下周机构最看好的六大黑马（9.11）(2)

    川恒股份(002895)：磷酸铁项目明确规划增至31万吨 产业龙头加快发展进程

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪/吴裕 日期：2021-09-10

    事件：9月9日晚，公司发布《投资项目备案建设内容变更的公告》。公告表示原6月25日公告的磷酸铁备案项目由两期建设内容调整为一期同时进行。此外原项目由10 万吨/年电池用磷酸铁项目变更为两个子项目，分别为21 万吨/年二水磷酸铁项目和10 万吨/年无水磷酸铁项目。项目总投资约为4.97亿元，项目建设工期为2021-2022年。就变更后的项目建设内容，公司已取得福泉市发展和改革局下发的《贵州省企业投资项目备案证明》。

    磷酸铁产能建设加快，现有明确规划扩至31 万吨。公司于6 月25 日所公告的10 万吨/年磷酸铁项目规划原本分两期来进行项目建设，建设周期原将持续到2023 年。本次公告将两期项目调整为一期进行，大大加快了公司磷酸铁产能的建设进度。此外，在原有的10 万吨/年无水磷酸铁项目的基础上，公司此次进一步规划21 万吨/年二水磷酸铁项目，项目将于2022 年年内建成投产。二水磷酸铁相比于无水磷酸铁，由于可以省去煅烧步骤，因此在成本方面可以节省一定的能源费用。上述两个磷酸铁项目投产后，公司将一跃拥有31 万吨/年磷酸铁产能，在2022 年拥有较强的产能规模优势。

    多项优势并行，产业龙头更易脱颖而出。根据当前国内磷酸铁产能的规划节奏以及下游新能源行业对于磷酸铁及磷酸铁锂的需求测算，我们认为中短期国内磷酸铁供应将会偏紧，长期来看磷酸铁供需将趋于平衡或较为宽松的状态。在这样的竞争格局预期下，川恒股份作为拥有充足磷矿资源和完整磷化工产业链的磷化工行业龙头，拥有极为明显的资源优势和原料成本优势，在与一般企业的竞争过程中更容易脱颖而出。此外，公司于9 月7 日披露了与国轩控股的合作协议，在提前进行下游客户绑定获取客户资源优势的同时，还将共同扩建50 万吨/年磷酸铁，同时还将向氟系电池材料领域进行产业延伸，提升传统磷化工产业的附加价值。

    盈利预测、估值与评级：由于新增二水磷酸铁项目还未实际落地，因此我们暂不考虑相应的业绩增量。我们仍维持公司2021-2023 年的盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.23/5.58/9.41 亿元，折算EPS 分别为0.66/1.14/1.93 元/股。我们持续看好川恒股份在拥有充足优质磷矿资源和完整磷化工产业链的优势下，向下游新能源材料领域的不断突破，我们仍维持公司“买入”评级。

    风险提示：产能建设不及预期，环保生产风险，产品价格波动风险，合作协议落地风险，项目审批风险。

    浙江医药(600216)：维生素量价齐升提升业绩 +ADC药物研发进展顺利

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨松 日期：2021-09-10

    事件：

    浙江医药披露2021 年半年报，公司营业收入46.18 亿，同比增长30.86%；归母净利润5.08 亿，同比增长18.87%；归母扣非净利润4.66 亿，同比增长30.28%。公司收入增幅明显，主要系2021 上半年同行业企业产能受限、供货不足，公司主导合成VE 系列、VA 系列价格和销量均提升。

    疫情下维生素量价齐升，促进公司业绩提升

    VE 量价齐升和 VA 放量带动公司业绩增长。 2021 H1 VE 均价76.56元/kg，同比增长13.5%， VA 均价347.93 元/kg，同比降低19.4%。公司 VE 和 VA 收入分别为 16.15 和 6.76 亿元，分别同比增长 62.7%、46.6%。从供给端看，我们认为 2021 年海外持续受疫情影响，复产进度不理想， 供给端进一步收缩， 同时帝斯曼与能特科技合作，改善竞争格局。供给紧张叠加竞争格局改善有望推动维 E 进入超景气周期。对于需求端， 2021 上半年， 生猪、能繁母猪存栏量分别连续 20个月、 21 个月环比增长，带来扩张的市场需求。公司技术升级改造，产能提升。

    公司合成 VE 关键中间体的间甲酚工艺已达国际先进水平，并在 2020 下半年实现了 VA 关键中间体柠檬醛的产业化，逐步摆脱原材料外部依赖，完成供给端改善。

    ARX788 定点偶联ADC药物，有望进入高景气ADC 市场ARX788 是公司与Ambrx 合作研发的HER2 ADC，主要用于治疗HER2 阳性乳腺癌和胃癌，目前两项适应症均进入Ⅱ/Ⅲ期临床。ADC 药物兼备特异靶向性和高毒性，HER2 为该领域最热门靶点，国内企业中荣昌生物进展最快，其纬迪西妥单抗于今年6 月上市。在研中，公司进度较前，第一三共的DS-8201 和东曜药业的TAA013也处于第一梯队。公司采用的非天然氨基酸定点偶联技术使药物疗效更稳定和安全性更高，增强了产品竞争力。

    深耕产品研发，积极推动产品布局和市场开拓

    上半年公司共4 款产品获批上市，目前左氧氟沙星氯化钠注射液有8 家国内生产企业获批，公司该产品已中标第五批集采；苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液在大陆境内仅有浙医获批。此外，公司2 款仿制药通过一致性评价，包括目前国内仅有三家企业获批生产的注射用盐酸万古霉素。公司在部分品类中处于领先地位，新品的推出丰富了产品布局、促进了市场开拓。

    盈利预测与投资评级

    结合公司产能和产品价格预期，我们小幅下调2021 和 2022 年预测。 我们将2021/2022 年收入由 102.75/117.92 亿元下调至95.80/102.50 亿元，将净利润由16.49/19.73 下调至 11.39/13.00 亿元。我们预计2023 年收入和净利润分别为112.75 和13.88 亿元。2021/2022/2023 年对应EPS 分别为1.18/1.35/1.44 元，对应当前PE 分别为15/13/12 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：行业政策风险，新药研发风险，VE、VA 产品价格下跌风险