今日最具爆发力的六大黑马（6.3）(2)

    中直股份(600038)：下游高景气强拉动 直升机重点标的增长空间广阔

    类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：邹序元 日期：2021-06-02

    直升机龙头主机厂，A 股唯一标的平台。公司是国内直升机制造业的主力军，现有核心产品包括直 8、直 9、直 11、AC311、AC312、AC313 及最新型号等多款直升机及零部件、上述产品的改进改型和客户化服务，以及 Y12 和 Y12F 系列飞机，在国内处于技术领先地位。经过近年来产品结构调整和发展，已逐步推动主要产品型号的更新换代，进一步完善了直升机谱系，基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。

    聚焦主业发展，做强做优产业。公司以“生产一代、研制一代、预研一代”为发展思路，通过聚焦主业、坚持发展创新、不断深化改革、加强国际合作等方式，贯穿承担直升机制造产业链重点任务，打造军用直升机综合性领先平台。

    公司经营状况良好，哈尔滨分部增幅显著，大力支持公司业绩提升。哈尔滨分部近3 年实现了翻倍增长，直20 成为主要的驱动力。2018~2020年，哈尔滨分部收入分别为41 亿、62 亿、90 亿元，三年翻倍，表明相关最新型号通用型直升飞机需求量大，相关产品景气度高。景德镇分部实现营业收入98.69 亿元，净利润5.58 亿元，同比小幅增长；公司同哈飞集团实现关联交易74.65 亿元，同比增长40%，同昌飞集团实现关联交易95.86 亿，同比增长13.6%，二者验证了昌飞及哈飞下游需求量大、生产任务重的高景气度；公司2020 年末合同资产9.75 亿元，同比增加589.04%，应收账款29.57 亿元，同比增长82.54%。合同资产和应收账款大幅增长主要原因系航空整机销售规模增大，应收货款及尚未结算货款增加所致，体现出航空整机业务的高景气采购大幅上涨，现金流改善超预期，直升机海陆空大列装时代已经到来。

    市场需求空间广阔，直升机有望迎来列装爆发。我国军备目前处于“补偿式”增长阶段，结合“十四五”期间国家强军政策的贯彻实行，同时考虑到我国目前10 吨级以上直升机列装数量缺乏，通过分析陆军航空兵列装需求、陆军突击旅扩编、海军陆战队扩编及常规海军舰艇列装、空军运输支援部队编制等综合因素，我国未来军用直升机市场规模庞大，行业增长趋势显著。

    上调盈利预测，给予中直股份买入评级。(1)公司质地好：直升机A 股唯一标的+关联交易额提升+产品市场空间广；(2)军品增长确定性高，2021 年增幅进一步提速，公司增长空间大确定性强，营收业绩良好兑现。预计2021-2023 年净利润9.86/13.77/18.37 亿，PE31/23/17 倍，给予买入评级。

    风险提示：原材料短缺及价格波动风险、技术风险、资源分散造成的管理风险等。

    巨星科技(002444)：一季度业绩超预期增长 自有品牌拓展顺利

    类别：公司 机构：中航证券有限公司 研究员：邹润芳/孙玉浩 日期：2021-06-02

    一季度业绩超预期增长41%，工具龙头稳健成长：

    2021Q1 公司实现营业收入19.8 亿元(+49.94%)，归母净利润2.57亿元(+41.35%)，超过此前一季报预测区间上限。公司是海外工具龙头企业，产品主要用于家庭住宅维护、建筑工程等，2020 年国外营收占比94.81%，主要来自于美洲(71.25%)和欧洲(18.70%)，受益于欧美疫情缓解，下游需求旺盛，景气度较高。

    自有品牌拓展顺利，公司毛利率有望继续提升公司2020 年和2020Q1 毛利率为30.64%和30.00%。目前公司大力发展自有品牌，依托强大的中国供应链体系，借助跨境电商快速发展，打造了Workpro、Pony 等自有品牌，布局毛利率更高的渠道和品牌销售，毛利率有望继续提升。2020 年公司自有品牌销售收入首次达到26 亿元，后续预计继续大幅增长。

    央行外汇存款准备金率提升，未来外汇波动对公司影响有望减缓：

    目前公司营业收入基本来自于境外市场，2021Q1 财务费用计提3201万元，去年同期为-2938 万元，主要是因为人民币兑美元的汇率相比去年同期升值幅度超过7%。5 月31 日外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%，当前人民币过快升值出现超调，但未来预计不可持续，人民币汇率走强趋势有望缓解。此外，公司和子公司开展了衍生工具业务，能够一定程度上降低外汇波动对公司营收的影响。

    投资建议

    公司是手工具和动力工具龙头，受益于下游景气度提升和自主品牌拓展顺利，给予买入评级。我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为98.83 亿元、113.97 亿元和135.56 亿元，归母净利润分别为15.84亿元、18.15 亿元、24.19 亿元，对应2021-2023 年的PE 为24 倍、21 倍、16 倍。

    风险提示：下游景气度降低；品牌拓展不如预期