今日机构最看好的六大黑马股（9.3）(3)

    正邦科技(002157)：猪群生产效能改善 全成本季度环比下降明显

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈雪丽 日期：2021-09-02

    猪群生产效能改善，全成本季度环比降幅明显，维持“买入”评级正邦科技发布2021 年中报：上半年公司实现营收266.79 亿元(+61.19%)，归母净利润-14.30 亿元(-159.16%)。报告期内，公司销售费用同比下降25.63%，主要系新收入准则营业成本核算变化，公司当期管理/财务/研发费用分别同比变动146.09%/68.41%/86.46%，主要系产能高速扩增致使公司整体费用上升。考虑到生猪价格下行及行业生猪价格已压至公司短期成本线以下，于此下调2021-2022 年预测；公司养殖产能持续扩增，预计上行期公司业绩确定性较高，于此上调2023年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为-21.33/-43.30/103.88 亿元(前预测值为87.08/61.73/29.08 亿元)，对应EPS 分别为-0.68/-1.38/3.30 元，当前股价对应PE 为-12.4/-6.1/2.5 倍，维持“买入”评级。

    公司母猪种群效能改善，养殖成本持续下降

    2021 年上半年公司生猪出栏量699.68 万头(156.72%)，其中仔猪销售量104.81万头，生猪养殖业务上半年整体贡献营收177.38 亿元(+65.59%)。截至2021 年4 月26 日，公司“万头种猪引种计划”已累计引种1.11 万头法国、丹麦、美国等不同品系种猪，助力公司产能持续释放及低效母猪淘汰。2021Q2 商品猪生产全成本约19.9 元/kg(含淘汰抵消母猪)，环比下降约2.5 元/kg。预计随着公司猪群生产效率提升及新员工熟练度提升，公司商品猪生产全成本将持续降低。

    猪禽饲料销量同增，养殖配套业务与养殖规模共振成长报告期内，公司饲料合计销售237.37 万吨(+20.79%)，其中猪料销量129.66 万吨(+19.93%)，禽料销量93.01 万吨(+24.02%)，实现营收80.29 亿元(+43.02%)。

    兽药业务营收9053 万元(+ 113.44%)；食品业务营收3.01 亿元(+104.14%)。

    公司业务实现养殖-食品产业链贯通，上下游业务外销规模与养殖业务规模共振，业务周期错位及毛利稳定性助力公司减弱周期影响，拉高业绩韧性。

    风险提示：猪价持续下跌，饲料原料价格居高，出栏量扩张不及预期等。

    美亚光电(002690)：中报符合预期 “CBCT+工业检测+新品”潜力较大

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：李鲁靖/杨松 日期：2021-09-02

    事件：公司发布2021 年中报

    21H1：公司实现营收8.21 亿，yoy+59%；归母净利2.49 亿，yoy+69%；扣非归母净利2.35 亿，yoy+91%。销售毛利率51.92%，yoy-1.16pct；销售净利率30.34%，yoy+1.76pct。经营活动现金流1.74 亿，主要系收到保证金收回、政府补贴及利息收入所致。

    21Q2：公司实现营收4.71 亿，同比+31%，环比+34.5%；归母净利1.42 亿，同比+30%，环比+32.1%；扣非归母净利1.36 亿，同比+41%，环比+37.7%。。

    销售毛利率51.90%，同比-1.18pct；销售净利率30.10%，同比-0.31pct。

    分类别营收拆分：

    1)按产品：2021H1 色选机4.70 亿，同比+30.16%；口腔X 射线CT 诊断机3.00 亿，同比+148.98%；X 射线工业检测机4225 万，同比+56.32%。

    2)按地区：2021H1 北方地区3.02 亿，南方地区3.82 亿，境外1.37 亿。

    期间费用规模效应继续显现

    上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为10.99%、3.39%、5.99%和0.35%，分别同比-3.64pct、-1.03pct、-1.83pct、+1.27pct，其中财务费用率增加主要原因为汇兑损益增加。

    公司卡位优质赛道，“CBCT+工业检测+新品”市场潜力较大1)CBCT：国内疫情逐渐恢复，CBCT 需求扩大，华南口腔展线上团购成单543 台，北京口腔展成单913 台。我们预计全年出货量有望达到2600-3000台。目前CBCT 已初步国产替代，竞争格局相对稳定，公司有望凭借先发优势带动渗透率提升。

    2)工业检测：下游较为分散，行业竞争较为激烈，公司努力开拓布局，有望打开远期空间。

    3)新品多点开花：公司积极布局口内扫描仪、口腔CT 和处于研发阶段的移动CT 等新品，后续市场空间有望逐步打开。

    投资建议：色选机领域国内国外双重驱动，市场需求旺盛；口腔CBCT 销量随着疫情好转逐渐增大；工业检测营收规模小但布局深入，覆盖全面，潜力较大。我们预计公司21-23 年净利润分别为5.6/6.8/8.3 亿(此前21-22年净利润预计为7.9/9.3 亿，主要系考虑疫情影响CBCT 销量等)，对应PE分别为52/42/35X，维持买入评级。

    风险提示：CBCT 出货量不及预期；毛利率下滑风险；疫情影响海外销售风险；贸易摩擦风险等