美欧债务危机冲击波给中国股市带来什么(2)

　　我预计,美元的霸主地位至少20年内不会改变,这是我的基本判断。美元的霸主地位仍然在,但是国力受到削弱;金砖五国货币的含金量略微增加一点。世界金融货币格局在此消彼涨,但不改变大的格局。

　　中国股市是“双重晴雨表”

　　应推出措施增强其吸引力

　　我认为,鉴于中国经济基本面并未发生根本变化,经济运行正按照宏观调控预期的方向发展,A股市场此次下跌属于“超调”;在“超调”之后,可以比较快地恢复。尽管需要一个过程,但稳步回升的趋势是可期的。当然,我希望宏观经济政策特别是股市内部的政策,能够作出积极合理的反应。这也需要决策部门审时度势,推出一些有力的措施。

　　第一,中美股市所处的指数区域有根本的不同,A股暴跌是超调。

　　近一年多来,美国和欧洲的股市一直在高位上运行。自美欧金融危机以来,A股市场上窜下跳。2010年开始,更多的时候表现为下跌。欧美股市却在短暂下跌后,很快收复失地,不断创出新高,有一段时间甚至与2008年危机之前的高点持平。中国股市处于地板区域,而美欧股市处于相对高位,是不一样的。

　　2011年以来,中国股市基本上是在低位上运行。A股市场对标普下调美国主权债评级的反应是过度的。欧美股市在目前阶段下跌,我认为是很合理的。因为美国和欧洲经济的增长动力趋于减弱,新的增长动力难以找到。美欧一般的加工业都已外包到亚洲地区,这也导致其本土的就业形势不乐观。

　　第二,中国股市有强大的经济发展动力支撑。

　　我们中国不一样,拿拉动经济增长的三大支柱、三驾马车来说,即使出口有所削弱,我们内生的动力——投资和消费还是可持续的,是必然要增长的。因为中国的城市化,不管有多大的困难,都会继续推进下去。尽管从我们的消费结构、收入结构来看,有很多的问题,但消费升级、收入增加是必然要推进的。我们是一个发展中国家,而且发展结构不平衡,落后地区和发达地区差异大,经济自我调节的余地大,国家实施宏观调控的余地非常大。因此,我们经济增长的动力,哪怕外需削弱一点,还是非常强劲。

　　第三,全球经济都需要流动性支持,中国也毫不例外。

　　在当前形势下,美国的量化宽松政策会不会持续?我认为,从美国央行的角度,会继续投放货币。为什么非投不可?因为经济体系当中的一部分实体,无论是基金还是个人,是吸金的,吸了资金之后停滞在那里,不流动。从央行角度看,这些吸金的市场细胞都会吸收流动性。为什么全球的经济史就是通胀史,是不断发行货币的历史?因为市场有沉淀资金、滞留资金的功能。经济当中有这样的细胞,专门吸金。

　　美国会继续实行量化宽松政策,中国也要投放货币,补充流动性。市场需要资金,就必须要放水。因为面多,就得加水。

　　第四,A股市场的定价权不稳,容易受到外界因素冲击。

　　此次冲击波对中国股市的心理冲击,还是非常大的。为什么呢?因为中国股市的定价权一直被质疑,特别是国际投行。

　　前一段时间,一些人主张赶紧开通国际板市场。他们认为,国际板可以解决外汇储备压力问题,还可以平抑A股的股价,不但能向下平抑,又能向上平抑。总之,国际板又是慈善组织来救济你,又是辅导员来教化你,又是知心姐姐来安慰你,我想,这是根本不成立的。我们欢迎国际化,但国际化不等于否定A股自身的定价权。

　　为什么会有国际板能引导中国A股市场更健康、更理性、更合理的舆论呢?因为中国A股市场自从诞生起,它的定价权就饱受质疑。中国企业到美国上市,发行价定5分钱,大家认为合理;定1.5角也合理,定10元也合理,20元也合理。但放在A股市场,就不一样,什么样的发行价都被认为有泡沫,不真实。严重一点说,中国A股市场从来没有拥有过真正的定价权。一个没有主心骨的市场,一有外围的风吹草动,必然是杀伤力很大。

　　而我们A股又没有真正全流通,虽然理论上全流通了,但国有股没有真正实现自由的流通。当然,国际发达的市场,也不是全流通,而是可全流通。它是只要股东想出售,就可以出售。我们目前还是设置了很多关卡,不能随时出售。这些因素造成了市场估值体系、定价功能的不足甚至缺失。也因为这个原因,只要有风吹草动,就出现恐慌性的抛盘。

　　第五,A股市场不单是经济数据的晴雨表,还是经济社会转型的晴雨表。

　　不过,中国股市毕竟依托中国经济,是经济的晴雨表。中国经济发展的动力或者增长的动力是客观存在的,股市还是要反映。

　　也有人说,中国股市不是经济的晴雨表,不然,无法解释经济好时股市差。我认为,中国股市不单是经济数据的晴雨表,还是经济改革或者社会转型的晴雨表。如果说GDP增长10%、CPI涨幅3%,是比较合理的,那么,股市应当作出经济健康的反应。从经济改革或者社会转型的晴雨表的角度来说,经济社会发展当中每个转型事项,都会在股市当中复合地加以反映。

　　中国股市的脉络,单纯以技术派观点看有一定的规律;而从双重晴雨表的角度看,中国股市又有一些特殊的运行规律。

　　第六,A股市场的吸引力大大降低,应推出鼓励大家买股票的措施。

　　下一步中国股市会怎么样?我认为,近期主要是在地板区间上下震荡。向下的空间非常小,但是也上不去。由于美债危机影响到整个金融市场的信心,中国股市的各类机构也不可能摆脱这种影响。同时,在这种杯弓蛇影心理的影响下,投资者即使有钱,也会攥在手里,不去投资。

　　事实上从4月份到现在,A股基本是牛皮市,这说明A股市场的吸引力大大降低了。下一步,A股的吸引力能不能增强,一要看基本的经济数据,无论是宏观经济还是市场内部的数据。我们看到,半年报数据还是不错的,已披露上市公司的营业收入平均增长34%左右,每股收益增长0.26%。幅度比较小,但也在增长。二是看政策是否有力。从中国股市的发展方向来讲,以及从中国股市对经济发展的支撑的力度来讲,都需要推出适当的鼓励大家买股票的措施。