下周一最具爆发力的六大黑马（1.9）(3)

    广汽集团(601238)：12月产批同比表现较好 全年产量逆势增长

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2021-01-07

    投资要点

    公告要点：

    12 月广汽集团产量220679 辆，同比+4.13%，环比-0.77%；销量209059辆，同比+12.37%，环比-3.95%。广汽本田产量84047 辆，同比+17.56%，环比-1.31%，销量81281 辆，同比+28.82%，环比-5.83%。广汽丰田产量81609 辆，同比+19.70%，环比+4.25%，销量72159 辆，同比+29.35%，环比-6.77%。广汽自主产量39975 辆，同比-20.24%，环比-8.94%，销量38797 辆，同比-1.44%，环比-4.38%。2020 年全年实现产量203.5 万辆，同比+0.5%，销量204.4 万辆，同比-0.9%。其中广汽埃安产销分别为60066/60033 辆，同比+43.0%/42.9%。

    广汽12 月批发同比涨幅较大，广丰广本表现靓丽，全年产量逆势增长11 月广汽产批同比分别为+12.41%/+11.38%。12 月产量同比较11 月略有收窄，批发同比涨幅扩大，广丰/广本产批同比均实现较大幅度增长，产批同比相比11 月均有较大涨幅，表现靓丽。主要系去年12 月基数较低。自4 月疫情影响逐步消退，广汽产量实现连续同比正增长，全年产量同比+0.5%，逆势增长。

    企业端广丰+广本+自主均小幅补库

    根据我们自建库存体系显示，12 月广丰+广本+自主企业端均小幅补库，企业库存当月分别为+9450 辆、+2766 辆、+1178 辆。企业库存累计分别为+4654 辆、-13983 辆、+6683 辆。(2017 年1 月开始)。

    广汽12 月下旬折扣率整体微幅扩大

    广汽12 月下旬车型算术平均折扣率8.34%，环比12 月上旬+0.23pct，略高于行业整体涨幅。其中广丰算数平均折扣率5.21%，环比12 月上旬-0.02pct；广本算数平均折扣率6.66%，环比12 月上旬+0.42pct；自主算数平均折扣率6.42%，环比11 月上旬+0.11pct。凌派2020+传祺GS3+飞度HB2021 成交价降幅较大。

    投资建议

    2020-2021 年汽车行业依然有望逐步复苏。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳，看好广汽集团长期发展。我们预计广汽集团2020-2022 年归母净利润6731/9464/11366 百万元，分别同比+1.7%/+40.6%/+20.1% ， EPS 为0.66/0.92/1.11 元， PE 为18.80/13.37/11.13 倍。维持广汽集团A+H 股“买入”评级。

    风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV 价格战超出预期。

    风华高科(000636)：发布定增预案 助力MLCC和电阻产能扩张

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘翔/傅盛盛 日期：2021-01-07

    内资MLCC 和电阻龙头，受益国产替代加速趋势，维持“买入”评级。

    考虑到2020Q4 新的诉讼案件的出现、MLCC 和电阻国产化的顺利推进、公司的电阻扩产计划，我们调整2020-2022 年归母净利润至5.88/12.55/18.17 亿元(前值6.34/11.57/16.84)，EPS 为0.66/1.40/2.03 元(前值0.71/1.29/1.88)，当前股价对应PE 为50.1x、23.5x、16.2x，维持“买入”评级。

    事件：公司发布定增预案。

    拟非公开发行股票数量不超过2.69 亿股，不超过非公开发行前总股本的30%，募集资金总额不超过50 亿元，用于祥和工业园高端电容基地建设项目和新增月产280 亿只片式电阻器技改扩产项目。

    定增助力MLCC 和电阻产能扩张，抢占元器件进口替代市场。

    本次定增募集资金将全部用于MLCC 和电阻扩产项目。(1)祥和工业园电容扩产项目投资75 亿元，拟投入募集资金40 亿元，项目投产后将新增MLCC 产能450 亿只/月，达产年预计新增收入49 亿元，利润11.4 亿元。(2)电阻项目投资10 亿元，拟投入募集资金10 亿元，项目达产后将新增电阻产能280 亿/月，达产后将新增收入9.1 亿元。利润1.4 亿元。(3)上述扩产项目达产后，公司MLCC 产能将达到650 亿/月，电阻产能约为560 亿只/月，MLCC 产能将居全球第三、国内第一，电阻产能也仅次于龙头国巨，产能规模的快速扩张有助于公司抢占供应链自主可控背景下的元器件国产替代市场。

    控股股东高比例认购彰显对公司发展信心。

    公司控股股东广晟公司(本次发行前与一致行动人合计持股20.50%)将高比例参与认购，认购金额不低于募集资金总额的20.03%，且本次发行完成后其累计持股比例不超过30%，此次定增股份也将锁定18 个月。控股股东的高比例认购彰显了大股东对风华高科长期发展的信心。

    风险提示：扩产进度低于预期；客户导入进度缓慢、MLCC 价格下跌风险；诉讼败诉风险。