下周最具爆发力的六大黑马股（7.3）(3)

    常熟银行(601128)：上市银行首份业绩快报 利润增速超过15%

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：郭其伟 日期：2021-07-02

    事件：近日，公司发布了上市银行2021 上半年首份业绩快报：上半年归母净利润同比增长15.24%(一季度同比增长4.84%)，营收同比增长7.73%(一季度同比增长5.03%)。全年年化加权ROE 10.89%(一季度年化加权ROE11.69%)，同比提升87bp。

    点评：

    营收增速进一步改善，业绩增速超过15%

    公司上半年归母净利润同比增速较一季度提升10.40pct 至15.24%，远优于城商行一季度0.09%的整体增速水平，亮眼的业绩表现释放出积极的信号，增强了上市银行业绩改善的预期。我们判断公司业绩增速明显提升主要得益于拨备计提力度减轻，其次营收增速提升也具有一定支撑效果。

    扎实的资产质量为业绩释放奠定了良好的基础

    公司的资产质量长期保持同业领先水平。截至今年一季末，不良率仅为0.95%，关注类贷款占总贷款的比例也仅为1.11%，显性指标和隐性不良贷款生成压力均处于行业较低水平。而且公司还是少数拨备覆盖率超过400%的上市银行之一。资产质量稳健且风险抵御能力强劲，拨备反哺利润的空间较为充裕。我们预计正是公司扎实的资产质量为业绩释放打下了基础。

    净息差有所回暖，未来下行压力有望减轻

    根据我们测算，上半年净息差较一季度小幅回升。考虑到2021 年以来，金融让利实体、扶持小微企业的政策导向虽然延续，但并未加码，而且一般贷款利率自2020 年6 月以来就已经处于历史低位，继续下行的空间不大。

    未来随着疫情好转、经济改善，贷款需求有望提升，利好公司资产端定价。

    此外，调整存款利率自律上限等政策推出，有望一定程度上缓解银行的负债成本压力。

    资产增速略有回落，资本弹药较为充足

    二季度末公司总资产同比增速较一季末下降3.6pct 至14.57%，从历史上看，处于稳健扩张水平。一季末公司核心一级资本充足率10.65%，处于较为充裕水平，足以为公司规模扩张提供充足的弹药。

    投资建议：关注市场拓展与客户下沉，维持“买入”评级公司的资产质量始终保持在行业领先水平，核心一级资本较为充裕，为拓展金融空白和短缺区域市场打下了坚实的基础。目前公司净息差已经出现改善信号，未来随着公司继续下沉客户、优化结构，息差下行压力有望进一步减轻。我们看好公司的发展前景，预测2021-2023 年业绩增速平稳过渡，分别由11.62%/13.91%/17.60%调整为16.33%/19.63%/20.01%，对应2021年BVPS 为7.12 元，对应静态PB 为0.92 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：经济下行超预期；资本补充不及预期；以半年报披露数据为准。

    徐工机械(000425)：上半年净利润大幅增长 混改进展顺利

    类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：满在朋 日期：2021-07-02

    事件：

    2021 年6 月30 日，公司发布2021 年上半年业绩预告，2021 年上半年公司实现归母净利润36 亿至42 亿元，同比增长74.61%至103.71%，基本每股收益0.453 元至0.530 元。

    报告要点：

    利润自2020Q4 开始持续大幅上扬，混改进展顺利从20Q4 开始，公司归母净利润大幅增长，20Q4 和21Q1 单季度同比增速分别为+115.6%/+182.4%，2021 年上半年归母净利润已达36 亿至42 亿元，有望超过2020 年全年水平(37.3 亿元)。21Q2 单季度净利润18.7 至24.7亿元，同比增长29.0%至70.3%，环比增长8.5%至43.0%。净利润的持续大幅提升表明公司营收增长的同时，混改进展也比较顺利，混改带来的新的体制活力和激励机制有望进一步促进利润弹性的释放。2020 年公司的毛利率、净利率分别为17.1%、5.06%，依然存在较大的提升空间。

    挖掘机、塔机等核心资产注入在路上

    4 月6 日，公司发布公告拟通过向股东徐工有限发行股份等方式吸收合并徐工有限，目前正在进行重大资产重组。徐工有限旗下包括挖机、塔机、混凝土机械、矿机四大工程机械资产，吸收合并后有望实现徐工有限工程机械资产的整体上市。根据徐工有限公开信息披露，2020 年徐工挖机的营收为231 亿元、徐工建机(塔机)营收为62 亿元、徐工施维英(混凝土机械)营收为61 亿元、徐工矿机营收为28 亿元，合计收入达382 亿元，其中徐工挖机毛利率高达31.5%，远高于上市公司的17.1%，预计优质资产注入后将大幅提升上市公司体量并拉升利润水平。

    起重机业务显示出超越行业的高增速，国外市场不断突破由于疫情期间低基数和节后在建项目复工的影响，2021 年前4 月起重机行业整体销量同比增长57.6%。公司的起重机板块销量常年位居行业第一，市占率约为40%左右，前4 月公司在汽车、履带、塔式起重机三大板块总体销量同比增长超50%，增幅超过行业近20 个百分点。此外，徐工起重机在国际市场出口台量更是稳居第一，其中在俄罗斯、哈萨克、非洲等中亚及一带一路国家的市占率遥遥领先，在欧美高端市场也实现了较大的突破。

    投资建议与盈利预测

    暂不考虑资产注入， 我们预计公司2021 至2023 年实现收入862.40/929.59/975.34 亿元，归母净利润60.08/70.40/78.66 亿元，对应PE 分别为8/7/6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧；混改进度不及预期；原材料价格持续上涨。