下周最具爆发力的六大黑马（8.14）(3)

    五洲新春(603667)：磨前产品龙头 风电滚子和汽配新品实现突破

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：邱长伟/牛波 日期：2021-08-13

    投资逻辑

    国内轴承磨前产品龙头，向高端精密制造积极转型。公司深耕轴承行业二十余载，是国内少数拥有涵盖精密锻造、机加工、热处理、磨加工等全产业的轴承磨前产品龙头，唯一一家配齐世界七大轴承制造商的合格供应商。公司积极践行从“单纯轴承制造向高端精密零部件制造”转型战略，业务以轴承套圈和轴承成品为基础，逐步向汽车配件、空调管件、风电滚子等产品拓展，其产品广泛应用于汽车、航空航天、风电、空调等行业。

    风电滚子和汽车安全件实现重大突破。公司风电滚子和汽车安全件从2020年开始实现重大突破，2021 年又新增远景能源、均胜电子等重大客户，我们预计风电滚子营收从2020 年的0.25 亿元快速增长到2023 年的2.88 亿元，毛利率达40%+；汽车安全件从2020 年的0.65 亿元增长到2023 年的1.89 亿元，毛利率从7.31%上升至20%。我们预计未来三年上述两大业务在全球/中国市场空间分别为每年39/14 亿元和40/10 亿元，目前国内鲜有竞争对手，在国产替代趋势推动下公司业绩有望实现快速增长。

    轴承业务结构优化，空调管路恢复增长。预计到2023 年我国轴承行业市场空间约为2000 亿元，复合增速2.5%，目前公司轴承业务市占率约为1.77%，仍有很大发展空间，为了优化产品结构公司正逐步减少轴承套圈并增加轴承成品占比。公司于2018 年通过收购新龙实业进入空调管路行业，产品主要应用在家用和汽车空调行业，2021 年因疫情影响业绩有所下滑，在疫情有效控制背景下该业务有望恢复增长态势。

    3.3 亿元可转债募投项目进展顺利。公司 于2020 年发行可转债募集 3.3亿元用于风电轴承滚动体、电梯轴承、航空航天轴承等项目扩产，未来随着产能不断投运有望进一步推进公司业绩增长。

    盈利预测与估值

    预计公司 21 ～ 23 年归母净利润1.71/2.39/3.22 亿元，YoY+176%/39%/35% ， EPS 分别为 0.59/0.82 /1.10 元， 对应PE20/14/11X。公司风电滚子和汽车安全件实现突破，客户优质稳定，我们看好公司未来发展前景。公司估值低于可比公司估值，首次覆盖给予“买入”

    评级，目标PE25X，目标价格 14.55 元/股。

    风险

    新客户开拓不及预期、限售股解禁、股权质押比例较高等。

    三花智控(002050)：电动车热管理量价齐升、制冷业务稳增 业绩符合预期

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/柴嘉辉 日期：2021-08-13

    投资要点

    H1 收入同比+44%、利润+28%，收入高增符合我们的预期、利润端短期受原材料涨价、汇率影响。公司发布2021 年半年报，H1 实现营收76.74 亿元，同比+44.30%；实现归母净利润8.24 亿元，同比+28.03%。

    其中2021Q2，实现营收42.66 亿元，同比+50.50%，环比增长25.16%；实现归母净利润4.64 亿元，同比+7.33%。上半年汽零高增122%符合我们的预期、家电业务增长27%略超我们的预期，但利润增速慢于收入。

    H1 行业需求高增、同时三花产品ASP 提升，收入大幅增长。2021H1 国内电动车销量合计120.6 万辆，同比+201.5%，海外乘用车销量74.1 万辆，同比+111%；其中Tesla H1 全球销量38.1 万辆，同比+144%；Model3/Y 销量分别24.4 万辆/12.3 万辆，同比分别+83%/+3972%；其他客户蔚来、沃尔沃等车型平台继续放量，主流车型热泵组件化持续推进，高ASP 车型占比提升，整体平均ASP 有明显提升。全年预计整体汽零业务收入45 亿+、其中新能源汽车35 亿左右。同时，上半年新签长期订单继续维持较快增长，未来几年持续增长有保障。

    能效升级推动下，制冷业务增速显著高于行业；亚威科业务已实现连续盈利。尽管制冷业务最大下游空调增速平稳，但受益下游能效升级、公司电子膨胀阀等拳头产品渗透率提升，以及商用制冷业务的稳健增长，制冷业务板块增速显著高于行业，上半年收入55.6 亿，同比+27.4%。

    同时，三花制冷板块多与下游签订价格联动协议，较好对冲原材料波动，H1 毛利率27.8%，同比提升+0.2pct。此外，上半年亚威科业务通过内部挖潜、供应链改造等，收入端实现较快增长、利润端已经实现每月盈利。

    盈利预测与投资评级：我们维持2021-23 年归母净利润分别21 亿、25亿、31 亿，同比分别+45%、+23%、+21%，EPS 分别0.57 元、0.70 元、0.85 元，对应现价PE 分别41x、33x、28x，给予目标价28.5 元，对应21 年50 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行，投资不及预期