今日最具爆发力的六大黑马（1.12）(2)

    宝钢股份(600019)：出厂价再涨400元／吨 锁定1季度利润

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：杨件 日期：2021-01-11

    事件：

    宝钢股份发布2021 年2 月出厂价，核心产品继续较2021 年1 月全面上调；其中，热轧、普冷、厚板、热镀锌、电镀锌和彩涂分别上调350、400、300、700、700 和300 元/吨。

    点评：

    冷、热轧价格全面新高。冷轧价格连续第9 个月上调，镀锌和彩涂价格上调超预期，反应汽车家电需求持续回暖；热轧品种经11 月小幅回调后持续涨回。上海冷轧价格自3 月份开始持续上涨，目前已超过5600元/吨，重回2011 年水平；热卷价格超4600 元/吨，超过2018 年水平。

    出厂价涨幅远远超过成本，毛利仍处显著改善阶段。铁矿石海运到港量自11 月初下滑后持续回升，港口库存连续7 个月超过1.25 亿吨，矿价自10 月份开始有所回调。11 月铁矿期货均价较10 月基本持平，公司冷轧、热轧出厂价环比2.0%、1.0%，因此预计12 月、1 月份公司理论上的吨盈利水平环比提升幅度仍然较大(按原料库存周期2 个月左右)。

    此前市场担心铁矿石涨价会导致钢铁盈利下滑，目前看来可能性非常小。本次涨价原因为需求拉动，景气最高、供需结构最好、弹性最大的便是冷轧类产品。

    继续三条逻辑看好公司。1)制造业复苏带来板材供需改善。制造业链条集体复苏，工程机械、家电、汽车产量累计同比大幅上升，对应板材产品需求旺盛，出厂价连续上调。2)涨价具备持续性。需求端，从国内来看，根据历史库存周期经验，制造业复苏至少持续一年半至两年；按照汽车家电行业经验，目前仅仅是三年下跌周期后的小幅恢复，后续持续时间会较长。从海外来看，集装箱制造、造船也在好转，未来一段时间需求衔接良好，疫情恢复后需求绝对水平仍有较大提升空间。供给端，过去两年板材新增产能较少，导致目前相关产品产能利用率普遍进入85%-95%高位，供需偏紧，可持续性强。3)公司高分红值得关注。近年来公司分红比例持续保持50%左右，股息率5%。公司三号高炉投产后，资本开支大幅下降，未来有提高分红的可能性。

    盈利预测与投资评级。预测2020/21/22 年公司营业收入分别为3105/3649/3850 亿元，增速分别为6.5%/17.5%/5.5%；净利润分别为120/170/180 亿元， 增速分别为-3.9%/41.8%/6.1% ； PE 分别为11.77x/8.33x/7.85x。考虑公司PE 历史区间10-30x，PB 区间0.5-3x，公司估值为历史底位，故维持“买入”评级。

    风险提示：原材料铁矿石价格上涨超预期，公司扩产进度不及预期。

    中国汽研(601965)：Q4业绩继续高增长 公司治理持续优化

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2021-01-11

    投资要点

    公告要点：中国汽研2020 年业绩快报：营业收入34.17 亿元，同比+24.1%，归母净利润5.61 亿元，同比+20.2%。其中，Q4 实现营收10.26亿元，同比-3.8%，归母净利润2.20 亿元，同比+22.2%。

    国六升级+基建机遇，驱动全年收入&业绩高增长在疫情和行业下滑冲击下，公司2020 年全年营收&业绩高增长，主要原因：1)一方面完善能力布局，强化区域合作，不断推进业务和客户结构优化，抓住电动化、智能化、网联化、共享化市场机遇，技术服务业务有效提升。2)另一方面积极开拓新基建市场，专用车改装及销售业务订单稳步增长。3)焦作公司和广东公司纳入并表范围带来的收入增量。合并报表Q4 净利润增速快于收入端，可能原因在于：公司在加强提质增效专项工作下整体毛利率稳步提升，2020Q4 公司毛利率38.85%，同比+7.13pct，期间费用率为19.66%，同比+5.82pct。

    市场化激励约束机制，提高公司核心竞争力

    公司第四届董事会第八次会议决议公告审议通过了关于《公司经理层成员薪酬及绩效管理办法》的议案,批准了《公司经理层成员薪酬及绩效管理办法》。公司通过强化市场化激励约束机制，经理层成员薪酬及绩效与公司的经营效益和科技成果挂钩，实现全员薪酬与企业效益共享和风险共担，将健全市场化经营机制，提高公司核心竞争力。

    盈利预测与投资评级：

    公司是汽车强制性检测稀缺性标的，看好公司长期发展。其核心投资逻辑：1)国六催化下带来检测业务量价齐升，助力2020-2022 年业绩持续增长。2)风洞及智能网联测试基地将成为公司中长期新增长点。3)随着智能网联相关产品逐步落地并放量，打开公司长期成长空间。4)持续推进体制改革创新，有望进一步增强公司核心竞争力。基于检测业务增长+ 智能网联业务拓展， 我们预计2020-2022 年归母净利润5.61/6.87/8.17 亿元， 同比增长20.1%/22.6%/18.9% ， 对应PE 为24.83/20.25/17.04 倍。看好公司未来发展前景，且估值具有较好吸引力，维持“买入”评级。

    风险提示：有新进入者获公告强检相关认证资质；下游客户回款周期超出预期。