今日最具爆发力的六大黑马（6.24）(3)

    格力电器(000651)：公布员工持股计划 健全长期激励机制

    类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：雒雅梅 日期：2021-06-23

    核心结论

    事件：公司发布第一期员工持股计划(草案)。该持股计划股票来源为公司回购专用账户中已回购的股份，股票规模为不超过10,836.58 万股，占公司当前总股本的1.80%。此持股计划购买公司回购股份的价格为27.68 元/股。

    绑定核心员工，覆盖人群广泛。本次持股计划的持有人范围包括公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员，以及公司及控股子公司经董事会认定对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的中层干部和核心员工。拟参与持股计划的员工总人数不超过12000 人。其中，董事长董明珠拟认购股数上限为3000 万股，占该持股计划比例的27.68%；中层干部及核心员工拟认购上限为7468.58 万股，占该持股计划比例的68.92%。

    明确业绩考核指标，体现激励与约束对等。持股计划将分两期进行业绩考核。

    利润方面，要求2021 年公司净利润较2020 年增长不低于10%、2022 年净利润较2020 年增长不低于20%。假设持股计划于2021 年7 月完成标的股票过户，公司应确认总费用为28.18 亿元，预计分三年进行摊销。计算考核增长率的净利润时，暂不考虑摊销费用。分红层面，要求当年每股现金分红不低于2 元或现金分红总额不低于当年净利润的50%。

    有望调动员工积极性，推动公司变革发展。该持股计划基于公司历史表现、行业发展阶段等综合因素设置考核目标，基于员工收入水平等多项指标规划方案细节，有望提升公司核心人员的稳定性，有利于进一步深化渠道变革。

    投资建议：我们预计公司2021-2023 年归母净利润为245.34/281.25/305.78亿元， 预计EPS 分别为4.08/4.68/5.08 元， 对应PE 分别为12.5X/10.9X/10.1X，维持公司评级为“买入”。

    风险提示：原材料价格上涨、渠道改革不及预期、行业竞争加剧

    士兰微(600460)：12寸产线扩产加速推进 启动汽车和工业级功率模块封装项目着眼未来

    类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：方竞/童秋涛 日期：2021-06-23

    事件：2021年6 月21 日，士兰微公告公司控股子公司成都士兰半导体制造有限公司，拟向关联企业厦门士兰集科采购9 台12 吋晶圆外延炉、测试仪等设备，交易总金额为4631.17 万元(不含税)。

    此外，公司还公告公司董事会会议审议通过了《关于成都集佳投资建设项目的议案》，拟通过控股子公司成都集佳投资建设“汽车级和工业级功率模块和功率集成器件封装生产线建设项目一期”。该项目总投资为7.58 亿元，资金来源为企业自筹，建设期2 年，达产期2 年。

    点评：

    把握功率半导体景气周期，扩产助力公司订单释放。公司控股子公司成都士兰为士兰微在成都-阿坝工业集中发展区投资建设的大型外延片制造基地，通过向关联方士兰集科采购的12 吋晶圆外延炉、测试仪等设备，将节省公司采购周期，增强12 吋晶圆外延片制造能力。当前功率半导体迎来高景气周期，产能供不应求。公司控股公司厦门士兰集科12 英寸晶圆产能加速爬坡，预计21 年底产能达3.5-4 万片，22 年底达6 万片，产能大幅爬升将助力公司订单释放。

    启动汽车和工业级功率模块封装项目，发力汽车和工业级IGBT 市场：公司同时公告称，拟通过控股子公司成都集佳建设“汽车级和工业级功率模块和功率集成器件封装生产线建设项目一期”，扩大对功率器件、功率模块封装产线投入。

    士兰微近年来高度重视产品高端化发展，尤其在IGBT 方面，除空调IPM 模块已获国内主流白电厂商使用，公司在汽车和工业级IGBT 领域进展顺利。

    工控用IGBT 模块进入汇川、通用、沪通等供应；车用IGBT 模块B1、B3封装产品已进入批量供应，且正与国内外主流整车厂加大评测验证中。此番公司加大汽车和工业级封装产线扩产，将有助于公司积极抓住IGBT 国产替代窗口期，亦充分显示公司对未来汽车级和工业级市场发展强大信心。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年归母净利分别为9.24 亿/12.51 亿/15.48 亿，对应6 月21 日收盘价PE 估值为73.89/54.57/44.11倍。士兰微作为国内产能领先的功率IDM 公司之一，当前最为受益产能紧张趋势，且凭借持续大力研发投入和坚持IDM 模式积累的技术优势，公司产品竞争力强，在下游市场高景气度驱使下，未来成长动能充足。维持“买入”评级。

    风险因素：行业周期性波动风险、技术迭代不及预期风险、产能爬坡及客户开拓不及预期的风险