今日机构最看好的六大黑马（10.12）(2)

    蔚蓝锂芯(002245)：业绩符合预期 定增加速扩产步伐

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：韩晨/敖颖晨 日期：2021-10-11

    事件：公司公告，预计2021 年三季度实现归母净利润1.58-1.78 亿元，同比增长51.8-71.01%； 前三季度实现归母净利润4.97-5.17 亿元，同比增长182.78-194.15%，业绩符合预期。此外，公司公布新定增方案，拟募资25 亿元扩张新产能。

    公司目前满产，盈利能力保持高位水平

    公司三季度业绩环比基本持平，公司电池产能一直处于满产状态，下游需求旺盛，并且净利润率持续保持高位，未受到上游原材料价格变动影响，公司的产品价格传导能力强。未来。我们认为，今明两年工具锂电行业供需情况偏紧，叠加公司加速产能放量，未来公司业绩仍将延续高速增长。

    新定增方案增加募集规模，公司加速产能扩张

    公司新发定增方案，拟募集资金25 亿元投入新产能扩张，相比前次定增方案，增加10 亿元募集资金用于淮安二期项目，未来产能扩张速度有望提速。我们预计未来2 年，高倍率锂电市场下游应用需求仍将高速增长。

    二期员工持股计划公布，彰显公司内部信心

    公司发布第二期员工持股计划，拟募集资金总额不超过7200 万元，融资金额不超过4800 万元，合计上限1.2亿元，通过二级市场现价买入的方式进行第二期员工持股计划。本计划参加对象为中高层管理人员及骨干员工，总数不超过250 人。此次计划彰显了公司内部对于公司未来的信心。

    盈利预测与投资建议

    公司工具锂电池行业前景乐观，产能加速扩张，下游巨头客户占比逐年提高。高倍率电池下游应用场景加速扩大，需求高速增长，基于目前行业供需紧张局势的延续，我们判断公司未来利润率将保持稳定。预计2021-2023 年归母净利润为7.25/9.55/14.69 亿元，未来三年公司归母净利润复合增长率为74%。

    我们维持目标价31.50元，维持“买入”评级。

    风险提示：

    锂电池产能扩张速度不及预期；上游原材料价格继续暴涨，产品价格向下游传导受阻；LED 行业整体继续低迷，无法实现扭亏的风险。

    通威股份(600438)：Q3净利环比高增 供应瓶颈支撑硅料高盈利

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥 日期：2021-10-11

    事件

    10 月8 日，公司发布前三季度业绩预增公告，预计2021 年前三季度实现归母净利润58~60 亿元，同比增长74%~80%；其中Q3 单季实现归母净利润28.3~30.3 亿元，同比增长22%~31%，环比增长34%~43%，符合预期。

    经营分析

    硅料单吨净利持续提升，推动Q3 业绩环比高增长

    随下半年硅片新产能持续释放及终端安装逐步进入旺季，硅料供需紧张局面持续加剧下价格整体持稳上涨，预计Q3 成交均价保持在20-21 万元/吨左右，环比+24%；虽然受到上游工业硅涨价影响，硅料生产成本环比有所上升，但考虑到工业硅涨价对硅料成本影响的滞后效应，测算Q3 硅料净利仍环比提升约1.5 万元/吨以上，推动公司单季净利润环比增长34%~43%。

    工业硅价格涨幅趋缓近极限，硅料高价下盈利仍然丰厚

    9 月份在国内能耗双控管控趋严的背景下，工业硅价格加速上涨至5-6 万元/吨，随着工业硅价格逐渐逼近有机硅、铝合金等下游行业承受力极限，近期涨价有所放缓。我们判断工业硅价格近期已处于顶部区域，按照当前工业硅和多晶硅价格测算，硅料单吨净利较Q2 稍高，仍然具有丰厚利润空间。

    涨价压力下光伏需求表现出强韧性，维持今年全球装机160GW+

    8 月份随着下游需求的提前启动及各地能耗双控等因素对供应链的影响，组件上游原材料价格出现不同程度上涨，给年底抢装带来一定压力。但近期或因海外传统能源电价大幅上升、国内央企装机任务等各种因素的叠加，需求端对价格上涨的承受力持续超预期，央企组件投/中标价格呈现持续走高趋势。考虑到光伏需求和价格之间的负反馈自平衡效应，我们仍然维持全球160GW+ 和国内55-60GW 的装机预期。

    瓶颈环节供给定需求，能耗双控增加硅料新增供给变数

    测算2022 年硅料总供给预计70-80 万吨，对应硅片/电池产量240-280GW，同比增加约25-45%，与其他环节产能与扩产规划比较，明年硅料大概率仍是供应链瓶颈。

    此外，考虑到能耗双控政策的收紧或将给新项目的投产节奏带来不确定性，令总供应量可能靠近预测范围下限，预计明年硅料价格仍将维持相对高位，单吨盈利表现有超预期可能。

    盈利调整与投资建议

    根据我们对未来多晶硅、工业硅价格的判断，微调公司2021-2023 年净利润预测至83、104、127 亿元，对应EPS 分别为1.84、2.31、2.82 元，上调目标价至69 元，对应30 倍2022PE，维持“买入”评级。

    风险提示：

    疫情超预期恶化，产品价格表现不及预期，需求恢复速度不及预期。