今日机构最看好的四大黑马（9.23）(2)

    圆通速递(600233)：快递单价同比首次转正 业务量增速表现较优

    类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：姜明/罗丹 日期：2021-09-22

    事项：

    公司公布8月快递业务主要经营数据，快递业务量实现13.8亿票，同比增长27.3%；快递单票收入为2.13元，同比提升1.03%；快递产品收入实现29.36 亿元，同比增长28.64%。

    国信交运观点：

    1)2021 年8 月快递行业业务量实现24.3%的较高增速增长，行业高景气度不变，符合预期；8 月行业单票价格同比下降11.7%，降幅持续收窄，单票价格环比也基本持平，行业价格战维持缓和态势，符合预期。

    过去几年快递行业的恶性价格战导致快递小哥生存境况加速恶化，同时资本的无序竞争导致快递小哥和消费者之间的矛盾持续加深，在高质量发展中促进共同富裕的指导思想下，监管部门持续加码对快递行业无序竞争的管控，我们认为在政策和监管的帮助下，未来快递行业的竞争将很难再出现无序竞争、而是良性竞争。

    2)圆通速递8 月单票快递价格同比提升1%，是近3 年来首次实现同比转正，释放了短期价格有望出现拐点的积极信号；圆通8 月业务量实现了27.3%的较高增速，近4 个月增速一直维持较快增长态势，增速整体表现也优于同行竞争对手。

    公司今年二季度资本开支达到24.2 亿元，同比增加10.7 亿元，公司持续升级快递网络、提升核心竞争能力；其中，自动化设备自去年同期的92 套增加值今年二季度的140 套，自有干线运输车辆数量自去年同期的2002 辆增加至今年二季度的4033 辆，干线运输车辆的自有化率自去年的约40%提升至今年二季度的约67%。

    估值结果

    我们采用PE 相对估值法进行估值，选取竞争对手韵达股份作为比较公司。

    在中低端快递市场，龙头竞争激烈，目前圆通的业务规模、成本管控和盈利能力略逊于韵达，但近两年公司经营改善明显，且今年业绩受益于疫情，公司今年净利润有望实现正增长，我们认为圆通的PE 目标估值应该略低于韵达的历史平均估值水平(27 倍PE)，给予24-25 倍目标估值。基于圆通2022 年19 亿元的归母净利润预测值，我们得到公司的合理市值为460-480 亿元，对应的目标价为14.6-15.2 元。

    投资建议

    盈利预测维持不变，预计21-23 年归母净利润16.2/19.0/24.2亿元，同比增速-8.5%/17.6%/27.3%，当前股价对应PE 为25/21/17x，我们给予24-25 倍PE 目标估值，得到14.6-15.2元的目标价。在高质量发展中促进共同富裕的指导思想下，政策管控快递无序竞争、保障快递小哥权益有利于行业中长期的健康发展，中短期来看在政策指导下，价格战激烈度和快递公司盈利能力将环比明显改善，快递龙头公司将迎来一波估值提升的行情，我们维持“买入”评级。

    风险提示

    电商需求低于预期，价格战超预期；成本优化速度低于预期。

    中新药业(600329)：有望受益产业政策支持 看好进入加速发展期

    类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏 日期：2021-09-22

    事件：9月15日，天津市委副书记、市长廖国勋赴中医药产业链企业调研，提出将中医药产业链纳入重点产业链精心培育，以针对性强的专业服务扶持骨干企业做大做强，充分释放产业联盟集聚效应，让中医药产业链长起来、强起来。

    以专业服务扶持骨干企业，充分释放产业联盟集聚效应，让中医药产业链做长、做强。立足天津实际、抓住市场潜力、顺应群众需求，天津市政府将中医药产业链纳入重点产业链精心培育，以针对性强的专业服务扶持骨干企业做大做强，充分释放产业联盟集聚效应：

    1)相关部门与企业形成良性互动、协力共进的机制，支持企业开拓市场、产品快速落地，促进名医堂建设，为中医药提供更多应用场景；

    2)建立健全合理的评价体系，实现产业发展促进创新、创新倒逼产业发展；

    3)研究制定满足企业诉求、符合天津实际的管用政策，打通服务市场主体的“最后一公里”。

    公司中药资源深厚，品牌力与产品群兼备，有望受益天津市中医药产业政策支持，看好进入加速发展期。公司拥有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂和京万红等中华老字号品牌，5 个国家级非物质文化遗产代表性项目，在深厚的品牌底蕴下，经过几十年不断地挖掘和开发创新，现已形成丰富且治疗门类齐全的品种资源。

    公司的独家品种速效救心丸，作为冠心病等心血管病的极少数急救类及常备用药，长期仍具有较大的量、价增长空间。此外，其他众多品种如京万红软膏、痹祺胶囊等具有确定的疗效，在中药行业中具有优异的口碑，依托销售渠道和销售资源的深度开发及整合，也具备持续放量增长的潜力。控股股东天津医药集团混改事项圆满收官，公司进一步深化体制机制改革，管理持续改善可期，在天津市支持、重点培育中医药产业链发展背景下，看好公司进入加速发展期。

    下半年将持续做好压成本、降费用，加强终端营销，进一步提升增收、盈利水平，同时布局长远，做好业务整合的前期工作，具体来看：

    1)坚持终端为本的理念，增强全员营销的意识，关注研究医药政策，做实终端；

    2)对照年初预算，从生产、销售等全方位持续压成本、降费用；

    3)抓紧开展好滴丸全品种进入新建车间和速效救心丸包装改进调整工作，做好财务共享、集中采购、营销、商业等整合的前期工作；

    4)围绕集团战略规划目标，以销售指标的确定为龙头，认真开展好2022 年全面预算工作；

    5)强化规矩意识，确保安全稳定。

    投资建议：在公司经营持续改善的条件下，公司的医药资源优势明显，利润空间有待进一步释放，公司估值提升具备较强基础，预计动态PE 在25-35 倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司2021-2023 年EPS 为1.16、1.46、1.83 元，对应PE 分别为22.8 倍、18.2 倍、14.5 倍。考虑上半年业绩释放，管理改善逻辑兑现，加速发展可期，维持目标价45 元，对应2022年PE 30.8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：医药行业政策调整、二级市场波动风险、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、产品销售不及预期、管理改善不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。