今日最具爆发力的六大黑马（5.24）(2)

    昭衍新药(603127)：业绩符合预期 海外订单实现高增长

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳/马云涛 日期：2021-05-20

    业绩总结：公司发布2020 年报和2021 年一季报，2020 年实现营业收入10.8亿元，同比增长68.3%；实现归母净利润3.2 亿元，同比增长76.6%；扣非后归母净利润为2.9 亿元，同比增长78.9%，EPS 为1.29 元。2021Q1 实现营业收入2 亿元，同比增长29.9%；实现归母净利润0.9 亿元，同比增长388%；扣非后归母净利润为0.8 亿元，同比增长438%，EPS 为0.39 元。

    业绩高速增长，管理费用和财务费用增长较快。2020 年业绩实现高速增长，毛利率为51.4%，同比下降1.3pp，毛利率整体维持稳定；销售费用率为1.2%，同比下降0.8pp；管理费用率为19.4%，同比增长4.5pp，管理费用增长较快主要与股权激励增加及收购BIOMERE有关；财务费用率为0.2%，同比增长0.6pp，财务费用较快主要与汇兑损益波动有关。

    在手订单充足，业绩增长动力充足。2020 年公司完成的专题数及在研的专题数较去年同期均有较大幅度增长，在手订单金额达到17 亿元，较去年同期增加约60%。2020 年公司不断加强营销工作，全年非临床业务新签订单超15 亿，比上年同期增长约70%，整体来看，在手订单和新签合同额的高速增长为公司业绩高速增长奠定基础。

    产能扩建布局国内业务，外延并购拓展国际市场。2018 年公司扩建昭衍(梧州)食蟹猴基地产能，并成立苏州昭衍和北京昭衍鸣讯以拓展临床研究服务和药物警戒业务，目前昭衍鸣讯已经与30 余家新客户建立了药物警戒合作关系，业务持续加速拓展。此外，昭衍(重庆)、昭衍(广州)新药评价中心项目预计将分别于2021 年、2023 年投产，国内业务布局进一步完善。同时，公司已于2019年12 月完成收购美国临床前CRO 公司Biomere，Biomere 组建了专门服务昭衍新药(中国)的BD 队伍，以推进海外销售业务的提升，2020 年国内公司签订的海外订单约7800 万元人民币，较2019 年增长约85%，实现高速增长；海外子公司BIOMERE 签订的订单约1.6 亿元人民币，较2019 年增长约15%。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.59 元、2.08 元、2.63元，对应PE 分别为96 倍、73 倍、58 倍。公司是国内药物临床前评价领军企业，业绩有望将保持高增长，维持“买入”评级。

    风险提示：医药行业政策变动风险；创新药发展不及预期风险；订单波动风险。

    万盛股份(603010)：全球磷系阻燃剂龙头 Q2盈利有望再创新高

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：沈猛 日期：2021-05-20

    业绩公告：2021年Q1公司实现营业收入9.4亿元，同比+144.5%，环比+21.2%，实现归母净利润2.04 亿元，同比+488.8%，环比+25.0%，超过公司此前预增公告中的盈利上限2.0 亿元，预计2021 年H1 净利润将同比+295%-335%，扣非净利润将同比+310%-350%。公司一季度销售净利率为21.6%，同环比分别+13.5pp、+5.2pp，销售毛利率为37.8%，同环比分别+13.3pp、+3.9pp，期间费用率为11.4%，同环比分别-3.4pp、-3.0pp。

    公司采用“2+3+4”研产销一体化布局，与国内外大客户建立良好合作关系：

    公司目前拥有浙江临海杜桥医化园区、国家级泰兴经济开发区两大生产基地，临海总部、上海张江、江苏泰兴3 个研发中心，上海、江苏、浙江、广州4 个大区域销售中心以及阻燃剂、胺助剂、催化剂、涂料助剂4 大事业部，并设有欧洲、英国、美国、香港万盛销售子公司，配备仓储、销售服务以及物流，构建成全球化的销售网络。目前公司已同拜耳、陶氏化学、科思创、巴斯夫、SABIC、金发科技、亨斯曼、乐天等国内外知名企业建立了长期的合作关系。

    公司是全球最大规模磷系阻燃剂生产商：目前公司拥有工程塑料阻燃剂产能6.5万吨，聚氨酯产能5.1 万吨(软泡9000 吨+硬泡4.2 万吨)，合计11.6 万吨，是全球产能规模最大的磷系阻燃剂供应商。2021 年公司通过技改产能有望再次增长，2023 年新项目落地后公司将新增12 万吨阻燃剂产能(5 万吨BDP、5万吨TCPP、2 万吨新材料阻燃剂)。

    南钢股份与复星集团入驻助力公司未来发展：在发生近期股权变动前，万盛投资为上市公司的控股股东；2021 年，万盛投资向南京钢铁股份有限公司转让万盛股份7000 万股流通股股份，南钢股份另拟以15.4 亿元现金认购上市公司非公开发行股份10780 万股，发行完成后，南钢股份持股比例达到29.98%，为公司控股股东，实控人将由高献国家族成员变更为郭广昌。郭广昌为南钢股份实控人，持有Fosun International Holdings Ltd85.3%的股份，公司阻燃剂与特种胺业务将与复星深度契合，南钢及复星入驻有利于公司业务做大做强。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.80、2.36、2.66 元，分别对应11、9、8 倍PE。公司为阻燃剂行业龙头，考虑到南钢股份与复星入驻带来的长期成长性，我们给予公司2021 年20 倍PE，首次覆盖给予“买入”评级，目标价为36.0 元/股。。

    风险提示：项目不达预期风险、原材料价格波动风险。