今日机构最看好的六大黑马股（8.31）

    新华保险(601336)：新业务价值下滑 投资端表现优异

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：胡翔/朱洁羽 日期：2021-08-30

    事件：公司发布2021 年中报，实现归母净利润105.46 亿元，同比+28.3%；归母净资产1064.57 亿元，较去年末+4.7%；新业务价值40.90 亿元，同比-21.7%。期末内含价值2507.66 亿元，同比+11.6%；有效业务价值952.47亿元，同比+3.6%；总保费收入1006.10 亿元，同比+3.9%；净/总投资收益率4.5%、6.5%；整体业绩符合市场预期。

    投资要点

    行业弱复苏，银保渠道的优化难掩行业性增长疲态：2021 年上半年，公司总新单规模336.19 亿元，同比下跌1.7%；渠道角度，个险/银保/团险新单保费收入分别为122.39、195.90、17.90 亿元，同比分别变动-7.0、+0.2、+21.4 pct；保费结构角度，公司长险新单总保费同比增长0.5%，其中期交保费同比增长6.8%，而十年期及以上期交保费同比却大幅减少23.2%。细分来看，公司个险渠道长险新单保费与长险首年期交保费同比分别-1.0%、-1.5%，短期险保费-28.8%；银保渠道长险新单保费同比微增0.3%，其中期交保费已达47.02 亿元，同比大增28.5%，趸交保费同比下降6.2%，期交业务占比显著提升，银保渠道的保费结构得到优化，公司以趸促期的战略取得成效。然而，银保渠道的活力难以拉动行业整体的滞缓，短期内需的匮乏驱使贡献了95.5%新业务价值的个险渠道量价齐跌(新单保费减少+业务结构恶化)，拉低公司上半年新业务价值至40.90 亿元，同比大幅减少21.7%。

    人力规模有所缩减，人均产能进一步下降：2021 年上半年，在行业传统营销体制遭遇瓶颈的大背景下，公司寻求传统营销模式转型，开展人力清虚，个险渠道人力规模为44.1 万人，同比下降16.2%。同时因国内疫情反复影响线下展业，优质产能释放速度放缓，代理人队伍月均合格率19.1%，同比下滑7.3 pct；月均人均综合产能3105 元，同比下降13.2%。

    代理人数量、效益两侧均承受压力，整体拉低公司新业务价值增速，这也预示着公司营销模式改革进入深水区，随公司由量到质转型的深入、线上营销力度的加大，我们预计未来人均产能有望逐步得到释放。

    投资端表现优异，浮盈兑现推动投资收益率显著提升：2021 年上半年公司总投资资产达到9793.39 亿元，同比增长8.8%。得益于公司“二次腾飞”战略下财富管理重要性的提升，公司一方面继续维持较高的债券配置比例，实现213.80 亿元的净投资收益，同比增长11.8%；另一方面，公司灵活调整权益品种收益兑现节奏，实现311.17 亿元的总投资收益，同比大幅增长48.1%。2021 年上半年公司总投资收益率为6.5%，同比增长1.4 pct，净投资收益率为4.5%，同比下降0.1 pct；账面浮盈98.26亿元，较去年同期增加29.64亿元，助推归母净利润同比大幅增长28.3%。

    盈利预测与投资评级：短期因行业NBV 难以得到有效修复，同时人力规模缺乏增长动力，我们下调公司2021-2023 年新业务价值预测103.4/117.2/135.1 亿元至77.59/73.48/79.34亿元，对应2021-2023 年VNPS2.49/2.36/2.54 元。长期来看，旺盛的康养需求将支撑行业发展，而公司“资产负债双轮驱动，规模价值全面发展”的经营理念有望助推其实现保费规模与投资收益的“双开花”。公司当前市值(2021 年8 月27 日)对应2021-2023 年A 股估值P/EV 0.47/0.42/0.38 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：1)保障型产品后续销售不及预期；2)长端利率下行影响投资端；3)权益市场振荡加大投资收益波动性。

    冰轮环境(000811)：新老业务景气度提升 看好下半年业绩

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：刘博/唐亚辉 日期：2021-08-30

    事件：公司发布半年报，上半年实现营收23.51 亿元、同比增长46.62%；归母净利润1.31 亿元、同比增长32.40%；扣非后归母净利润同比增长14.33%。

    新老业务订单放量驱动收入高增长，下半年毛利率水平大概率触底回升。单季度数据来看，Q2 单季度实现营收12.38 亿元、同比增长27.50%；归母净利润为0.79 亿元、同比增长-30.35%。根据公司半年报，收入的高增速主要来自于公司的红水机组、热回收热泵、冻干产品、智能冻结隧道等新产品订货增长，以及深耕多年的碳捕集核心装备气体增压机组、二氧化碳液化机组景气度迅速上升。净利润下滑主要是因为：1)2020 年Q2 单季度是近三年来利润高点，如果以2019Q2 为基准，则两年净利润复合增速为30%。2)原材料价格上涨，根据我们的测算以及对行业的跟踪，公司产品原材料中30%左右为钢铁、而下游产品提价普遍发生在二季度末，因此原材料价格冲击影响了公司毛利率的表现，上半年公司工业产品业务的毛利率为22.98%、同比下降7.54 个百分点，工程施工业务的毛利率为9.32%、同比下降5.70 个百分点。

    展望下半年：1)根据现金流量表，上半年公司购买商品、接受劳务支付的现金为16.96 亿元、同比增长68.14%，虽然其中有部分是因为原材料价格上涨，但是我们判断其中仍包含了下半年待结转和确认订单的前置支出；2)根据资产负债表，上半年公司存货金额为8.65 亿元、同比增长23.39%，合同负债为7.02 亿元、同比增长9.38%；结合公司此前披露的中标“国家粮食现代物流(武汉)基地暨国家稻米交易中心冷冻产品加工一期项目制冷系统设备材料采购及相关服务项目”(金额为2.11 亿元)，我们判断公司下半年收入增速仍将维持高增长。同时，考虑到公司产品已于Q2 提价、且下半年原材料价格涨势边际趋缓，我们预计下半年公司毛利率和净利率将有所回升。

    碳捕集、利用与封存(CCUS)，石化领域多个示范项目已落地。1)实现双碳目标已经上升至国家战略高度，CCUS 作为后端减碳的一种途径，具有减排潜力更大、有望实现零排放甚至负排放、更具工业前景(强化采油技术)等优点，且更适合于我国“富煤贫油少气”的资源禀赋。

    2)CCUS 的核心是二氧化碳的压缩和分离，公司本身靠压缩和分离技术起家，且压缩机组主要以二氧化碳冷媒为主，因此公司的碳捕集技术较为成熟，在手多个CCUS 项目，广泛运用于石化、火电等行业。3)我们分别测算公司在强化采油、火电领域的订单空间，仅一个长庆油田对应订单空间为40 亿元，电力行业的设备订单空间为314 亿元，双碳目标下公司碳捕集业务有望快速发展，更多优质项目落地值得期待。

    估值及盈利预测：基于公司是碳捕捉行业龙头，我们维持预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.46、0.59、0.73 元，对应PE 分别为27、21、17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格、行业竞争加剧、冷链物流行业发展不达预期等。

    新宝股份(002705)：外销收入持续增长 原材料+汇率波动压制盈利

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：洪吉然 日期：2021-08-30

    事件：

    公司发布2021 年半年度报告：21H1 实现营收66.4 亿元，YoY+ 32%(较19H1 增速+64%)；归母净利润3.1 亿元，YoY-27%(较19H1 增速+31%)。其中21Q2实现营收34.3 亿元，YoY+11%(较19Q2 增速+59%)；归母净利润1.4 亿元，YoY-53%(较19Q2 增速-5%)。

    点评：

    外销表现抢眼，厨电收入保持强劲增长。分内外销来看，1)海外：21H1 公司国外销售收入YoY+43%，尽管受到运力紧张造成的运输成本畸高影响，但海外需求持续旺盛，公司凭借多年积累的产品技术和大规模量产能力，较好地满足市场需求；2)国内：收入YoY+3%，主因小家电景气度下滑以及去年基数过高，其中摩飞品牌国内销售收入7.7 亿元(YoY+10%)，东菱品牌实现收入1 亿元(YoY-40%)。分产品来看，1)厨电：收入保持强劲增长，电热类厨电收入YoY+30%，电动类厨电收入YoY+25%；2)家居电器：收入YoY+53%，主因吸尘器和空气清新器增长较多；3)其他产品：收入YoY+36%，主因电动牙刷和刀具消毒器增长较多。公司采取“爆款产品+内容营销”的方法，“产品经理+内容经理”双轮驱动，公司业务得到较快发展。

    原材料涨价+人民币升值导致盈利能力承压。21H1 年公司毛利率17.7%，YoY-8.2pcts，较19H1 变动-3.6pcts；其中21Q2 毛利率16.5%，YoY-10.9pcts，较19Q2 变动-6.3pcts，毛利率明显下滑主因原材料价格快速上涨以及人民币兑美元明显升值。21H1 公司销售费用率为3.3%，YoY-2.4pcts；管理费用率+研发费用率合计YoY-0.5pcts。尽管主要费用率有所下调，但受成本压力和汇率影响，21H1公司归母净利率4.7%，YoY-3.8pcts，其中21Q2 归母净利率4.2%(YoY-5.7pcts)。

    资产负债方面，21H1 应收款项(票据+账款)YoY+17%，存货YoY+78%(主因原材料备库)；应付科目yoy+55%。营运能力方面，21H1 净营业周期74.6 天，同比+9.2 天，其中存货周转天数同比+7.5 天，应收账款周转天数同比+3.3 天，应付账款周转天数同比+1.6 天。现金流方面，21H1 公司经营性净现金-3.1 亿元，YoY-146%，主因公司本期购买商品、接受劳务支付的现金增加。

    盈利预测、估值与评级：自主品牌战略逐步落地，维持“买入”评级。新宝股份是小家电ODM 龙头，针对国内市场实施“一个平台，专业产品、专业品牌”以及“创意孵化、技术积累、产品创新、客群突破”策略，打造品牌矩阵满足消费者的个性化需求，在摩飞品牌的基础上逐步拓展到其他自主品牌业务上。预计公司2021-23年净利润为9.1、11.0、12.4 亿元，当前股价对应PE 为20、16、14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料涨价风险，汇率大幅升值，行业竞争加剧。