今日最具爆发力的六大黑马（4.15）(2)

    圣农发展(002299)：Q1利润同期大跌 布局看好长期发展

    类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：孟维肖 日期：2021-04-14

    事件：近日公司发布 2021 年第一季度业绩预告，预计第一季度实习归属于上市公司股东的净利润 7800~8200 万元，同比下降 88.87%~88.3%。

    基本每股收益 0.0594~0.0626 元/股，同比下降 89.49%~88.93%。

    点评：

    饲料原料成本大幅增加。公司生产经营所用的主要原材料为玉米、豆粕等农产品。由于农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，价格变化波动较难预测。与去年同期相比，玉米、豆粕的价格大幅上升，大约上涨 90.0%、18.47%，在一定程度上影响了公司的盈利水平，公司的销售净利率和毛利率有所下滑。公司通过采用持有豆粕期货合约锁定原料价格，降低由原料价格上升带来的成本增加风险。

    白羽肉鸡行情逐步恢复，行情向好。2020 年一季度，白羽肉鸡延续了2019 年的好行情，因此该季度基数较高；去年二季度之后行情开始回落，直至年底行情跌至谷底企稳。今年以来行情开始逐步往上，但相比去年高基数的一季度，仍有较大差距。因此公司 2021 年第一季度与同期相比业绩下滑。目前，下游市场的鸡肉需求相对冷淡，对公司一季度业绩也有影响，

    品牌提升规划落地，报告期内广告费用增加。公司已在中高端鸡肉制品的生产与销售领域树立了良好的品牌形象，积累了丰富的客户资源，拥有了百胜、麦当劳、德克士、汉堡王、豪客来、宜家等国内外餐饮巨头的客户群体，其供应链覆盖全家、7-11、罗森、CU 等便利店。公司在产品进驻沃尔玛、永辉、华润万家、家乐福、大润发、盒马生鲜等国内外大型连锁超市的同时，亦进驻了全国/地方的电商平台，包括天猫、京东、苏宁易购、拼多多、兴盛优选、美团买菜、每日优鲜等。报告期内，公司大幅增加 C 端的品牌宣传预算，在全国大部分机场、高铁站和人群集中商区密集覆盖广告宣传，将品牌影响力延伸至终端消费领域。

    产品溢价和规模效应显著，看好未来发展。与行业鸡肉产品均价相比，公司鸡肉溢价程度逐年提升，原因一是公司的一体化产业链保证食品来源安全、提升产品价值，拥有众多国内外的优质客户。二是随着公司熟食板块规模的扩大，强化了公司产品的价格优势，进而有效平滑白羽肉鸡行业的周期波动。公司拥有全球最完整的白羽肉鸡全产业链，涵盖了饲料加工、原种培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售等多个环节，同时公司也是国内规模最大的白羽肉鸡食品企业，随着产品溢价和规模效应显著，公司的成本能进一步降低，看好未来发展。

    投资建议：公司一体化产业链运作成熟，白羽肉鸡行情较好。受饲料原料价格上涨及广告费用增加影响，预计公司 2021-2022 年归母净利润分别为 20.98/25.96 亿元，EPS 分别为 1.58/1.95 元/股，对应 PE 分别为15.8/12.8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：禽价大幅波动风险、饲料成本上涨

    建设机械(600984)：疫情影响逐步消除 公司基本面持续向好

    类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军/张检检 日期：2021-04-14

    事件：公司发布年报，全年实现收入40亿，同比增长23%，实现归母净利润5.53 亿，同比增长9.5%，对此点评如下：

    1、子公司庞源租赁的业绩略超预期，全年其收入35.3 亿，实现净利润7.46 亿，略超之前预期，市场担心毛利率下滑，背后主要原因是价格在快速下降，我们观察庞源价格指数年线走势，其一季度高点接近1530 点，而年底下降到1300 点，期间下滑幅度达15 个百分点，其中下滑最快的是三季度和四季度，而设备利用率因为疫情提升有限，因此导致期间毛利率持续下滑，但从总体净利率看基本保持稳定，侧面反映公司在内部管理方面的成效。

    2、整体上市公司业绩略低预期，主要是因为四季度加大对天成和本部的计提力度。a、天成是最主要的亏损源，其全年营收0.62 亿，亏损0.84亿，而上半年天成亏损0.32 亿，意味着下半年亏损约0.52 亿，这里主要是四季度应收账款计提，另外公司还对天成的商誉进行减值计提约0.37亿，总计天成在四季度就有接近0.9 亿亏损；b、本部基本处于经营性盈亏平衡状态，但四季度计提有约0.21 亿，其中存货跌价损失有0.16 亿，应收账款计提有0.05 亿。综合四季度因为天成+本部计提预计带来亏损幅度达1.11 亿。

    3、疫情影响逐步消除，公司基本面持续向好。a、利用率指标基本恢复到正常水平，今年有望给业绩带来比较大的弹性，截止1-3 月份设备平均利用率达到52%，较去年同期提升17 个百分点，其中三月份利用率达到69.7%，已经恢复到2018-2019 年平均水平；b、设备投放稳步增长，从3 月8 日开始公司再次举行“百日接单”劳动竞赛活动，效果显著，近一个月订单数持续稳步增长，累计接单接近5.3 亿，平均单周接单量超过1.3 亿，平均接单价格在1140 点左右，为今年业绩目标规划完成打下坚实基础，从设备投放量看，去年全年设备投放接近19 亿，基本实现预期目标，今年趋势有望延续。

    业绩预测：基于目前经营情况我们下调公司2021-2023 年净利润至8.3/10.6/13.3 亿，对应PE14/11/9 倍，长期继续看好，给予“买入”评级风险提示：地产投资不及预期；装配式建筑政策不及预期。