油价创逾2年高位 三桶油边只较好？

    国际油价升至两年高位，纽约期油及布兰特期油分别升穿每桶70美元及72美元水平，内地今年来亦八度上调成品油价。「三桶油」股价亦跟随油价上升，当中哪一只较佳？

    国际油价自去年4月惊见负数后见底回升，同年10月底起升势加速，至今累升96%，「三桶油」股价亦跟随反弹，其中中石油(SEHK:857)累积升幅较大，近65%、中石化(SEHK:386)累升4成、中海油(SEHK:883)累升约3成。

    单计6月以来，升势亦是中石油较佳，升幅约12%，其次中海油升约8%，中石化仅升2.4%。中石油为何一枝独秀？后劲仍可持续吗？

    油价上望80美元

    首先看看油价表现，去年底市场憧憬全球经济复苏，尤其是用油大国中国，在复工复产下，经济率先复苏。而石油生产大国美国的原油库存，连跌三个星期。美国能源信息署(EIA)公布，截至6月4日止当周，美国原油库存跌幅继续扩大至524.1万桶，远高于市场预期的减少203.6万桶。

    至于中东的原油生产大国伊朗，因受到西方国家的制裁，因而原油出口量减少，综合以上因素，全球石油需求大于供应。有分析师预测油价下一站可见80美元，因为北美进入驾驶旺季，用油需求增加，加上墨西哥湾进入风季，原油生产或会受阻。

    中石油股价走势较优

    然而，「三桶油」之中，经营勘探及生产业务的中海油最能贴近油价走势，理应最受惠油价上升。然而，无论是去年10月底以来，还是单计今年6月至今，中海油股价走势皆逊于中石油。期内，中海油股价分别累升近3成及8.4%，中石油则分别上升约65%及12%。

    中海油母企的制裁阴霾未除

    中海油的母公司中海油集团，被前美国总统特朗普列入制裁名单，虽然对中海油业务的实质影响并不大，但美国总统拜登于6月初修订由特朗普订立的行政命令，扩大了禁止美国人投资涉及军方的中国企业名单，这令市场对中海油的戒心并未能完全释除。

    至于中石油是内地最大的油气销售商，旗下的上游业务也直接受惠于国际油价的上升。2021年，中石油原油生产目标9.235亿桶，油气当量合计近16.5亿桶。

    至于下游业务方面，虽然国际油价上升，采购成本因而增加，但内地于年内已八次上调成品油价，准许油产品零售价加价，有利提升炼油利润。最近一次是于6月11日起，上调成品油价格，包括汽、柴油价格(标准品)每吨分别提高175元人民币和170元人民币。

    中石化毛利率受累炼油业务

    受到炼油业务成本上升的影响，中石化于2020年毛利率只有7.1%，而中石油的毛利率达到17.3%，正因为其上游业务规模较中石化庞大。

    中石油息率高

    息率方面，纵使近日升势较大的中石油仍有5.6厘股息率，去年派息0.175元人民币，派息比率达175%，2018及2019年分别62%及57%，高于中海油及中石化的50%至82%派息比率。

    结语

    国际油价上涨，利好油气勘探及生产业务，「三桶油」中，对油价最敏感的中海油理应最受惠，但因市场对中美关系拖累中国企业仍存戒心。至于中石油既受惠油价上升，亦有业绩复苏概念。

    中石油2020年纯利倒退近6成，但今年首季业绩亏转盈，市场憧憬中石油今年业绩在疫后复苏。