今日最具爆发力的六大黑马（4.16）(2)

    江苏银行(600919)：区位优越 拨备充足

    类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王剑/陈俊良/田维韦 日期：2021-04-15

    根植江苏的大型城商行

    江苏银行网点覆盖江苏全省，在上海、杭州、北京、深圳等地也有分支机构，2019 年末总资产居城商行第三位。江苏银行在省内贷款市场份额保持优势地位，2020 年中贷款余额市占率6.4%，且近几年在逐步提升。

    区域经济发达，经营环境优异

    江苏省经济发达，中小企业资源丰富，且规模以上中小工业企业资产负债率近几年都保持在全国同类企业资产负债率平均水平之下，与其他地区相比，企业偿债风险相对更低。此外，江苏省先进制造业快速增长，经济发展质量提升，也给银行经营带来更好的外部环境。江苏银行充分利用江苏省中小企业发达的优势，坚守服务实体的市场定位，小微贷款快速增长，先进制造业贷款投放比例也在提升。

    拨备计提充分

    我们横向对比了江苏银行与其他上市城商行的财务数据，发现江苏银行收入结构、资产负债结构与其他城商行区别不是很大，资产质量、盈利能力等居于同业中游水平。但从纵向趋势来看，江苏银行的资产质量相对全行业而言趋于改善，近几年的拨备计提也很充分。江苏银行的“信贷成本率/不良生成率”远超100%，意味着拨备超额计提，近几年拨备覆盖率持续提升，未来业绩增长的确定性相对较强。

    投资建议

    总体来看，江苏银行主营业务区域经济发达、经营环境好，公司拨备计提充分，短期业绩增长的确定性相对更强。结合绝对估值与相对估值两种方法，我们认为江苏银行内在价值为7.2~9.9 元，对应2021e PB0.8~1.1x，维持“买入”评级。

    风险提示

    多种因素可能会对我们的判断产生影响，包括估值的风险、盈利预测的风险、政策风险、财务风险、市场风险以及其它风险。

    完美世界(002624)：多端多平台多赛道多品类 开启新产品周期

    类别：公司 机构：山西证券股份有限公司 研究员：徐雪洁 日期：2021-04-15

    事件描述

    公司于4 月13 日下午举办以“游戏，连接更大的世界”为主题的2021 战略发布会。

    事件点评

    围绕公司旗舰IP&品类与潮流产品，发布30 款+新品与IP 矩阵。本次战略发布分为三个篇章，在其中两个篇章中，公司发布了围绕“完美世界”与“诛仙”

    两大经典IP 的自研新品，以及武侠及魔幻旗舰赛道的新品，同时还包括二次元、RPG、卡牌等不同赛道、风格多元化的新产品布局。其中：1)公司旗舰IP 完美世界和诛仙将分别推出《perfect new world》、《完美新世界》、新《诛仙世界》、《诛仙2》手游及《梦幻新诛仙》五款产品，推动公司经典IP 多端、多领域、全球化的发展。2)在武侠旗舰品类赛道上，公司将推出《天龙八部2》新MMORPG产品，以及《梦间集II》《香蜜沉沉烬如霜》《仙剑奇侠传》等系列IP 产品；在魔幻旗舰品类赛道上，公司以全球化为核心，打造国际级的旗舰产品，包括《火炬之光》系列策略休闲RPG 产品《代号火山》以及《战神遗迹》手游。3)在新赛道方面，公司通过原创自研、代理及重磅合作IP 开发，推出10 款新款产品，玩法与题材更加多元化和年轻化。其中代表产品包括原创轻科幻IP《幻塔》、百万亚瑟王系列IP《代号MA》、《Code X Name》(系列作品全球销售千万份，首款JRPG 手游)、《一拳超人·世界》等。4)在IP 储备方面，公司也将进行一些列的扩充，包括在武侠品类上与温瑞安先生达成IP 合作；与彩条屋达成国漫IP+游戏的战略合作，开发《哪吒》《姜子牙》《大圣》三大IP 的游戏产品；与B站、艺画开天共同打造多端灵笼IP 系列产品。

    持续前沿技术布局，扩充研发资源发布群星计划。1)公司近年来持续对前沿技术布局和探索，包括自研引擎开发并积极应用商业引擎，多款新品采用UE4引擎制作；5G 云游戏原生游戏的研发以及AI、VR、AR 等领域。目前公司在北京、上海、深圳、苏州、成都等地均建设有研发中心，研发团队规模稳步扩充。

    2)在发布会上公司公布了独立游戏扶持计划—群星计划，将对全球开发者进行技术、资金、研发等全方位支持，已上线产品《旧日传说》《非常英雄救世奇缘》

    等均出自该计划；已经孵化20 多款游戏，并预计有9 款产品将在海外市场上市。

    投资建议：公司在运营多款经典产品验证公司多端多平台的研发及创新实力，我们认为2021 年战略发布会标志着公司新一轮产品周期的开启，目前多数游戏处研发阶段，21 年内有望上线的包括《战神遗迹》(定档5.20)《幻塔》(近期新一轮测试)以及《梦幻新诛仙》《代号MA》《代号棱镜》等多款产品于近期开启测试。建议关注后续产品排期及上线情况。预计公司2020-22 年EPS0.80/1.33/1.61，对应4 月13 日股价20.18 元，20-22 年PE 25/15/13，维持买入评级。

    风险提升：政策变动不确定性，项目及产品进展不确定，游戏流水不及预期。