今日最具爆发力的六大黑马（5.27）(3)

    用友网络(600588)：产品竞争力加强 国产化提速

    类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：鲁立 日期：2021-05-26

    点评：

    发布 U9C，云产品体系进一步完善。公司近期发布面向成长型企业数智制造创新平台用友 U9 cloud。作为用友精智工业互联网平台的重要组成部分，U9c 全面运用大数据、物联网、AI 等技术，融合 PLM、智能工厂、AIoT、领域云等服务，构建互联互通的智能制造体系，为成长型企业打造一站式数智化升级方案，重塑制造企业数智化核心竞争力。我们认为，基于 Iuap 打造的 U9C 能够更好为制造业企业打通设计、生产、采购等环节，数据采集、分析、建模高效运行，适逢“十四五”开局之年，U9C 有望成为公司云业务又一强劲增长极。

    与美团合作，打造中小餐饮企业一体化服务。5 月 16 日，子公司畅捷通与美团签署战略合作，共享客户，公司将依托在海底捞等行业龙头的服务经验与技术沉淀，为中小企业客户打造行业专属云服务。我们认为，企业上云数智化转型首先由行业内龙头公司发起并带动全产业链进行智能升级，公司长期服务与各细分行业龙头企业，在产品功能完备性、创新性以及品牌知名度等方面优势巨大，未来有望乘数字化浪潮，由大客户优势反哺育中小客户业务拓展，实现中小云业务高速增长。

    签约渤海银行，打造“数智金融”。5 月 25 日，公司与渤海银行签署战略合作协议，双方将联合服务企业客户，并在风险建模、数智银行、企业财资服务、财务数智化、小微企业云服务、产业金融科技创新等方面达成全面战略合作。20 年底，公司亦与平安银行达成全面战略合作。我们认为，银行加大 IT 投入大势所趋，国有大行与商业银行将是投入主力军，公司陆续与大型股份制商业银行达成全面合作，同时亦有部分产品切入国有大行，产品竞争力强劲，未来有望进一步打开其余商业银行、国有大行等数智金融市场。

    国产 IT 生态快速壮大，高端企业 IT 市场一片蓝海。公司云产品早已完成对华为鲲鹏、中电子 PK 等体系适配，并作为应用生态核心厂商。云时代 IT 架构发生根本性变化，国产厂商技术代差与 SAP、Oracle 等缩小。公司 NCC 产品持续受到云南腾云、北京建筑设计院等认可，替换原有 SPA/Oracle 系统。我们认为，我国高端企业 IT 市场规模总量在千亿级，云时代国产 IT 生态持续壮大，竞争力不断提升，公司作为国产龙头增长动力巨大。

    维持“买入”评级。公司受益企业数字化、IT 系统国产化浪潮：1)BIP类产品面向数字化升级，下游客户支出从成本导向转为业务开拓导向，单个订单量级从百万级提升为千万甚至亿级；2)行业龙头全产业进行数字化升级，公司基于大客户优势，中小云服务市场有望加快成长；3)国产替代进程在政策推动以及技术变革趋势下将加快。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为 101.94/147.16/213.38 亿元,归母净利润分别为 11.92/14.32/17.77 亿元，市盈率 P/E 为 101/84/68 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：1、云转型进展缓慢；2、竞争加剧；3、国产替代不及预期；4、宏观经济下行。

    古井贡酒(000596)：徽酒单寡头格局明确 全国化推进目标坚定

    类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：文献 日期：2021-05-26

    事件：公司召开 2020年股东大会，主要管理层出席。

    省内消费升级持续带动产品结构上移

    安徽省内消费升级趋势明确，公司作为徽酒单寡头省内格局清晰，带动公司年份原浆产品结构持续上移。20 年末公司推出千元新高端产品年三十，21 年有望实现过亿元收入；古20 品牌建设较好，在500 元价格带快速发展，充分受益于安徽省内消费升级，回款节奏较快，预计后续在核心消费人群中持续放量；古16、古8 亦受益于消费升级，在200~300元价格带实现增长，预计古8 以上次高端产品占比超30%；下方古5、献礼版客观来说已经进入产品生命周期成熟期，公司推进保盘、保价、保量、保位。古井作为地产酒寡头，消费升级大背景下古井几乎一人独享升级红利，借产品结构轮动升级，上方产品接续放量，足以给公司提供持续增长动力。

    全国化两手抓，省外市场开拓稳步推进

    公司2024 年规划200 亿营收中约50%来自于省外市场，目前省外市场占比约30%，公司明确全国化两手抓，一手招商布局覆盖，另一手抓重点市场深度占有。目前江苏以南京、苏州为代表的市场快速推进，江苏已取代河南成为公司省外第一大市场，公司省外江苏、河北等市场产品结构布局较高，顺应消费升级发展较快；河南早年是公司省外规模较大的市场，产品结构较低，公司已提出河南再造新安徽，逐步推进产品结构、客户资源等切换，仍需时间。

    投资建议

    徽酒单寡头格局稳固，维持“买入”评级。预估2021~2023 年营收分别为123、140、159 亿元，分别同增20%、14%、13%，归母净利润分别为22.9、26.7、30.7 亿元，分别同增23%、17%、15%，对应PE为53.8、46.1、40.1 倍，我们认为，公司作为徽酒绝对龙头，安徽地产酒单寡头格局稳固，古8 以上次高端产品流行性已出现，有望持续享受省内消费升级红利，省外瞄准次高端谋求全国化目标明确，持续推进环安徽省招商。公司作为徽酒龙头，依托省内市场、及泛全国化发展，虽短期业绩不及预期，不改中长期成长确定性，因此维持“买入”评级。

    风险提示

    1)年份原浆系列动销不及预期；2)省内渠道下沉、省外全国化扩展不及预期等。