今日最具爆发力的六大黑马（7.14）(3)

    仙鹤股份(603733)：中报业绩高增长 上调21、22年盈利预测

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2021-07-13

    业绩简评

    7 月12 日公司发布半年报业绩预告，1H2021 公司实现归母净利润5.9-6.3亿元，同比+108.9%-123.1%，增速中枢为116%，其中2Q 实现归母净利3.1-3.5 亿元，同比+74.4%-96.9%，增速中枢85.7%。2Q 业绩符合预期。

    经营分析

    2Q 提价保持较好 +产能顺利爬坡，量价齐升如期兑现。2Q 净利润环比+10.9-25.2%，产能角度，公司河南基地的PM7、PM8 项目分别于21 年1月和3 月顺利投产，产能顺利爬坡对2Q21 贡献产能增量。价格方面，4-5月公司在1Q 的价格基础之上，对产品继续提价。虽然2Q 浆价走势疲软，但特种纸行业价盘保持稳定，2Q 产品均价较1Q 环比提升。

    受益产品结构优化+木浆战略备库，预计吨净利环比走阔。2Q 公司积极根据下游消费领域景气度，进行产能灵活调配以及产品结构优化，提升热转印等高毛利产品排产及产能投放，逐步控制低毛利产品产能，预计盈利能力继续提升。

    需求旺季到来+强产品竞争力+浆价供给压力增大，看好3Q 高盈利能力的保持。3 月起木浆价格触顶回落，当前阔叶浆价格较3 月底下滑800-900 元/吨。我们预计公司低价木浆库存将于7 月底耗尽，但浆价进入下行通道，以及8 月巴西280 万吨阔叶浆产能投放，2022 年上半年智利120 万吨阔叶浆投产，将对阔叶浆供给形成较大的压力，因此我们判断3Q 和4Q 公司的成本端压力较低。价格端，伴随下半年消费需求旺季的到来，我们认为特种纸整体价盘将继续保持高位稳定，不排除部分产品进入旺季之后，有望继续提价。因此我们预计公司下半年整体盈利能力有望保持高位稳定。

    碳中和背景下，仙鹤竞争优势将越发明显。我们认为精细化管理能力和研发能力是公司传统的竞争优势。但2023 年，仙鹤位于广西的自备浆厂投产之后，上游木浆和林木资源的掌控，将为公司提供新的战略优势！碳中和背景之下，我们判断木材价格将在中长期保持上涨的态势，浆价中长期价格中枢将不断提高。仙鹤股份中长期市占率有望不断增加。

    盈利预测和投资建议

    鉴于公司二季度表现，我们上调公司2021-2023 年EPS 至1.68、2.06、2.36 元，上调幅度为16.5%、9.9%、0.3%，当前股价对应PE 分别为25、20、18 倍，考虑到公司未来三年的成长性，维持“买入”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期的风险；新增产能投放进度不达预期；原料价格大幅波动的风险；4 月21 日5.5 亿股首发原股东仙鹤控股、王明龙限售股解禁。

    万华化学(600309)：中报业绩超预期 项目落地支撑长期成长

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：陈屹/杨翼荥 日期：2021-07-13

    业绩

    7 月 8 日，公司发布 2021 年半年报业绩预告，预计 2021 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润 134 亿元到 136 亿元，同比增加 373%到 380%。

    分析

    MDI 量价齐升。随着全球新冠疫情缓解，下游市场需求好转，我们预测聚合MDI 每年约有 5-7%的增长，长期来看，冰箱冷柜、无醛板、聚氨酯保温材料等领域的应用拓宽拉动聚合 MDI 需求。纯 MDI 方面，2021 年鞋底原液、氨纶等对纯 MDI 需求环比逐步改善。从供给端来看，3 月份海外极端天气导致 MDI 供应不足，7 月初，部分海外厂家遇到不可抗力，MDI 产品供给端进一步收缩。结合供需判断，当前 MDI 产品价格将震荡上行，公司主要产品相比去年同期量价齐升，上半年经营业绩同比大幅增长。此外，2021 年上半年，烟台 MDI 装置完成 110 万吨/年技改扩能，公司 MDI 产能进一步提升。另外，百万吨乙烯等新装置投产，公司石化产品产量、销量同比增加。

    多个项目有序推进，支撑未来长期成长。从在建工程来看，公司推进烟台工业园百万吨乙烯项目、眉山项目、以及福建聚氨酯项目，支持公司未来长期成长。从项目进度来看，6 月 15 日，公司年产 108 万吨苯胺项目环境影响评价第一次公示，年产 80 万吨 PVC 项目第二次公示，扩建 25 万吨/年 TDI项目第二次公示，并且公示异氰酸酯有限公司附属配套设施工程。公司在聚氨酯、石化以及精细化工三大业务的基础上，加速布局下游精细化学品及新材料相关领域，打造新材料协同创新综合技术解决平台，我们长期看好万华成长成为平台型新材料公司。

    投资建议

    我们修正公司 2021-2023 年归母净利润为 227.1、254.8 和 270 亿元(前值分别为 179.24 亿元、209.89 亿元、223.93 亿元)，当前市值对应 2021-2023 年 PE 分别为 17.2X、15.4X和 14.5X，维持“买入”评级。

    风险提示

    产品价格下行风险；新项目进度不达预期；新材料研发不及预期