今日机构最看好的六大黑马股（9.7）(3)

    万东医疗(600055)：产品市场需求回归正常 长期受益于医疗新基建

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨松/张雪 日期：2021-09-06

    事件：

    近日，公司发布2021 年半年报，2021 年上半年实现营业收入4.95 亿元，同比减少1.63%；归母净利润0.83 亿元，同比减少20.90%；实现扣非后归母净利润0.73 亿元，同比减少26.60%。由于疫情防控进入常态化阶段，公司上半年产品销量较去年同期大幅下降。Q2 单季度公司实现营业收入2.55亿元，同比增长0.79%；实现归母净利润0.34 亿元，同比减少37.22%。

    点评：

    移动DR、DR 市场需求回归正常，长期受益于医疗新基建上半年公司实现收入4.95 亿元，同比减少1.63%；实现归母净利润0.83 亿元，同比减少20.90%；营业收入和归母净利润同比有所降低的主要原因是移动 DR 销售数量与去年同期相比有较大幅度的降低。移动 DR、DR 作为医院重点装备的设备，在疫情防控初期，市场整体呈现高速增长，随着新冠疫情防控进入常态化阶段，市场对移动 DR、DR 的需求亦回归正常，导致公司移动 DR 、DR 销量较去年同期减少。长期来看，在国家大力推动传染病医院和ICU 建设的利好政策下，公司有望凭借DR 产品的优异性能和口碑获得较大的市场份额。同时海外疫情持续蔓延，公司DR 产品出口有望持续贡献收入。

    积极调整销售结构，DSA、CT 等产品销量提升

    在疫情常态化的情况下，公司积极调整产品销售结构。上半年，DSA 产品较去年同期有大幅增长，超导 MRI 销量增幅超过 50%，高端 DR、CT 销量增幅接近 100%，弥补了移动 DR、DR 销量下滑带来的收入减少。

    注重开发高端市场，美的助力版图扩张

    公司从2015 年开始进行销售方向向高端用户转型的试点，如今国内大部分地区完成转型，前景明朗。公司DR 产品采用 “百微”平板探测器，使图像清晰度提升 30%以上，为医生提供更为明确的影像支持；全自动的悬架设计，满足患者任意体位的拍摄。2021 年5 月，公司控股股东变更为美的集团股份有限公司，对公司今后的战略发展方向进行了梳理，做出更为精准的市场规划、市场定位，以及更为专业的战略管理、营销管理、产品研发管理，使得公司在产品研发方面更具目标性，版图扩张更具战略性。

    盈利预测与投资评级

    2020 年行业受疫情影响较大，我们调整原有预期，预计公司2021-2023 年营业收入为12.04/14.07/16.69 亿元(前值为15.03(2021E)/17.33(2022E)亿元)， 2021-2023 年净利润为1.90/2.22/2.55 亿元( 前值为3.24(2021E)/3.79(2022E)亿元)，对应PE 为54/46/40 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产品研发不及预期；疫情影响采购恢复不及预期；市场竞争超过预期。

    舒华体育(605299)：健身器材行业领先 全民健身计划下迎来新机遇

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明/吴立 日期：2021-09-06

    舒华体育是国内领先的运动健康解决方案供应商。公司主营产品为健身器材及展示架，拥有自主品牌，同时为海外品牌提供OEM/ODM 代工服务。

    公司着重自有品牌建设，现已有“舒华”、“柏康”等定位清晰的系列健身器材品牌。从营收方面来看，舒华体育以健身器材生产销售为主，展架业务为辅。2020 年健身器材营业收入占比公司总营收达到82.8%，按使用场景可划分为室内健身器材和室外路径产品，其中跑步机、力量器械等为公司传统优势产品。

    政策利好体育产业持续发展，未来体育及体育用品制造产业仍有上升空间。近年《体育强国建设纲要》、“十四五”规划、《全民健身计划(2021—2025 年)》等发展规划对体育产业多个方面给予支持。同时人均可支配收入水平逐年提升，全民健身意识逐渐提高，且体育用品制造行业处于体育产业上游，需求与发展前景也将随着体育场馆服务、体育培训与教育等项目的增长而上升，未来上升空间充足。

    公司竞争优势在于：1)二十余载打造“舒华”品牌，奥运IP 助力品牌力提升。2)研发团队不断壮大，跨业合作带来新技术可能；3)营销网络遍布全国，多形式多渠道融合发展。

    高发展空间及国家政策坚定推动，公司增长空间充足。我国健身人口渗透率仅为4.98%，未来市场渗透率提升将创造更广阔市场空间。同时多项举措并举倾斜资源，打开市场需求增量。

    公司营收稳步增长， 现金流情况良好。2017-2020 营收分别为11.3/11.8/13.3/14.8 亿元，同比增加6.4%/4.4%/12.8%/11.3%。现金流情况良好，2018-2020 经营活动现金流量净额与净利润比值大于1，体现良好销售回款能力。

    投资建议： 舒华体育深耕健身器材行业，通过培育自主品牌突破以OEM/ODM 为主的低毛利模式，为产品增加品牌溢价。在未来体育行业需求增量背景下，培育自主品牌、重视研发创新、优质客户资源等特质将助力公司进一步提升市场份额。我们预计公司21-23 年归母净利润为1.7/2.1/2.4 亿元，公司作为国内领先健身器材制造商，自主品牌逐步发力，未来公司的领先优势有望进一步扩大，给予公司2022 年50 倍估值，目标市值为105 亿元，对应目标价25.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：展架业务客户集中度较高的风险、应收账款较高的风险、室外路径业务收入波动风险