今日最具爆发力的六大黑马（7.5）(2)

    朗姿股份(002612)：再设并购基金 新一轮医美并购扩开启

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉/余剑秋 日期：2021-07-02

    报告导读

    公司发布关于投资设立医美股权并购基金博辰九号，吹起新一轮医美业务扩张号角。

    公司投资设立医美股权并购基金博辰九号，新一轮医美并购扩张进程开启。本次设立医美股权并购基金，公司拟投资自有资金2.25 亿元，基金规模5.01 亿元，作为有限合伙人与普通合伙人朗姿韩亚资管通过股权投资的形式投资于医疗美容领域及相关产业的未上市公司股权。对比此前公司于20 年12 月和21 年2 月先后设立的博辰五号基金和八号基金，资金规模分别为4.01 和2.51 亿元，此次基金规模更大。截至目前，三支基金累计规模已打达11.53 亿，全面支持优质医美标的的孵化。

    精细化运营打造标准化、可复制化机构模板。公司入局医美5 年，已建立行业领先的精细化管理运营模式，并打造出了四川米兰柏羽旗舰医院和四川晶肤总院两家优质终端机构模板；当前公司已经进入快速扩张期，丰富的并购及整合经验助力公司跑马圈地。从今年4 月开业的米兰柏羽高新店的情况来看，单月营业额有望于下半年突破千万元大关。晶肤的门店扩张也在有序推进，公司将集中在成都、西安、长沙等城市开展同城连锁方式深入社区医美服务。

    医美终端价值显著，资本加速注入瞄准优质医美机构。21 年以来医美终端赛道关注度持续升高。奥园美谷、苏宁环球、金发拉比、拉芳家化等等企业2021 年以来加速转型。资金的快速涌入也导致了终端机构的收购价格水涨船高。奥园美谷以现金6.97 亿元收购连天美55%的股权(对应PS/PE 分别为2.61X/15.65X)，金发拉比出资2.38 亿元受让广州韩妃36%的股权(对应PS/PE 分别为1.66X/59.4X)。朗姿于2016 年即进入医美领域、且在2018 年即开始加速并购步伐，具备一定卡位领先优势。同时，朗姿坚持品质医美的经营理念，重视可持续发展，已经树立较好的医美终端行业口碑。

    盈利预测及估值：我们预计朗姿股份 21/22/23 年收入规模达到35.0/41.1/48.1亿元，同比+22%/+18%/+17%，归母净利也将随服装利润恢复及医美快速发展达到 2.73/3.72/4.95 亿元，同增 92%/37%/33%，其中，医美业务的利润估算为1.11/1.64/2.25 亿元。我们认为其医美业务所在行业发展迅速，朗姿旗下医美资产优质，在 A 股具有稀缺性，考虑估值和成长性， 维持“增持”评级。

    风险提示：1) 疫情影响零售环境，削弱客户群体消费能力；2)女装及童装业务恢复不及预期；3)新医美机构培育进度不及预期。

    华昌化工(002274)：上半年业绩大超预期 产品景气度持续上行

    类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/薛聪/刘子栋 日期：2021-07-02

    公司是煤气化源头化工企业，产品全面进入景气周期公司目前丁辛醇产能为32.2 万吨(剔除自用)；此外具备66 万吨纯碱、70 万吨氯化铵、40 万吨尿素、160 万吨复合肥、15 万吨硝酸、10 万吨甲酸、3 万吨新戊二醇产能。公司预告上半年实现归母利润同比增长6078%-6442%，预计盈利区间为8.5-9.0 亿元，对应二季度盈利为5.3-5.8 亿元，超出市场预期。

    丁辛醇、纯碱、尿素盈利大增，看好下半年持续高景气公司盈利同比、环比大幅增长，主要由于丁辛醇、纯碱、尿素景气向好。正丁醇Q2 至今均价14020 元/吨，环比增长22.7%，税后平均毛利6320 元/吨，环比增长51.1%；辛醇二季度均价14800 元/吨，环比增长15.4%，税后平均毛利6084 元/吨，环比增长34.6%。华北地区重质纯碱Q2 均价1965 元/吨，环比增长约20%，华北地区轻质纯碱Q2 均价1810 元/吨，环比增长约17%，Q2 联氨法纯碱单吨毛利680/吨，环比增加约290 元/吨。目前山东地区尿素小颗粒价格约2740-2800元/吨，今年尿素涨幅超过50%，目前国内煤头工艺税前毛利约500-600元/吨。

    扩建30 万吨丁辛醇项目，打开公司成长空间公司近期公告，根据发展战略规划，拟投资建设年产30 万吨多元醇(正丁醇、辛醇、异丁醛等)及配套设施项目。公司预计划建设期为18 个月(不含前置审批、设计占用时间)。项目建成后，预计年均销售收入为232,819 万元，年均营业利润23,196 万元(按正常年度平均销售价格测算)。公司建设多元醇项目，是为了发挥优势，增强规模效应，做优、做强企业，提高公司经济效益，提升核心竞争力。

    风险提示：产品价格大幅波动，新建产能投放进度不及预期。

    投资建议：上调盈利预测，维持 “买入”评级。

    上调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润15.2/16.0/17.3 亿元，同比增速733.2/5.2/7.8%；摊薄EPS=1.60/1.68/1.81 元，当前股价对应PE=5.9/5.6/5.2x，维持“买入”评级。