种业发展规划完成编制和论证 五粒“种子”或“发芽”(4)

　　瑞银证券：隆平高科合作增强发展后劲 维持“买入”

　　公司公告重大合作计划

　　2011年11月9日，公司公告拟与湖南杂交水稻研究中心签订《全面合作协议书》，协议有效期15年，公司每年向“中心”支付1000万元人民币的科企合作资金，享有“中心”的全部杂交水稻科研成果的独家经营、开发权。

　　合作计划将增强公司发展后劲

　　公司将获得大量种子品种权的独家经营权。2008年-2010年“中心”共审定品种19个，其中省级审定的品种16个，国家审定的品种3个(适应主要南方稻区)，是国内非常重要的稻种研发机构。我们认为，公司与中心的合作，将增加品种权的储备，增强发展后劲。

　　“Y两优2号”收入公司囊中

　　我们认为，这个亩产超过900公斤的新品种未来将成为公司的重要稻种储备品种，考虑到公司管理层的品种销售策略(控制销售节奏，保持种子合适更新频率，获得效益最大化)，公司可能将视竞争压力和品种权储备而在合适的时间推向市场，我们预计2012-2013制种季可能对公司业绩贡献较小。

　　估值:维持“买入”评级

　　每年4季度是种子销售旺季，我们认为公司恰逢政策扶持天时、行业换代地利和经营能力提升人和的良好发展机遇，未来3-5年有望维持高速成长，这次合作协议更增强了公司发展的后劲，我们维持对公司的“买入”评级。目标价是基于贴现现金流估值法，并采用瑞银VCAM工具具体预测影响长期估值的因素。其中WACC为8.1%。