迎来政策密集出台期 农业科技化红利大放送(受益股)(2)

　　价格提升是长期趋势

　　美国先锋公司分别于2002年、2006年与登海种业、敦煌种业成立了合资子公司登海先锋、敦煌先锋，推广玉米品种先玉335，在营销方式上一改传统的“卖斤”销售，变为“卖粒”销售，大幅度提高了种子的销售价格和毛利率。

　　自上市以来，先玉335毛利率稳定维持在70%以上，远远高于国内传统玉米种子30-40%的毛利率，在成就了登海种业和敦煌种业业绩高增长的同时，更是带来了单粒播种子推广的价值营销革命。

　　目前国内玉米种子的种粮比在10-20倍之间，而美国市场销售的玉米种子的种粮比已达到40倍。从这个角度看，国内种子价格还有100%-300%的上涨空间。同时，随着种子新品种不断推出，品种结构不断优化，高毛利品种逐渐替代低毛利品种，将从另一方面推动种子价格长期提升。

　　行业与公司的双重景气，推动相关种业上市公司持续享受高估值，尤其是在四季度种子传统销售旺季，主要品种销量和种业政策都有可能超预期。国内相关上市公司有：隆平高科、登海种业、丰乐种业、荃银高科、敦煌种业、万向德农、神农大丰。

　　隆平高科打造民族种业航母

　　走过低谷，迎来新发展。隆平高科是以杂交水稻种子育繁推为主，玉米、辣椒、蔬菜种子为辅的国内育繁推一体化的种业航母。

　　公司发展总结起来历经三个阶段：第一个产业发展阶段，主要是做大做强，把“量”做上去；第二个产业发展阶段，表现为销量下降，收入稳定，毛利率上升；第三个发展阶段，量价齐升，毛利率上升。目前种业政策支持大的拐点向上，尤其在2011年中国种业大会上，公司被定为国内种业发展的领军企业，进一步明确了公司的龙头地位，未来公司有望借政策东风，进一步做大做强。

　　研发实力国内领先。一方面，公司自身具备强大研究实力，下属研究力量包括：亚华科技园、超级稻工程中心、隆平基因、上海隆平、长沙分子标记育种实验室、隆平高科的几大制种基地；另一方面，享受袁隆平院士的研究成果，公司与湖南杂交水稻中心签订了科技成果的优先有偿使用协议，目前来看，袁隆平的核心成果都是公司在使用。

　　品种结构优化，毛利率不断提升。新品种滚动推出，对优势品种做足乘法。公司主打两系稻种Y两优今年结算价提高10元至50元/公斤左右，收入占水稻板块收入比例一半以上，毛利率60%以上；新品种深两优目前刚刚推广两年，还处于导入期，其定价和毛利率均高于Y两优。对低毛利的品种不断做减法，比如湖南隆平砍掉了58个品种，只留下原有品种数量的1/3.

　　营销体系变革，效果初显。先锋前中国区总裁刘石在2010年加盟公司，着手打造“产品+服务”的价值营销模式，提供售前、售中和售后全程技术服务支持，使农民得到更多增值服务，争取实现种业公司、经销商和农民的三赢。同时，在公司制度上，从子公司制向母公司事业部制转变，争取使事业部变成一个集研发、生产、销售为一体的经营主体，2010年成立的玉米事业部即是一个良好开始。

　　改变与利马格兰合作方式，完成股东结构内资化。一方面，解决了隆平高科股东背景完全本土化问题，有利于公司未来从各级政府获得更多政策扶持；另一方面，利马格兰与隆平高科成立合资公司后，双方将共同推动玉米、小麦、油葵等种子业务的发展，未来还可能拓展到蔬菜等其它业务，目前已有待推广的品种储备。

　　少数股权收购稳步进行。根据公司公布的2011年三季报，公司目前少数股权占比59.4%，严重拖累上市公司业绩。2011年4月公司以5376万元受让四川隆平28%股权，10月又公告拟受让湖南隆平5%-10%股权，显示公司整合少数股东权益的决心。公司表示，在找到一个更好的激励方法之前，公司会保留15%-20%的少数股权占比，相对目前将近60%的比例，少数股权未来仍有较大的整合空间。