今日最具爆发力的六大黑马（1.12）(3)

    格力电器(000651)：行业趋势稳步向好 公司推进渠道变革

    类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：雒雅梅 日期：2021-01-11

    核心结论

    空调行业趋势向好。从出货端看，2020年四季度以来内销量同比增长。

    从零售端看，12月线下零售量同比降幅明显收窄，20年第51周至21年第1周线上零售量恢复同比增长。行业零售均价同比增长，原材料上涨因素已经转移至终端产品。展望未来，随着消费政策的促进、高能效产品的更新，空调行业的量、价趋势皆有望稳步向好。1月5日，商务部等印发通知，鼓励有条件的地区对淘汰旧家电家具并购买绿色智能家电、环保家具给予补贴。在新老能效切换的背景下，补贴政策的推出预计将带动终端换新需求的释放，推动新能效产品的销售。结合出货数据来看，自去年以来的能效切换如期推进，这将有利于行业竞争趋于良性。

    疫情后线上市占提升，持续推进渠道变革。自2020年4月以来，公司与各大平台开展直播合作，倡导线下专卖店与线上联动。截至12月底，“董明珠直播”累计金额达476.2亿元。据奥维云网，格力线上市占较疫情时期稳中有升。双十二广东30家门店参与试点，消费者在线下体验后可扫描专属二维码，进入“董明珠的店”进行消费，由此实现门店与线上的互动。2020年H1及Q3，家电行业线上规模占比分别同比提升9.7和5.8个百分点，公司推广新零售模式及销售渠道变革，积极响应了行业趋势的转变。

    产品力支持终端售价，产业布局及研发优势突出。据奥维云网数据，在经历19年底的价格战后，格力与行业的零售价差得以恢复和延续，其背后的主要动因是格力的产品品质仍然受到消费者的认可。公司在压缩机、电机等领域有所布局，且技术积淀深厚，在新能效产品研发上具有优势。

    投资建议： 我们预计公司2020-2022 年归母净利润为182.47/243.83/272.88亿元，预计EPS分别为3.03/4.05/4.54元，对应PE分别为21.3X/16.0X/14.3X，维持公司评级为“买入”。

    风险提示：原材料价格上涨，疫情控制不及预期，渠道调整存在不确定性

    兴瑞科技(002937)：激励彰显信心

    类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：赵成 日期：2021-01-11

    事件

    兴瑞科技于1 月6 日晚发布股权激励草案，本次激励采用限制性股权激励，共涉及108 人，拟授予股票总数为360 万股，本次授予316.85万股，首次授予价格为7 元，解除限售考核年度为2021-2023 年三个会计年度，以2020 年业绩为基数，2021-2023 年净利润分别增速不低于15%/40%/60%。

    股权激励彰显信心

    公司此次激励对象涉及108 人，合计占有公司总人数约3.7%，覆盖主要的核心骨干，覆盖面广。我们认为此时推出股权激励方案，且要求扣除激励费用摊销后业绩每年复合增速约为17%，表明公司上市三年来在产品研发、客户开拓和产能规划上的主要动作已完毕，即将进入到业绩释放阶段。

    激励费用影响较小

    根据公司测算股权激励将产生总计1882.09 万元的费用，2021-2023年费用分别为1006.39 万元、580.31 万元和274.47 万元，我们判断对于现有的净利润体量而言，2021 年影响在7%以下，之后影响更小。

    内部效率提升明显

    公司推行阿米巴经营模式已5 年时间，工作效率、库存管理、成本控制方面提升显著，从2014-2019 年人均创收、人均创利和人均薪酬三个指标趋势看，人均创收/ 人均创利/人均薪酬等分别增长30%/773%/8.68%，可见公司的综合管理效率提升明显，在电子类企业中不多见。

    投资建议。

    我们维持2019-2021 年净利润1.27 亿元、1.62 亿元和2.56 亿元的预测，对应2019-2021 年EPS 分别为0.43、0.55 和0.87 元，对应2019-2021 年PE 分别为29.6、23.2 和14.7 倍，维持“买入”评级，鉴于公司业务布局完毕，我们维持19 元的目标价。

    风险提示:宏观经济下滑超预期风险；上游原材料涨价风险