今日最具爆发力的六大黑马（6.1）(3)

    华峰化学(002064)：持续夯实成本护城河 铸就全球聚氨酯制品巨头

    类别：公司 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：李骥/任杰 日期：2021-05-30

    从氨纶行业霸主到聚氨酯制品行业巨头。2019 年，公司收购华峰集团旗下的华峰新材，主营业务从氨纶扩展至己二酸、聚氨酯原液、聚酯多元醇等，实现聚氨酯产业链的有效整合延伸。目前，公司拥有氨纶产能17.5 万吨，位居全球第二、中国第一；己二酸产能73.5 万吨，全球第一，国内市占率40%以上；聚氨酯原液产能42 万吨，全球第一，国内市占率60%以上。同时，重庆华峰氨纶四期4 万吨预计2021 年三季度投产，重庆化工己二酸五期25.5 万吨预计2021 年底投产；公司拟投资71.15 亿元扩建30 万吨氨纶、115 万吨己二酸(六期)，其中定增50亿元。待在建和拟建项目建成投产后，公司氨纶和己二酸的规模优势将进一步扩大，龙头地位将进一步稳固。

    氨纶行业集中度持续提升，公司成本优势显著。2020 年，氨纶行业CR4 为62%，相比2012 年提升21pct。当前氨纶行业保持高景气，未来5 年将进入新一轮扩产周期，且扩产产能主要集中在龙头企业，预计未来行业集中度还将进一步提升，龙头企业的优势也更加凸显。2020 年公司氨纶产量近20 万吨，处于超负荷生产状态，公司成本优势显著，在能源、折旧、人工、设备、原料运输等方面均远超同行。未来随着30 万吨扩建项目的逐步投产，公司将进一步夯实成本护城河。

    PA66 和PBAT 需求爆发，己二酸供需格局有望改善。国内己二酸行业集中度稳步提升，CR3 从2016 年的43.0%攀升至2020 年的64.6%，公司作为头部企业将持续受益。近年来，PA66 关键原材料己二腈突破国外技术封锁，逐渐实现国产化，国内PA66 产能有望实现大幅提升，从而带动己二酸需求快速增加。此外，“限塑令”的全面施行推动可降解塑料需求快速增长，国内企业已打通可降解塑料PBAT 产业化技术流程，开启大规模PBAT 产能扩张。目前国内PBAT 产能规划已骤增至近800 万吨，若现有规划产能如期投产，将为己二酸直接带来约300万吨的需求。公司作为全球己二酸行业龙头，将充分受益于PA66 和PBAT 市场的快速发展，进一步提升市场份额。

    投资建议：预计公司2021-2023 年每股收益分别为0.95、1.05 和1.22 元，对应PE 分别为13、12 和10 倍。参考SW 化学纤维板块当前平均18 倍PE 水平，结合行业可比公司平均估值，考虑公司将充分受益于产业链一体化发展和产能规模优势，继续巩固保持各细分领域的龙头地位，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：项目投产不及预期；下游需求不及预期；原料及产品价格波动风险。

    亿帆医药(002019)：F-627进入技术审核阶段 创新药国际化进展顺利

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：苑建/蔡明子/王斌 日期：2021-05-30

    创新药进展顺利，维持“买入”评级

    公司发布公告，控股子公司亿一生物在研品种F-627 用于预防及治疗肿瘤患者在化疗过程中引起的嗜中性粒细胞减少症收到美国FDA 的受理函，FDA 正式接受其上市申请，标志着F-627 正式进入技术审核阶段。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为10.14 亿元、12.73 亿元和15.29 亿元，EPS 分别为0.82 元、1.03 元和1.24 元，当前股价对应PE 为23.0/18.4/15.3 倍。

    公司创新药国际化进展顺利，在疫情过后国内制剂业务有望重回增长轨道，海外制剂业务持续增长，利润结构持续优化，维持“买入”评级。

    F-627 进度符合预期，有望于2022 年获批上市F-627 于2021 年3 月30 日向美国FDA 提交BLA 申请，于60 天后被正式受理，符合PDUFA VI 法规中对于审评进度的时间预期。本次审批目标日期为2022 年3 月30 日，我们预计F-627 的审评将会在时限内完成。此前F-627 已经于2018年1 月完成了F-627 首个在美国开展的III 期临床试验，并达到预设主要疗效终点，受试者耐受情况良好，安全性达到预期；2020 年6 月完成在美国及欧洲开展的第二个临床III 期试验，成功达到预设主要疗效终点和次要疗效终点，药物疗效与对照药品相当。我们认为凭借F-627 优秀的临床数据，未来有望顺利获得FDA 批准上市。

    制剂业务不断成长，业绩稳定性和成长性不断提升2021 年1 季度公司实现归母净利润1.32 亿元，同比下降59.11%，主要是由于泛酸钙价格同比下滑。目前泛酸钙价格已经处于近年来底部位置，继续下行空间不大，且公司作为泛酸钙行业龙头，在市占率、成本等方面具有较大优势，在目前价位下仍能够贡献一定利润。随着制剂业务的不断壮大，其收入和利润占比将持续增加，未来泛酸钙价格波动对于公司利润的影响将会逐步减小，业绩稳定和成长性持续提升。

    风险提示：创新药研发失败；重点制剂集采后大幅降价；泛酸钙价格持续低迷。