今日机构最看好的六大黑马（10.12）(3)

    龙佰集团(002601)：量价齐升叠加全产业链优势助业绩大增 布局新能源强化竞争力

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：吴裕/赵乃迪 日期：2021-10-11

    事件：2021 年10 月8 日，公司发布2021 年前三季度业绩预告。2021 年前三季度，公司预计实现归母净利润35.09~44.84 亿元，同比增长80%~130%。

    点评：

    钛白粉景气度上行，氯化法产能持续释放，量价齐升

    受原材料价格上涨和硫酸法钛白粉产能扩张受限影响，报告期内公司主营的钛白粉产品价格大幅上涨。根据iFind 数据，2021Q3 国内六氟磷酸锂均价超过2.12 万元/吨，同比大幅增长54.51%，环比增长1.18%；公司氯化法钛白粉产能保持扩张，焦作基地二期20万吨/年氯化法项目产能持续释放，量价齐升，大幅提升公司业绩。公司焦作基地一期10 万吨氯化法钛白粉扩能项目正在建设，未来钛白粉产能扩张前景良好，将充分享受钛白粉市场景气。

    原辅材料成本上涨背景下，一体化全产业链竞争优势凸显

    报告期内，行业面临原材料价格上涨压力。根据iFind 数据，2021Q3 钛精矿价格同比上涨66.58%。但是，公司通过收购兼并、技改扩建、新项目建设等举措建立起了“钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金”全产业链，自有矿山和氯化钛渣生产线保证了原材料供应的稳定性，保证一定的原料自给率，从而减弱原材料价格上涨的影响。

    电池材料项目持续推进，深化新能源产业链布局

    目前公司正在建设和布局的新能源电池材料项目包括襄阳基地10 万吨磷酸铁项目、河南基地20 万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂和10万吨负极材料项目，公司硫酸法钛白粉副产大量硫酸亚铁，将成为磷酸铁和磷酸铁锂项目的优质铁源，助力公司积极融入新能源材料生产制造供应链，增强公司综合竞争力。

    盈利预测、估值与评级：

    我们维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年净利润分别为49.18、54.29、60.29 亿元，对应EPS 分别为2.07、2.28、2.53元。公司是国内钛白粉龙头企业，拥有较强的规模优势和成本优势，叠加锂电材料项目投产后，其成本优势和盈利能力将进一步增强，故维持“买入”评级。

    风险提示：

    新项目投产不及预期风险；下游需求复苏不及预期风险。

    格林美(002340)：与ECOPRO签订65万吨高镍三元前驱体备忘录 提前锁定长期订单

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：殷中枢/郝骞/黄帅斌 日期：2021-10-11

    事件：10 月10 日，格林美发布公告，公司与韩国ECOPRO 株式会社子公司ECOPRO BM 在已签署2021-2023 年供应17.6 万吨高镍前驱体的基础上，就2024-2026 年动力电池用NCA&NCM 高镍前驱体材料的供应签署了备忘录，将向ECOPRO BM 供应总量为65 万吨的NCA&NCM 高镍三元前驱体材料。

    其中，2024 年15 万吨，2025 年25 万吨，2026 年在确保上一年度25 万吨的基础上保持增长。价格以LME、MB 价格为基础，每半年定价的模式。

    点评：

    深入绑定全球头部新能源供应链，提前锁定巨额订单

    ECOPRO 是全球领先的动力电池高镍三元正极生产商，是三星SDI 和SKI 等全球电池龙头的高镍正极核心供应商。通过与ECOPRO 的深度绑定，格林美通过“ECOPRO——三星SDI/SKI”战略供应链全面导入全球龙头电池厂，并且通过此次备忘录进一步深化合作，提前锁定ECOPRO 未来6 年超80 万吨的巨额订单。

    高镍前驱体占比提升，助力长期成长

    截至1H21，公司三元前驱体总产能13万吨/年，出货量4.2 万吨，同比+190%。1H21 公司8 系及以上高镍出货量占比50%以上，9 系超高镍销售占比40%以上，三元前驱体产品毛利率25.63%，

    四元/超高镍/核壳技术领先，得到全球顶尖客户认可

    1H21 公司研发投入超过3.6 亿元，同比增长38.6%，研发费用率4.34%，突破四元、超高镍低钴、核壳技术等新一代前驱体关键技术，高镍三元前驱体的磁性异物水平全面达到PPb级水平。公司进入了三星SDI、ECOPRO、CATL、LGC、ATL 等顶尖客户供应链，再次签订备忘录也体现了公司高镍三元前驱体产品的技术和品牌实力。

    盈利预测、估值与评级：

    公司与全球头部新能源供应链深度绑定，技术与品牌具备全球竞争力，三元前驱体产品提前锁定长期增长，镍资源保障有望提升盈利能力。同时，公司作为锂电回收龙头，布局回收循环，随着未来动力电池报废潮来临，新能源产业闭环布局将形成协同效应。

    维持21-23E 净利润预测为12.53/18.52/ 24.96 亿元，当前股价对应PE 43/29/22X，维持“买入”评级。

    风险提示：

    行业竞争加剧的风险；规划项目进度不及预期；原材料价格波动风险。