下周机构最看好的六大黑马（9.11）(3)

    山东药玻(600529)：模制瓶龙头 中硼硅及预灌封布局受益行业变革

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：武慧东/鲍荣富/杨松/王涛 日期：2021-09-10

    山东药玻主要产品包括模制瓶、棕色瓶、管制瓶、丁基胶塞等，药用玻璃包装相关产品布局完整，主导产品模制瓶我国市场份额超80%。应对行业变革，近年积极布局中硼硅模制瓶、中硼硅玻璃管、预灌封等新产品，效果逐步开始显现。公司拥有山东、内蒙、四川三大生产基地，客户覆盖国内外主要药企。我们认为依托公司模制瓶稳固的龙头优势地位，一致性评价逐步进入深水区，叠加新冠疫苗普及带动预灌封需求快速增长，公司前期布局或逐步进入收获期；此外公司后续与凯盛集团互动值得期待，公司成长前景及投资价值值得重视。

    中硼硅渗透率或加速提升，重视中硼硅玻管及预灌封市场变化20 年中药监局药审中心发布《化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求》等，正式启动注射剂仿制药一致性评价，并明确相关配套政策鼓励及市场准入等要求，一致性评价推进逐步进入深水区。

    数据上看，药审中心不到5个月完成前期620 件等待的注射剂一致性评价申请，现阶段已经入常态化审批阶段。一致性评价要求药品包装材料及容器质量及性能不得低于原研药，考虑到注射剂仿制药参比制剂多为国外原研药，药包材主流为中硼硅玻璃，我国药用玻璃材料中中硼硅玻璃渗透率或加速提升。

    相较我国前期使用较多的钠钙及低硼硅玻璃，中硼硅玻璃成型工艺复杂度明显提升，中小企业淘汰进程或加速，或驱动我国药用玻璃行业集中度进一步提升。相较传统注射器，预灌封包装注射效率高、大幅减少二次污染及混用风险、用药精度易于控制，广泛用于抗血栓药和疫苗等生物制剂。新冠疫苗开发应用致预灌封需求快速增长，现阶段我国存在较大预灌封供需缺口。

    模制瓶龙头地位稳固，新产品布局把握行业变革机遇公司是我国最大的模制瓶供应商，年产能70 多亿，市占率超80%，龙头地位稳固。持续推动产线自动化及节能改造，新品研发保持强度，技术优势及成本优势是公司逐步成长为模制瓶龙头的核心原因，亦为公司拓展新领域铸就有效执行力。

    传统模制瓶外，公司中硼硅布局走在国内同行前列，包括中硼硅模制瓶(技术突破填补国内空白，药用包装材料产业园一期21h1 正式投产，后续产能或持续提升)、中硼硅拉管(21h1 中硼硅玻璃管已实现自产)等。此外，公司08 年即有预灌封注射器产能投产，21 年4 月公告拟21-23 年分批投放新产能，规划24 年全部投产后预灌封总产能达到5.89 亿支，产能快速提升牢牢把握快速成长的预灌封市场需求。

    实控人拟变更，或进一步夯实公司竞争优势，首次覆盖予“买入”评级。近期公司公告控股股东拟进行部分股权划转及剩余股权表决权委托，完成后控股股东或变更为中建材旗下凯盛集团，后续凯盛集团与公司互动值得期待，或进一步提升公司竞争力。我们预计公司21-23 年归母净利分别为6.7/8.5/11.2亿，yoy 分别为19%/26%/32%，参考可比公司估值情况，给予公司1.0x PEG，对应22 年PE 约29.2x，首次覆盖予“买入”评级，目标价41.82 元。

    风险提示：原燃料等成本大幅波动风险、产能投放进度低于预期、竞争加剧风险、外贸环境恶化风险、汇率波动风险、实控人变更存在不确定性。

    国电南瑞(600406)：电力物联网领军企业 加速赋能新型电力系统

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邓伟 日期：2021-09-10

    报告导读

    2021HI实现收入148.0亿元(同+22%),归母净利润18.4亿元(同+34%),扣非归母净利17.9亿元(同+41%).

    投资要点

    口收入超预期增长，盈利能力持续改善

    2021Q2实现收入98.8亿元(同+19%,环+101%),归母净利16.4亿元(同+26%，环+716%),扣非归母净利16.2亿元(同+33%,环+837%),毛利率提升至30.03%(同+0.40pct)，净利率提升至17.73%(同+0.86pct )，盈利能力环比加速改善。四大板块全面开花，继保及柔性输电同比翻番上半年电网自动化及工业控制收入74.8亿(同+9%)、继电保护及柔性输电收入27.6亿(同+96%)、电力自动化信息通信收入27.2亿(同+26%)、发电及水利环保收入10.4亿(同+15%)，上述板块毛利率分别达到27.31%、25.79%、38.98%、20.35%、12.71%，同比变化-1.22、-0.52、-2.89、+6.73pct，综合毛利率同比提升0.58pct 达到27.38%。

    .双碳助推新型电力系统建设,电网数字化转型进入快车道双碳目标下，供给/用户/电网侧和系统整体均出现深刻变化，国网制定构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案，提出到“十四五”末建成覆盖能源互联网全场景的支撑体系，形成能源互联网数字生态;南网提出依托数字电网加快构建新型电力系统的五大实践与举措,全力推进数字电网建设，构建电网新形态、电网企业新业态和能源产业新生态。公司是电力物联网领军企业，深耕电力系统及能源管理，针对上述目标前瞻部署关键技术，上半年实现碳管理、特高压、信息安全国产化及储能先进技术突破，基于国产化芯片的专用安防设备实现多地挂网运行，IGBT模块封装测试生产线完成设备联调，竞争优势。盈利预测及投资建议双碳目标下，电网将加速提升智能化、信息化程度，同时也会大幅提升特高压通道及安全稳定控制需求，公司作为智能电网龙头将充分受益，预计2021-2023年实现归母净利润60.00/70.08/80.23亿元。维持买入评级。

    风险提示

    电网投资不达预期;电力物联网建设不达预期;新兴产业拓展不达预期。