今日最具爆发力的六大黑马（7.6）(2)

    紫金矿业(601899)：经营业绩持续超预期 三大铜矿项目将迎来重大突破

    类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘孟峦/杨耀洪 日期：2021-07-04

    2021Q2 经营业绩继续实现跨越式增长

    公司发布半年度业绩预增公告：预计上半年实现归母净利润62-66 亿元，同比增长156.09%到172.61%。公司2021Q1 实现归母净利润25亿元，据此推算预计2021Q2 实现归母净利润37-41 亿元，单季度环比增长48%-64%，超市场预期。

    我们认为，公司业绩超预期有几方面因素：1)矿产品金、铜、锌产量同比上升；2)铜、锌等金属价格同比大幅上涨。2020Q3/Q4/2021Q1/Q2Comex 黄金价格分别为1917/1876/1793/1817 美元/盎司；LME 铜价分别为6519/7278/8507/9690 美元/吨；沪锌价格分别为18967/20569/20995/22148 元/吨。2021Q2 金价虽有所回调，但铜、锌价格表现强势。

    三大铜矿项目将相继投产，下半年铜矿产销量将大幅提升公司三大铜矿项目将相继投产，预计下半年铜矿产量相比上半年会有明显增长。1)刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石380 万吨产能提前投产，于5 月25 日正式启动铜精矿生产。根据年度生产计划，今年预计生产铜精矿含铜金属8-9.5 万吨。2)塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)上带矿采选项目获得塞尔维亚矿业与能源部颁发的选矿设施试生产许可，进入试生产阶段，计划于今年9 月之前完成试生产阶段所有工作并提交矿业部验收。3)西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期计划于年底建成投产，达产后预计年均产铜约16 万吨。三大铜矿项目都是公司在前期投入巨大资本开支的项目，即将迎来收获期。

    风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。

    投资建议：维持“买入”评级。

    预计公司2020-2022 年营收为1957/2113/2209 亿元，同比增速14.1/8.0/4.5%，归母净利润为141.1/192.3/224.7 亿元，同比增速116.8/36.3/16.8%；摊薄EPS 为0.54/0.73/0.85 元，当前股价对应PE仅18/13/11X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，且国际化进程不断加快，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“买入”评级。

    广汇能源(600256)：项目进入收获期 迈入成长快车道

    类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/刘子栋/薛聪 日期：2021-07-04

    公司进入项目收获期

    公司成立于1994 年，2000 年上市，2002 年开始进行产业结构调整，2012 年成功转型为专业化的能源开发上市公司。公司立足于新疆本土及中亚丰富的石油、天然气和煤炭资源，确立了以能源产业为经营中心、资源获取与转换为方向的产业发展格局，是国内目前唯一一家同时具有煤、油、气三种资源的民营企业。公司在18-19 年投产大量项目，包括煤炭清洁炼化、红淖铁路等，这些项目在今年开始逐步贡献利润，在周期回暖的背景下给予公司很高的业绩弹性。

    天然气业务贡献业绩增长的主要动力

    公司自17 年开始进军LNG 接收站领域，每年周转规模都在稳定扩张，LNG 接收站是天然气领域的核心优质资产，具有很强的政策壁垒，利润高且稳定。

    煤化工和煤炭价格弹性大

    在低油价的背景下，油制烯烃成本优势明显，但近期国际油价中枢提升，导致油制烯烃成本上升，MTO 装置盈利逐渐提升，甲醇价格不断上涨，煤制甲醇盈利有望提升。

    随着“碳中和、碳达峰”战略的推出，动力煤产地安全环保检查严格，产地煤源紧张，而且由于行业整顿可能呈现常态化，减产限产可能会持续影响市场，预计2021 年煤价中枢上升。

    盈利预测与估值

    预计21-23 年公司归母净利润分别达到26.27/35.14/47.23 亿元，EPS分别为0.39/0.52/0.70 元/股。因为公司属于周期成长股，若给与21 年整体11 倍的估值水平，市值目标280 亿左右，因此我们判断公司21年目标市值在260-280 亿之间，对应目标价在3.86-4.15 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    能源大宗品价格下跌；铁路运量低于预期；在建项目进度不达预期；新产品市场投放不达预期。