下周最具爆发力的六大黑马（8.14）(2)

    吉比特(603444)：《摩尔庄园》成功“破圈” 业绩有望持续释放

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：付天姿 日期：2021-08-13

    事件：吉比特发布2021 半年报，公司上半年收入23.87 亿元，同比增长69.41%；扣非归母净利润7.05 亿元，同比增长41.40%；公司2021H1 业绩增长强劲。

    点评：1)营业收入同比增长69.41%，归母净利润同比增长63.77%，主要系本期《问道》《问道手游》保持稳定，《一念逍遥》等新游上线贡献增量；2)扣非归母净利润增速小于归母净利润增速，主要系本期转让青瓷数码部分股权，该非经常性损益事项增加净利润；3)销售费用同比增长409.54%，主要系《一念逍遥》《摩尔庄园》上线初期的营销推广支出较高，同时《问道手游》的营销推广仍长期持续，我们预计随新游买量逐步回落，下半年销售费用有望环比下降。

    《问道手游》基本盘稳固，重磅新品《一念逍遥》增厚业绩。1)《问道手游》

    依靠长线运营及定期大版本迭代保持稳健表现，截至本期末累计注册用户超4,800 万。2)自研放置修仙手游《一念逍遥》1Q 上线后持续火爆，5 月新增仙魔玩法，玩家反响良好，本期内在App Store 游戏畅销榜平均排名为第11 名。

    《摩尔庄园》成功“破圈”，业绩有望持续释放。雷霆游戏发行的国民级社区养成游戏《摩尔庄园》6 月1 日上线3D 手游版，开服12 小时新增用户超700 万，同时在线超100 万。《摩尔庄园》未采用买量方式，通过内容投放及品牌宣传，上线后吸引了较多的泛用户，形成较好的“破圈”效果，截至本期末，注册用户超3,000 万。本期内，《摩尔庄园》在App Store 游戏畅销榜/免费榜平均排名为第7/2 名。《摩尔庄园》需分期确认收入，部分流水递延确认，未进入中期报表；其向外部研发商支付的分成则需当期全额确认为营业成本，存在一定的收入、成本错配。我们认为随着后续递延收入确认，《摩尔庄园》将长期持续贡献业绩。

    储备产品丰富，精品化布局持续深入，看好业绩增长弹性。暑期将上线游戏《恶魔秘境》(taptap 评分8.9，8 万人预约)、《军团》(taptap 评分9.3，10万人预约)，暗黑风文字探险手游《地下城堡3：魂之诗》于8 月6 日开启预约，预计10 月下旬公测。公司代理多款游戏已获发版号，涵盖模拟经营、放置养成、Roguelike、RPG、SLG 等多元化品类，如《石油大亨》《世界弹射物语》等。

    盈利预测、估值与评级：公司长线运营能力强，核心长周期IP《问道》贡献稳定基本盘；自研放置类修仙手游《一念逍遥》持续火爆，国民级IP 产品《摩尔庄园》成功“破圈”，有望为业绩增长提供强劲动力；公司产品储备丰富，看好业绩增长弹性。我们上调21-23 年净利润预测15.69/18.83/21.65 亿元(与上次预测+6%/+8%/+8%)，现价对应PE 19/16/14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：游戏流水增长不及预期，行业政策收紧，买量成本持续上升。

    瀚蓝环境(600323)：固废项目密集投产 经营业绩持续稳健

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳/周喆 日期：2021-08-13

    事件：公司发布2021 年半年度报告，公司2021 年上半年实现营业收入45.51 亿元，较去年同比增长45.11%；上半年实现归母净利润6.27 亿元，较去年同比增长36.02%；实现扣非归母净利润6.09 亿元，较去年同比增长34.9%，业绩符合预期。

    固废处置、能源板块发力：根据2021 年半年报，固废处理业务上半年实现主营业务收入 24.04 亿元，占公司主营业务收入的 53.81%，同比增长 44.25%； 实现净利润为 3.68 亿元， 占公司净利润的58.54%，同比增长 34.39%；主要由于新增生活垃圾焚烧发电项目处理规模共 5700 吨/日，垃圾处置量达到434.47 万吨，同比增长56.83%，上网电量达到13.9 亿kWh，同比增长62.9%；新增环卫合同年化金额约 9100 万元(合同金额合计约 3.7 亿元)，进一步提升前端环卫、中端转运、终端处理的纵向协同优势；能源业务板块上半年实现主营业务收入 13.97 亿元，占公司主营业务收入的 31.28%，同比增长 71.21%，主要由于去年底顺利完成佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程，上半年新增陶瓷企业用气量约 1 亿方，同时疫情影响降低。

    在手项目充裕，“大固废”战略持续推进：根据2021 年半年报，截至2021 年6 月底，公司生活垃圾焚烧发电在手订单34150 吨/日(不含顺德项目)，其中已投产项目规模为22950 吨/日，试运营项目规模1600 吨/日，在建项目规模4050 吨/日，筹建项目规模2250 吨/日，未建项目规模3300 吨/日。公司坚持执行“大固废”战略，扩大生活垃圾焚烧发电规模，同时加快拓展轻资产运营的环卫业务；做强工业危废和有机质固废处理业务；持续推进纵横一体化大固废战略，打造全面对标无废城市的“瀚蓝模式2.0”。

    “瀚蓝模式”升级，数字化运营管理发挥协同效应。公司在固废处理领域已形成覆盖生活垃圾、餐厨垃圾、污泥、工业危废、农业垃圾等污染源治理的横向协同一体化产业链，具备对标无废城市建设、提供固废处理全产业链综合服务能力。公司在南海建成的完整固废处理产业园区建设和运营水平在行业内具有较大竞争优势，产业园内各处理环节实现资源共享、资源互换，同时在节省土地资源、降低处理成本、减少污染排放等方面优势突出。并实现在多个城市进行差异化复制输出。同时，因加大业务拓展力度及信息化、智能化应用不断加强，协同效应和产能利用率进一步提升。

    投资建议：公司管理团队优秀，围绕大固废持续扩张，“瀚蓝模式”升级，公司业绩有望进一步提升。我们预计公司2021 年-2023 年的EPS分别为1.65、2.12、2.62 元/股，对应PE 分别为13.4x、10.4x、8.4x，给予买入-A 投资评级。

    风险提示：新项目推进进度不及预期。