今日最具爆发力的六大黑马（5.28）(2)

    龙马环卫(603686)：低碳驱动 运营稳增

    类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：罗政/刘卓 日期：2021-05-27

    龙马环卫：“装备+运营”双主业协同发展。公司是国内环卫装备、环卫服务主要供应商之一，主营业务是环卫清洁装备、垃圾收转装备等环卫装备的研发、生产与销售，以及环卫产业运营服务。公司成立于2000 年，深耕环卫行业超20 年。2015 年公司制定“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展的战略，目前已形成“装备+运营”双主业发展模式，环卫装备和运营业务均处于行业一线梯队。

    环卫装备：“碳中和、碳达峰”目标下电动化趋势有望加快，驱动装备需求高增。我们认为环卫装备行业仍处于增长期，且增速有望加快，主要驱动因素包括城镇化率和环卫机械化率稳步提升、垃圾分类政策出台带动垃圾收转装备需求提升、新能源车渗透加快带动装备单价和行业规模相应提高。我们测算2020 年国内环卫车市场规模约230 亿元，2025 年环卫车市场规模有望达到488 亿元，2020-2025 国内环卫车市场规模年复合增速达16%。考虑到环卫装备行业电动化、市场化、智能化趋势，龙头竞争优势显著，行业集中度有望持续提升，我们预计公司装备业务有望稳增。

    环卫运营：市场化稳步推进，市场规模保持高增。随着环卫运营市场化的深入，我们预计环卫运营市场规模将保持快速增长，到2025 年国内环卫运营总市场规模有望超过6500 亿，其中企业运营部分将达到4900 亿，“十四五”环卫运营市场化规模年复合增速为21%。且运营项目大型化、长期化趋势明显，大型化项目需求将引导行业竞争力着重为运营和管理经验、品牌影响力和资金实力，而规模化运营企业具备明显的竞争优势，市占率有望稳步提升。考虑到环卫运营行业市场化规模保持高增长，以及公司运营业务核心竞争力持续增强，我们预计公司拿单情况将逐渐转好，运营收入实现稳增。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年实现净利润5.30 亿元、6.40 亿元和7.58 亿元，不考虑定增和首次回购股份对公司股本的影响，相对应的EPS 分别为1.28 元/股、1.54 元/股和1.82 元/股，对应当前股价PE 分别为13 倍、11 倍和9 倍。当前时点，考虑到环卫装备行业增速换挡，环卫运营行业受益于市场化推进表现出的成长属性，以及环卫行业集中度的提升，我们认为板块估值有望向上修复，公司2021/2022 年业绩对应估值仅13/11X。首次覆盖，予以“买入”评级。

    股价催化剂：新能源政策支持力度加大、新签合同额大幅提升。

    风险因素：市场竞争加剧、定增进展不达预期、政策变动风险、原材料和人工成本波动风险等。

    东鹏控股(003012)：股权激励彰显信心 品牌价值促进发展

    类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2021-05-26

    事件：

    公司近日发布2021 年限制性股票激励计划(草案)，拟授予限制性股票2500 万股，激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术(业务)人员等108 人。

    点评：

    拟推出股权激励计划，提高公司凝聚力。公司本次拟授予限制性股票2500 万股，其中首次授予2000 万股，价格为9.39 元/股，解除限售分为三个时期，解除限售比例分别为40%、30%、30%。同时解除限售期与公司业绩直接挂钩，以2020 年公司扣非净利润为基数，三个解除限售期目标分别为：2021-2023 年扣非净利润增长率不低于15%/32%/50%。个人当年可解除限售额度在限售比例的基础上，与个人绩效挂钩。此次股权激励计划有利于公司健全激励机制，提高公司凝聚力，有助于公司发展战略和经营目标的实现。

    丰城项目进行中，盈利能力有望进一步提升。2021 年1 月，公司及子公司丰城东鹏、江西东鹏与江西省丰城市人民政府签订了《投资协议书》。

    为落实投资框架协议，公司和丰城东鹏于4 月底与丰城市政府签署了《投资合同书》，对第一期项目用地进行了约定：1)新建2 条智能化岩板生产线；2)现厂区仓库内新建1 条智能化岩板生产线，并在现厂区以外周边建设成品仓库；3)部分生产线智能化改造。该项目若能顺利完成，将有利于公司提高供应效率，同时降低运输成本，增强盈利能力。

    技术研发引领未来，品牌价值促进发展。根据5 月初公告，公司取得国家知识产权局颁发的6 项发明专利证书，包括新的生产工艺和制备方法等，有利于公司的技术和产品领先和竞争优势。同时，根据新华社、中国品牌建设促进会、国务院国资委新闻中心等单位共同发布的2021 中国品牌价值评价信息，公司位列建陶业第一，公司品牌和市场影响力的提高，将有助于公司未来的发展。

    给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023 年归母净利润增速分别为32.66%/28.10%/25.45%，EPS 分别为0.96/1.23/1.55 元。

    风险提示：下游需求不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。