国产龙头药康生物与南模生物浅析

      模式动物代表着CRO上游以及科研需求的景气度，药康和南模算是国产龙头，Q2由于疫情原因，业绩都有所波动，到了Q3，大家都希望收入有所回暖，而实际表现药康Q3与Q2差不多，都是30%多增速，南模Q2同比下滑，Q3恢复到20%多增速。整体来看，两家模式动物企业22年增速相对于21年有所下降，但整体看模式动物仍然是下游分散度足够高，国产企业处于快速成长阶段的细分行业。

      原来比较担心市场容量问题，毕竟全球龙头也就是几亿美元的收入规模，但仔细分析下来，海外都是标准模型为主，国内还能搞出一些特色，譬如药康定位更高端的斑点鼠，其实就是小鼠基因敲除模型的产品化，另外做模式动物的企业，向上可以做基因编辑、向下可以做药效评价的CRO业务，业务延展性相对好些，港股的百奥赛图通过小鼠自己筛选靶点，已经延伸到了biotech领域。

      国内几家模式动物企业现在规模都不算大，当然这个产业现阶段规模就不大，头部就这几家企业，未来还看学校科研以及临床前CRO对于小鼠模型的需求广度和深度逐步增加，另一方面就是看企业的横向布局能力。

      两家企业都有自己的股权激励目标，南模给的目标是22/23/24收入4亿/6亿/9亿，药康给的目标是谁到27年21亿，是一个更远期的目标，大约相当于21年的5倍收入。