人行降准 三只受惠股

    中国人民银11月25日宣布，将于12月5日起降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。降准利好金融股及内房股，当中招商银行（3968.HK）、中信证券（6030.HK）及碧桂园（2007.HK）可望较同业更受惠。

    1.招商银行

    人行降准四分一厘，虽较市场预期为少，但大型金融机构的存款准备金率已因此降至11%，是2007年6月以来最低，也是人行今年内继4月后第二次降准。是次降准将释放长期资金达5000亿元（人民币.下同），降低金融机构资金成本每年约56亿元，并扩阔净息差。中金预测，是次降准0.25个百分点，将令内银股2023年净息差增加0.4个点子，净利润可增加0.3%。

    招行较同业可能更受惠降准的原因是，该行中期房地产贷款占比为30.1%，较27.5%的监管红线高出2.6个百分点，内房债务危机成为招行业绩一大隐忧。然而在降准下，内地楼市亦可望受惠，并惠及所有内地房企，降低内房债务爆煲的可能，降低招行潜在坏账水平。

    此外，招行截至第三季盈利按年升14.2%，彭博综合券商预测，今年增长11%，较四大内银为高，而招行净利息收益率及股东加权平均净资产收益率为分别为2.41%及18.2%，亦同样为内银之冠。故睇好招行较其他内银更能受惠降准。

    2.中信证券

    人行降准，部分资金会流入股市，从而利好大市交投，间接利好券商业务。中信证券为内地龙头券商之一，2021年中信证券的经纪业务收入139.6亿元，按年升24%，高于全市场日均股基的增速；公司投行业务净收入81.6亿元，按年增长19%。公司A股承销规模3,319亿，市占率18.26%，排名证券行业第一；债权承销规模15,641亿元，市占率为5.84%，排名全市场第三。瑞信指出，因有强大IPO管道、资产和财富管理业务，以及广泛机构客户基础，中信证券可较同业更受惠降准。

    中信证券截至９月首三季营业额按年下降13.8%至498亿元，股东应占溢利减少6.1%至166亿元。彭博综合券商预测每股盈利按年倒退7.5%，但2023年及2024年将可分别反弹15%及16%。

    3.碧桂园

    人行降准可支援实体经济，银行在房地产开发、销售、保交楼、发债等领域给予支持，都具有积极作用，有助改善房企经营环境。除了降准这第一支箭外，人行11月上旬也发下第二支箭——延期并扩容约2500亿民企债券融资，对内房是一大利好讯号。值得留意是，日前金融十六条政策，碧桂园与邮储行、工行等3家银行签订1500亿授信，相信有关资金可改善公司债务情况。

    事实上，碧桂园至今一直未有出现债务违约，是一众民企内房中表现最为硬净的，但公司股价受多家债务相继爆煲消息影响，股价曾急跌至1元水平。滙丰研究月前下调碧桂园评级从「买入」降至「减持」，原因正是是现金流恢复缓慢，并有可能成为下一家债务违约房企。 不过随着内地放水，碧桂园的债务和物业销情有机会回暖。

    彭博综合券商预测，公司2022年每股盈利按年跌51%，但未来两年则分别升18%及逾2倍，预测市盈率只有4倍。碧桂园相对其他内房业务情况较佳，因此可优先留意。

    作者：Carlos Hie