需求回暖钢价重回上升通道 10股涨升空间大(3)

　　西宁特钢中报点评:纵向一体化发展，业绩大增

　　钢铁行业

　　研究机构：华创证券 分析师： 高利 撰写日期：2011年08月03日

　　事项

　　8月2日，西宁特钢公布了2011年半年报。报告期内，实现营业收入43.3亿元，同比增长25.8%，归属上市公司股东净利润2.3亿元，同比增加200%，基本每股收益0.31元。

　　主要观点1.铁矿石、焦煤业务表现抢眼，Q2管理费用下降？公司生产粗钢、铁精矿、焦煤、焦炭73.3万吨、67.4万吨、27.8万吨、37万吨，增长5.5%、19.3%、150.9%、17.6%。

　　钢铁、铁精矿、焦煤价格均上涨，公司煤炭、铁精矿产量增加，导致营收、毛利增加。公司营收同比增长25.8%，其中:特钢、煤焦板块均增长21%，铁矿石板块增长49%。毛利9亿元，同比增长52%，特钢、煤焦、铁矿石板块毛利占比46%、20%、34%，增长31%、60%、75%。

　　公司管理费用控制能力增强，同比增长1.3%，其中Q1增长12.5%、Q2下降8.9%。

　　2.后期关注？资产负债率高企，后期增发概率大公司资产负债率达到73.6%，处于较高水平，财务费用负担、经营风险较大，为了改善财务结构，降低财务风险，后期增发是大概率事件。

　　我们推测，公司增发将主要针对江仓能源木里煤田，但由于目前该煤田采矿证还未拿到，一旦拿到采矿证，增发将提上公司日程。

　　宝钢重组西宁特钢值得期待央企重组地方国企最大的阻力来自地方政府和企业负责人意愿，从宝钢与西宁特钢接触来看，不存在上述阻力:青海省政府比较支持，西宁特钢可通过与宝钢合作引进先进技术，并解决资金压力。

　　3.盈利预测公司11/12/13年EPS为0.58/0.73/0.91元，对应动态PE为19/15/12倍，鉴于公司从传统钢铁公司转型向钢铁+资源公司转型预期，维持推荐评级。

 

　　凌钢股份:铁精矿产量低于预期，下半年产能集中释放

　　钢铁行业

　　研究机构：华创证券 分析师： 高利 撰写日期：2011年08月08日

　　主要观点

　　1.公司2011H1毛利率收窄3.3个百分点

　　营收增加。2011H1国内长材价格处于高位，同比去年上涨了20%，公司同期粗钢产量174万吨，小幅增加8.1%，吨钢价格上涨28%。

　　成本上涨侵蚀公司大部分利润。报告期内，公司吨钢成本上涨32%。

　　2.生产铁精矿40万吨，资源优势未能充分体现

　　上半年北票保国铁矿实现净利润9730万，占公司净利润的比37%。

　　公司有别于其他钢铁企业的优势在于有一定量的自有资源，且对当地铁矿石价格有一定的议价权，但在报告期内二者并未完全体现。

　　保国铁矿副井工程(铁蛋山)2010年6月开始施工，导致公司报告期内铁矿石产量同比减产20%。

　　公司30%铁矿石来自进口，2011H1进口铁矿石价格涨幅达到27%。

　　3.后期关注？下半年保障房建设将拉动长材需求，推动建筑钢材价格上涨。公司产品70%为建筑用长材，将从中获益。

　　保国铁矿副井工程下半年有望完成，边家沟铁矿开始试生产，产能在下半年有望集中释放，我们仍维持全年生产铁精矿105万吨的预测。

　　4.盈利预测？我们预期公司2011年、2012年净利润分别增长16%、13%，EPS分别为0.86元、0.97元，PE分别为10倍、9倍，维持推荐评级。