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    视觉中国(000681)：股权激励彰显信心 考核目标指引2021年增长方向

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：文浩/蓝仝 日期：2021-01-14

    事件：视觉中国披露股票期权激励计划(草案)，拟授予的股票期权数量1729 万份，约占当前公司总股本的2.47%，其中首次授予1418 万份，约占当前公司总股本的2.02%，约占本激励计划拟授予股票期权总数的82%；预留311 万份，约占当前公司总股本的0.44%，约占本激励计划拟授予股票期权总数的18%。行权价格均为12.14 元/股(1 月12 日收盘价)。首次授予激励对象为公司高级管理人员、中层管理人员及核心骨干合计99 人。

    股票期权授予登记完成之日起12 个月、24 个月、36 个月后可以开始行权，行权比例分别为40%、30%、30%。公司层面业绩考核年度为2021-2023 年，考核目标以2020 年营业收入为基数，2021 年-2023 年营业收入增长率分别不低于30%、55%、75%。个人层面根据个人每年考核评级按照优秀/良好/一般/其他可分别行权100%/80%/60%/0。

    公司按照相关估值工具确定授予日股票期权的公允价值，并确认本激励计划首次授予部分的股份支付总费用，费用将在激励计划的实施过程中按行权比例摊销。假设授予日为2021 年3 月初，公司估算预计首次授予部分的股份支付总费用约2304 万元，在2021-2024 年将分别摊销1177 万、774万、312 万和41 万。

    盈利预测与投资建议：股权激励计划进一步建立健全了公司的长期激励机制，有助于充分调动公司管理人员及核心骨干的积极性，同时反映了管理层对公司内在价值的肯定，2021 年业绩考核目标指引增长方向，公司业绩有望回归原有增长轨道，公司前期已经历较大幅度回调，结合公司质地及估值，建议重点关注。

    考虑到2020 年公司针对长期客户合同延期影响，我们将2020-2022 年归母净利润由2.13/3.00/3.74 亿元下调至1.75 /2.79 /3.63 亿元，同比增长-20.2%/59.4%/30.3%，当前市值对应2021 年PE 为30.5 倍，维持“买入”

    评级。

    风险提示：政策监管风险，正版化不及预期，行业竞争加剧，版权运营管理、内容审核机制风险，负面舆情产生的持续影响。