今日机构最看好的六大黑马股（9.2）(3)

    东鹏控股(003012)：品牌升级、产品领先 贯彻绿色生产力争率先完成碳达峰

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：范张翔/尉鹏洁 日期：2021-09-01

    公司发布半年报，21H1 实现收入36.25 亿元，同比+39.02%，其中Q1/Q2收入分别为11.33/24.92 亿元，同比分别+135.28%/+17.22%；21H1 实现归母净利润3.87 亿元，同比+79.26%，其中Q1/Q2 归母净利分别为0.52/3.35亿元，同比分别+147.55%/+3.05%。

    产品矩阵丰富、持续创新能力强，“1+N”硬装解决方案满足一站式需求。

    产品力方面，公司一直保持领先优势，在行业内率先推出“墙面岩板”概念，发布了60 款墙面岩板新产品，产品更美观、性能优越，应用领域不断扩展，并将墙面岩板、尊石岩板和石墨烯暖瓷岩板，组合构建成全新的墙地面系统。公司以瓷砖、卫浴为核心产品，产品矩阵还包括涂料、硅藻泥、集成墙板、辅材等，可以提供一站式“1+N”装修硬装产品解决方案。优质的产品为品牌升级奠定了基础，2021 年6 月，东鹏瓷砖成为北京2022 年冬奥会和冬残奥会官方瓷砖供应商，品牌影响力进一步加强。

    国内零售渠道、中小微工程优势突出，布局拓宽海外销售渠道。

    公司营销网络遍布全国，瓷砖、卫浴产品经销商体系已覆盖绝大部分省份和大部分省地县级市。庞大的经销网络及时触达消费者，并可将市场新动向传达至产品研发端，进而巩固公司的产品优势；同时也有利于开展中小微工程，能够第一时间获得工程信息，并为用户提供及时服务。新零售方面，公司是多年的天猫、京东“双十一”瓷砖品类冠军。海外市场方面，通过设立新加坡公司，拓宽海外销售渠道，为海外OEM 模式提供便利。

    自有生产基地全国布局，落实绿色生产，积极顺应“碳达峰、碳中和”。

    公司拥有广东佛山、清远、江门、高明、江西丰城、重庆永川、湖南澧县、山东淄博、山西垣曲和江西湖口等十二大瓷砖、卫浴生产基地，位于华南、华北和西南等主要建陶产区，生产基地全国布局利于降低运营成本，提高效率，为经销商和用户提供属地化的、高效的产品和供应链支持。为顺应“碳达峰、碳中和”的可持续发展趋势，公司成立了低碳发展战略委员会，专门制定低碳发展战略及路线图，力争作为建材行业代表率先完成碳达峰。

    同口径毛利率有所提升，销售费用率改善明显。

    21H1 公司毛利率、归母净利率分别为29.5%、10.7%，同比分别-2.9pct/+2.4pct，通过提高新品和高值产品占比，精益生产、降本增效、规模经营，Q1/Q2 毛利率同口径对比均有所提升。21H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为10.3%/5.7%/1.9%/-0.6%，同比分别-5.9pct/-0.5pct/+0.4pct/-0.7pct。

    盈利预测及估值：公司品牌及零售渠道优势明显，营销网络遍及全国，品牌影响力不断扩大，伴随产能逐步释放，规模效应显现，预计公司21/22年归母净利润分别为10.2/13.0 亿元，同比+20.0%/+27.1%，对应PE 为17.0x/13.4x，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复超预期；地产交付不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期；环保政策风险。

    海信视像(600060)：海外业务增长动力充足 新显示新业务高速成长

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张立聪 日期：2021-09-01

    事件：海信视像公布2021 年中报。公司2021H1 实现收入209.6 亿元，YoY+31.8%；实现业绩3.9 亿元，YoY+6.2%;实现扣非归母净利润2.1 亿元，YoY+2337.5%。经折算，Q2 单季度实现收入105.8 亿元，YoY+15.8%；实现业绩1.9 亿元，YoY-41.0%；实现扣非归母净利润0.9 亿元，YoY+2766.7%。我们认为，随着海信产品结构不断升级，面板价格回归良性轨道，公司盈利能力有望稳步回升。

    海外业务和新显示新业务高速增长，拉动公司收入稳健增长：2021H1 公司海外收入YoY+42.3%，占主营业务收入的比例为57.6%。随着海信和东芝在技术、生产、渠道上的协同效应强化，欧洲杯营销提升海信品牌全球知名度，公司海外业务延续快速增长势头。2021H1，海信品牌电视全球平均出货单价YoY+33.5%，在海外各主要市场的销量情况良好。2021H1，海信和东芝品牌销量市占率稳居日本市场第一名。

    海信电视零售量在德国市场YoY+69.0%，在法国市场YoY+90.0%，在意大利市场YoY+48.4%。2021H1 由激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示新业务收入YoY+69.2%；占主营业务收入的比例为11.0%。新显示新业务增长势头强劲，主要是因为1)公司推出了75-100 英寸三色激光电视，同时积极推动产品降价，加速激光电视普及。2021H1，公司激光显示产品销量YoY+71%，收入YoY+55%；2)公司商用显示业务全面布局智慧教育、智慧办公、智能显示领域，不断拓展产品和业务场景。2021H1，公司智慧教育产品销量YoY+33%，智能显示业务销售额YoY+93%。

    原材料成本大幅上涨，Q2 单季度毛利率下降：Q2 公司毛利率为15.8%，YoY-3.0pct，主要是因为Q2 面板延续大幅涨价趋势，拖累公司盈利能力。Wind 数据显示，2021Q2期间43 寸、55 寸、65 寸液晶电视面板价格YoY+90.2%/+102.7%/+67.3%。2021 年7月，液晶电视面板价格停止上涨势头，8 月份43 寸、55 寸、65 寸液晶电视面板价格分别QoQ-13.7%/-12.2%/-4.8%。我们认为随着下半年面板供需关系缓解，面板价格有望回归良性轨道，公司盈利能力有望进入上行周期。

    Q2 盈利能力承压，但表现出较强韧性：Q2 公司归母净利率为1.8%，YoY-1.7 pct。

    Q2 公司归母净利率降幅小于毛利率降幅，主要是因为公司加大费用投放力度，提高管理效率。Q2 公司销售费用率YoY-1.2 pct，管理费用率YoY-0.2 pct。

    公司加大原材料备货力度，Q2 单季度经营性净现金流减少：公司Q2 单季度经营性净现金流YoY-12.9 亿元，主要因为1)公司基于对面板等原材料供应情况的判断，提高备货规模。Q2 公司存货YoY+30.8 亿元；2)电视终端需求下降导致渠道回款周期拉长，Q2 公司应收票据及应收账款YoY+27.5 亿元。

    投资建议：海信视像是全球领先的显示解决方案提供商。2021 年7 月，公司向董事、高级管理人员和核心骨干员工等222 名激励对象授予股限制性股票，占总股本的1.6%。股权激励将调动公司管理层和员工积极性，激发经营活力。通过在全球范围内实施多品牌运营，公司传统电视业务市场领先地位稳固。公司激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线。我们预计公司2021 年~2023 年的EPS 分别为1.04/1.39/1.73 元，维持买入-A的投资评级。

    风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。