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    复星医药(600196)：中国首个CART获批 复星凯特细胞治疗里程碑

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵海春 日期：2021-06-23

    事件

    2021 年6 月22 日，中国国家药监局NMPA 官网公示了复星凯特(复星医药孙公司公司，复星医药全资子公司上海复星医药产业发展有限公司持股50%)的益基利赛注射液(拟定)获得药品批准证明文件的待领取信息。

    点评

    中国首个CART 获批，复星凯特自此将掀开中国细胞治疗的历史新篇章。

    产品：(1)益基利赛注射液，是一款通过基因工程手段，对患者自体T 细胞进行编辑改造后再回输给患者的细胞治疗药物。(2)该CART 产品靶向CD19，适应症为用于治疗二线或以上系统性治疗后复发或难治性大B 细胞淋巴瘤成人患者，包括弥漫性大B 细胞淋巴瘤(DLBCL)非特指型、原发性纵隔B 细胞淋巴瘤(PMBCL)、高级别B 细胞淋巴瘤和滤泡淋巴瘤转化的DLBCL。(3)这是具有划时代意义的中国首个细胞治疗产品，它的获批，标志着中国医药产业已步入全面拥有化学小分子、生物大分子、细胞基因疗法等创新治疗手段的历史新阶段。

    公司：复星凯特成立于2017 年4 月，2018 年8 月取得IND 临床批件，通过9 个月的桥接试验，2020 年2 月申报生产并获得受理。该产品由复星凯特从吉利德Gilead Science 旗下公司凯特制药Kite Pharma 引进、获得在中国大陆、香港特别行政区和澳门特别行政区的技术及商业化权利。

    市场：凯特制药的该产品Yescarta，已于2017 年在美国获批用于治疗复发难治性大B 细胞淋巴瘤成人患者；它也是欧洲第一款获批上市应用的CART 产品，适应症有复发难治性弥漫性大B 细胞淋巴瘤和原发性纵隔B细胞淋巴瘤。在全球疫情影响下，Yescarta 依然在2020 年取得6.07 亿美元销售额，比2019 年的4.56 亿美元增长33%。

    盈利预测与投资建议

    我们维持盈利预测，预计公司2021/22/23 年营收360.92/421.53/493.9 亿元，归属母公司净利润44.46/53.9/64.45 亿元，EPS1.74/2.10/2.52 元。；目前股价对应21/22/23 年39/32/27xPE，维持“买入”评级。

    风险提示

    新药研发、mRNA 疫苗及CART 产线投建、商业化推进不达预期的风险。

    国家集采等政策影响带来药品总体盈利减少的风险。

    长城汽车(601633)：自主崛起优秀典范(下)

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2021-06-23

    人和：四大核心竞争力推动长城自主第一。 我们认为长城能够借助这轮电动智能浪潮更上一层楼，从国产汽车制造公司向全球汽车科技出行服务公司转型能获得成功的原因：1)灵魂式创始人积极推动组织变革(强后台-大中台-小前台)，且建立市场化能上能下考核机制持续吸引人才，实现作战单元打通。2)每天进步一点点，模块化平台-传统动力总成-三电-智能驾驶-核心零部件-氢能源等始终坚持技术自研，形成“柠檬-坦 克-咖啡”三大技术品牌。3)始终坚持用户为中心，已经具备从打造大单品到产品矩阵的能力。4)与时俱进，从口碑营销到用户运营，始终坚持营销模式创新。

    “5+2”品牌全面向上，新车推出速度有望持续超我们预期：1)哈弗：

    持续巩固爆款车H6 中低端SUV 龙头地位。2)魏派：品牌焕新欲打造高端智能混动豪华汽车品牌。3)坦 克：全新塑造国产豪华越野SUV 第一品牌。4)皮卡：炮系列叠加风骏持续巩固皮卡市场第一位置。5)欧拉：全新塑造全球最爱女性的电动汽车品牌。6)储备：高端电动汽车品牌沙龙项目+宝马合资光束项目。

    短期(3 年维度)核心看长城打赢中国市场稳固自主第一位置。我们预计2021-2023 年短期长城销量核心增量来源于国内市场，全球有望分别实现143/196/246 万辆，。长期(5-10 年维度)长城进军海外市场有望取得阶段性成果，我们预计2025 年/2030 年全球市场长城有望分别实现311/405 万辆。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年归属母公司净利润85.73/125.76/161.45 亿元，同比+59.9%/+46.7%/+28.4%，对应EPS 为0.93/1.37/1.76 元，对应PE 为47/32/25 倍。长城汽车A+H 股五家可比公司估值均值为45/32/24 倍。鉴于长城未来几大品牌共同放量，我们认为长城应该享受更高估值，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情控制进展低于预期；乘用车行业需求复苏低于预期；新能源汽车发展低于预期。