世纪鼎利:业绩暂入低谷,业务布局等待收获
2011H1业绩简评
收入持平、净利润下滑,业绩低于市场预期:世纪鼎利2011H1实现营业收入1.73亿元,同比增长1.31%,基本与去年持平;实现净利润5231万元,同比下滑28.85%,降幅较大。业绩低于市场预期主要原因是:无线网络优化系统的销售收入出现了大幅下滑,以及收入占比增加的网优服务和新产品的毛利率水平相对较低。
运营商3G开支下降,公司新产品、新领域基数尚低:国内电信运营商3G开支下降是公司网优测试分析系统收入下降的直接原因。另外,公司的新产品虽然发展较快,但是目前基数尚低、占比较小,还未进入爆发期。
在低谷中完成布局,埋头深耕静待收获
虽然业绩仍处于低谷,但是公司已经基本完成未来几年的战略布局。我们认为运营商部分资本开支被延迟至下半年,带来公司下半年业绩的小幅改善。同时,我们认为LTE、新产品线、海外市场以及外延式扩张是公司未来的四大看点。
2011年以来,全球运营商LTE商用网络的部署进度大幅加快。中国移动TD-LTE也进入了规模试验阶段,预计2012年后将逐渐开始小规模商用。公司从去年起就开始储备LTE测试分析系统技术,有望在LTE的建设浪潮中,重回高速增长的轨道。
"端到端"的网络优化是公司的最终目标,为了实现这一目标公司需要进入除传统空口测试以外的其他接口测试分析领域,同时还需要开发统一的测试平台,达到向客户提供"端到端"整体解决方案的目标。
2011年公司决心开拓海外市场,并通过向香港鼎利增资7800万港币作为项目资金。预计2年内,公司将完成海外销售网络的建设,形成规模销售收入。
公司超募资金丰厚,因此通过收购进行外延式扩张是公司未来实现快速获得技术、突破市场瓶颈的重要手段之一。
盈利预测与投资建议
我们预计2011-2013年公司的EPS为0.78元、1.00元和1.34元,给予25×2012EPS估值,25元。维持对公司"买入"评级。(国金证券)
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