行至水穷处两大市场热点隐现 关注环保以及央国企改革概念

　　8月以来大盘始终维持震荡走低的态势，特别是在8月底绩差公司密集公布中报的时期，各大指数加速探底，个股普跌。在业内人士看来，短期来看市场仍有较大的波动风险，建议投资者在回调过程中适当关注近期有资金关注的题材板块，如逆势表现的环保以及有多重政策利好提振的央国企改革概念。

　　1 环境保护：

　　盈利能力将迎来改善

　　近期在大盘明显回调过程中，环保板块超额收益明显。国泰君安证券分析师徐强指出，环保板块微观交易结构和低估值优势突出，是跑赢大盘的主要原因。首先从估值来看，申万环保指数市盈率为22.02倍，位于历史26%分位点。市净率1.49倍，位于历史3%分位点，板块估值仍然处于历史底部区域；业绩方面，环保公司通过转型或内生增长，仍有成长空间。板块2023年预测净利润同比增速38%，细分领域龙头公司业绩仍然处于快速成长期；交易结构方面，环保机构持仓处于历史低位。以申万环保指数代表板块，2023年一季度环保机构持仓0.64%，处于历史较低水平。

　　消息面上，7月17-18日全国生态环境保护大会召开，会议强调全面推进美丽中国建设、加快推进人与自然和谐共生的现代化。我国生态环境保护结构性、根源性、趋势性压力尚未根本缓解。我国经济社会发展已进入加快绿色化、低碳化的高质量发展阶段，生态文明建设仍处于压力叠加、负重前行的关键期，环保依然是未来我国发展的重要工作。此前2022年5月18日国务院新闻办公室开展的政策例行吹风会中，工信部亦提出将通过应收账款资产证券化进一步流转盘活应收账款，加强融资支持。

　　当然，最近日本开始向太平洋排放核废水也是环保板块短期走强的一个主要因素。广发证券分析师郭鹏指出，截至2022年末板块各类应收账款体量合计达2097亿元（包括应收账款+应收票据+合同资产，统计GFHB176支样本股），占总资产的比重为15.6%。在政策推动下环保行业应收账款包袱有望减轻，部分环保公司有望通过优化应收账款实现盈利或得到盈利改善。

　　华泰证券分析师王玮嘉也指出，环保板块大部分公司收入都来自中央、地方财政，不论从事的业务是重资产运营还是轻资产的设备、工程，其营收直接或间接来自政府支出，使用者付费往往是不足以覆盖收入的。2020年来，中央、地方节能环保支出由2018-2019年的高速增长转为持续下滑，行业内的公司基本面受疫情和财政支出影响，2020对比2022年收入增速均值从67%下滑至3%，归母净利增速从32%至-45%，亏损公司数量从 3%增加至 23%。“化债”方案如若出台，可以改善地方财政收入和偿债能力。从资产负债表的底线思维考虑，根据应收账款占到净资产和市值的比例，建议关注维尔利、碧水源、侨银股份、玉禾田、节能国祯、盈峰环境、福龙马、宇通重工等。

　　潜力股精选

　　碧水源(300070)

　　利润重回增长轨道

　　公司与控股股东中国城乡的协同效应主要体现在优质项目+回款改善+融资减压，助力公司实现从“工程”向“设备+运营”的战略转型。公司在国内膜技术领域处于领先地位，2022年扭转颓势，膜科技公司收入同比增长40%至10.5亿元，净利润同比增长48%至1.6亿元。公司膜技术扩大应用领域，公司官方公众号于7月12日披露，2023年上半年公司工业膜销售合同额同比增长近400%，典型项目包括紫金矿业盐湖提锂、中海油海水软化以及宝丰煤制烯烃污水处理。华泰证券指出，截至 2022 年末公司处于施工期的BOT项目合计54个，当年完成投资额36.5亿元，同比增长209%，未完成投资额221.9亿元；2022年公司新增BOT项目10个、合计投资额39亿元，公司与中国城乡的协同效应正逐步显现。

　　侨银股份(002973)

　　存量订单充沛

　　公司 2023 年上半年实现营收19.99亿元，同比增长4.43%，归母净利1.99亿元，同比增长27.87%。其中第二季度单季实现营收10.15亿元同比增长3.38%，归母净利9340万元，同比增长18.35%。受益于环卫运营项目数量持续增加，上半年城乡环卫保洁业务收入同比增长3.8%至19.22亿元，驱动总收入同比增长 4.4%至19.99亿元，公司在“城市大管家”战略下发展动力充沛。华泰证券指出，公司领航优势持续巩固，上半年新增中标总金额20.63亿元，新增年化金额4.22亿元，新签订单稳居行业前列，待执行订单总额461亿元，存量订单充沛，将有力保障未来业绩增长。在双碳目标、垃圾分类等政策引导下，我们看好环卫服务行业的中长期发展。

　　玉禾田(300815)

　　现金流有望改善

　　公司专注于环境卫生服务领域，是国内领先的城乡环境综合运营服务商。通过整合自身资源，从道路清扫到垃圾分类管理，公司已形成上下游产业链的完整闭环。经过26年发展，公司市政环卫业务已突破区域限制，业务范围覆盖全国26个省、市、自治区，实现全国布局，具备较强的市场竞争力。民生证券指出，作为全国领先的城乡环卫一体化服务商，公司通过整合自身资源，从道路清扫到垃圾分类管理，已形成上下游产业链的完整闭环。公司积极布局智慧环卫领域，通过与坎德拉强强联合，涉足环卫清洁智能机器人领域，打造“数智化城市管家”。整体来看，公司有望进一步实现产业链上下游协同，打造“数字城市大管家”。公司在手订单充沛，财务经营指标稳健，随着经济复苏及地方财政转好，预计整体现金流有望进一步改善。

　　节能国祯(300388)

　　协同效应有望释放

　　公司在市政水务行业“技术+运营”优势明显，截至2022年在全国拥有百余座污水处理厂，处理规模549万吨/日，托管运营规模206万吨/日，管网规模6023公里。公司控股子公司麦王环境在工业废水治理领域有较高知名度，工程项目遍及石化、煤化工和钢铁等多个行业，工业废水治理运营规模近20万吨/日。据公司公告，全国再生水市场空间可观。2025年将达到 8400 万立方米/日，“十四五”期间再生水投资超225亿元，运营规模合计达950亿元。生态保护和环境治理行业无明显周期性特征，在未来将持续增长。华泰证券指出，公司控股股东中国节能是唯一一家以节能环保为主业的中央企业，也是长江经济带领导小组指定的“长江污染治理主体平台”，其资源和资本市场优势有望为公司带来协同效应。

　　宇通重工(600817)

　　具差异化竞争优势

　　公司主要业务涵盖环卫设备、环卫服务、工程机械以及矿用装备四大板块，其中环卫设备是公司第一大业务。近年来公司深耕新能源环卫设备细分，坚持“全面开拓市场、全面开发客户、全面布局产品、全面拓展渠道”的发展策略以提高产品竞争力，并发挥“底盘 + 上装 ” 的差异化竞争优势 ，2020-2022年累计市占率全行业排名第一。华创证券指出，公司在制造端、渠道端、品牌端均获宇通集团赋能，在生产制造、原料采购和市场拓展方面具有优势；公司拥有底盘上装一体化技术，使得整车在能耗不变的前提下载重提高约10%，显著降低了使用成本，2022年公司环卫设备毛利率32.3%，高于行业平均水平；此外，公司持续进行研发投入，2022年研发费用率达4.46%，高于竞争对手。

　　2 央国企改革：

　　多重利好叠加

　　随着2022年国企改革三年行动的圆满收官，2023年起新一轮的国企改革与建立“中国特色估值体系”拉开序幕，央企板块迎来投资新机遇。二级市场上，国企改革概念反复走强，虽然期间也有波动出现，但整体保持中长期上升趋势，资金布局痕迹明显。有分析指出，在“稳增长、扩内需”基调下，大型基础设施建设类央企、国企业绩增长预期走高，此外，科技创新、绿色发展、数字经济等多个领域中央企、国企加速布局，在政策支持下，市场对未来业务的发展寄予厚望，成长性可期。“中字头”企业具备雄厚的资金优势，且行业地位凸显，或更为受益于中国特色估值体系重塑。在近期市场快速回调过程中，投资者可逢低布局国企改革板块。

　　优质央企是国企改革中的战术核心。有分析师指出，目前A股市场中，国资委旗下上市央企市值占比达到19.45%，是境内资本市场不可或缺的关键组成部分，并且行业分布主要集中在国防军工、电力及公用事业、机械等高端制造领域。此外，在经济承压的时间段内，央企公司经营状况依然稳中向好，发展韧劲持续显现，成为了国民经济的“压舱石”。

　　国企改革其实已持续数年之久，而本轮国企改革投资主线和历史有何不同？对此，西部证券分析师易斌分析指出，2013-2022年是以混改为核心的全面深化国企改革阶段，国企改革的超额收益行情主要发生在2014年、2016年中-2017年中。本轮国企改革从逻辑上说受中特估值+一带一路+数字中国+现代化产业体系等多重政策利好叠加，且本轮国改将更注重企业价值的提升，业绩考核变化与公司内生价值的提升是支撑行情具备持续性的基础。

　　开源证券分析师何宁指出，中国特色估值溢价从行业、政策、企业三个维度得以反映。首先从行业方面来看，主要关注三条主线绿色低碳、发展安全与科技创新。与以上主线相关的电力、新能源、新型基础设施、汽车、国防军工、半导体、信创、人工智能、生物科技、高端装备等行业上市央国企或更具优势；其次从政策层面来看，新一轮国企改革着力推动央企专业化整合，资源优化整合后的央企将提升自身竞争力；最后从企业层面来看，股息率是衡量央国企稳定性和分红能力的重要指标。除此之外，需关注“一利五率”中新增的利润总额、净资产收益率、营业现金比率等，净资产收益率有明显改善的央国企估值回归的空间更大。

　　潜力股精选

　　航发动力(600893)

　　受益更新换代需求

　　公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。红塔证券指出，公司目前已具备四代机和大型运输机涡扇发动机的研制能力及五代机航空发动机的预研能力，具备航空发动机制造、总装、试车完整的科研生产能力。我国航空发动机将持续受益于航空装备的更新换代需求，且新型号航空发动机将会给我国先进航空装备型号带来更强的动力，但受限于产品研发周期长、技术复杂程度高、前期投入成本高等因素，新产品以及公司盈利增速需要一定时间才能得以释放。公司业绩已经初步显露出新产品的释放能够为公司带来显著的营收提升，看好公司中长期持续发展能力，未来航空发动机维修市场将随着航空发动机的列装逐步提升，可为公司业绩持续加码。

　　中国建筑(601668)

　　主营业务持续向好

　　公司2023年一季度实现营业收入5248亿元，同比增长8.1%；实现归母净利润147.4亿元，同比增长14.1%。公司新签合同额10843亿元，同比增长20.9%，继续保持高增。分业务来看，公司房建业务结构持续优化，新签合同保持高增。其中工业厂房新签合同额同比增长超90%，教育设施、保障房领域新签合同额同比增长均超30%；基建业务则是聚焦重点细分市场，在交通运输领域新签合同额同比增长18.3%；地产业务企稳，市占率有望进一步提升。华鑫证券指出，公司坚持海外高质量发展战略，持续推动境外业务量质齐升。随中东地区地缘政治企稳与人民币国际化的迅速扩张，我国与“一带一路”沿线国家的经贸往来有望加速推进。公司有望受益“一带一路”的未来发展机遇，基建业务海外拓展空间巨大、未来可期。

　　海康威视(002415)

　　单季业绩环比大增

　　公司虽然上半年净利润仍有小幅下滑，但随着行业底部逐步修复，公司二季度业绩环比大幅增长。上半年公司创新业务表现亮眼，持续保持高增长。研发费用方面，上半年公司研发投入52.85亿元，同比增长13.06%。中泰证券指出，公司研发视觉大模型技术多年，现已到了多模态大模型的研发阶段，包括视觉、语音、文本等多模态信号的融合训练及处理。大模型的智能感知认知能力，能够使公司的智能系统具备更强的泛化能力，从而更好的去理解和响应用户的需求，提升下游应用智能化升级。整体来看，公司作为智慧视觉龙头，基本面伴随安防行业底部修复，此外公司布局AI行业多年，垂类领域积累深厚，长期有望受益于多模态大模型推动B端智慧化应用提升。

　　电科数字(600850)

　　加速推进融合创新

　　公司优化产业布局，开展重大资产重组，公司完成发行股份购买上海柏飞电子科技有限公司100%股权，合并报表范围增加，2022年度利润实现较大幅度增长。公司作为华为的重要战略合作伙伴，在金融、大企业、智能制造等行业开展深度合作，近年业绩增长迅猛，深耕金融大行、股份制银行，突破智能制造；联合华为各产品线和业务线携手并进，共同帮助客户加速数字化转型。民生证券指出，公司已明确打造行业数字化整体解决方案头部企业的战略定位，通过深入推进信息技术、大数据、人工智能、物联网等技术与业务融合创新，构建行业数字化架构体系，打造一体化数字基础设施底座，建立态势感知与业务赋能服务平台，聚焦金融科技、交通运输、智慧水利、智慧医疗等重点领域，拓展多种智慧应用场景解决方案，赋能行业客户数字化转型。

　　飞亚达(000026）

　　小盘央企业绩稳定增长

　　公司2023年上半年实现营业收入23.65亿元，同比增长8.3%，实现归母净利润1.87亿元，同比增长33%，扣非归母净利润1.77亿元，同比增长36.5%。公司单Q2实现营业收入11.64亿元，同比增长15.3%，实现归母净利润0.84亿元，同比增55%。公司实控人为中航工业，是中航工业旗下精密制造旗舰企业，也是A股唯一一家钟表精密制造上市公司，有比较强的资产注入预期。信达证券认为，公司自有品牌稳健发展，近年来积极把握名表市场发展机遇，渠道拓展和升级推进、市场份额持续提升。公司依托精密科技实力推出智能手表，亦有望打造新的收入增长点。我们预计2023-2025年归母净利润分别为3.45亿元、4.01亿元、4.72亿元，同比分别+ 29.5%、+ 16.0%、+17.8%，维持“增持”评级。

　　华能国际(600011)

　　业绩弹性进一步释放

　　公司业务以火电为主，低碳清洁能源比例不断提高。截至2022年，公司燃煤装机占比达73.93%，低碳清洁能源装机占比从2018年的16%提升至26%，火电资本开支回落，低碳清洁能源资本性支出不断增加。风光营收占比逐渐增大，其中风电营收增长明显。煤价下行，2023年上半年公司扭亏为盈。国盛证券指出，公司火电装机容量、火电发电量居行业第一，主要能耗指标表现优于同行业，资产优质优势突出。煤价下行和长协煤比例提升缓解成本端压力，上半年业绩大幅提升，盈利改善还将进一步释放弹性。公司背靠华能集团，为全国火电运营商龙头，同时“十四五”期间积极规划绿电转型，受市场煤价中枢回落及长协覆盖比例进一步提升影响，叠加电力体制改革深入利好释放，具有盈利修复较高弹性和高增长空间。