今日最具爆发力的六大黑马（12.29）(3)

    隆基股份(601012)：能源革命开启 公司乘风而上

    类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：陈晓 日期：2020-12-27

    公司深耕光伏行业，历史业绩高增长公司发展20 年至今保持主业不变，目前是从硅棒到组件的一体化企业。

    公司历史业绩表现优异。2010-2019 年公司营收CAGR 39%，归母净利润CAGR 32%，是少有的常年保持高增速的上市公司。

    硅片卡位优势明显，低成本+规模优势巩固龙头地位公司依靠自身的单晶硅片技术，早期卡位硅片环节。根据已公开的财报数据，公司目前的毛利率位于全行业第一。从产能规模来看，预计今年年底公司硅片产能将达到75GW，明年110GW，保持行业第一。

    组件行业集中度提升，公司今年出货量有望冲击第一组件环节由于技术门槛偏低，盈利情况较差，行业集中度目前正处于提升阶段。随着公司产能不断扩张，公司在组件端的市占率不断提升。公司2018 年组件出货量全球第四，今年有望冲击第一。

    公司护城河深厚，行业话语权逐渐增强

    我们认为公司核心优势有四点：1)公司在任高管合作关系稳固。公司长期的经营表现足以说明管理层能力；2)公司研发投入在过去几年一直保持行业第一。公司积极储备先进技术，为后续发展做准备；3)我们认为一体化一体化能平滑企业的盈利，同时能加速行业降本；4)组件渠道先发优势明显。以上四点优势相辅相成，形成了公司的护城河。

    投资建议

    预计2020/2021/2022 年公司总营收分别为553/918/1093 亿元，净利润85/112/154 亿元。作为行业龙头我们给予公司2021 年PE 为37x，对应市值4147 亿元。给予“买入”评级。

    风险提示

    疫情恶化；贸易保护主义加剧；装机规模不及预期；扩产不及预期。

    内蒙一机(600967)：激励方案出台！陆装龙头业绩将提速！

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/王华君/张杨 日期：2020-12-27

    投资要点

    事件：公司公告2020 年限制性股票激励计划(草案)? 股权激励覆盖面广，有助提升公司管理层积极性！

    拟授予股票总量不超过1672 万股(约为总股本的1%)，授予价格为4.91 元，授予的激励对象不超过171 人。自激励对象获授限制性股票完成登记之日起24个月内为限售期，三个解除限售期解锁比例分别为40%/30%/30%。

    虽然激励考核要求的增速不高，但解决了管理层和股东利益一致的问题。

    业绩考核条件为：1)以2019 年为基数，2021/2022/2023 年净利润CAGR 不低于10%，且不低于同行业均值(或对标企业75 分位值)；2)2021-2023 年加权平均净资产收益率不低于6.3%、6.5%、6.8%)且不低于同行业均值(或对标企业75 分位值)；3)2021/2022/2023 年ΔEVA 为正。

    据Wind 一致预期，申万行业“国防军工”2021、2022 相比2019 归母净利润复合增长率为46%、38%，证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”

    2021、2022 年相比2019 年净利润复合增速则为11%、12%。

    内需持续中速增长，外贸高增长，预计21-23 年净利润同比增速15-20%公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司，将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求，以及大幅增长的外贸需求。预计公司2021-2023年收入和净利润复合增速约为15-20%。

    安全边际高，制约股价上涨重大因素消除，股价有望迎来五年的重大拐点！

    1、 抑制股价上涨股权划转、股权激励已经出台，由消极因素变为积极因素。

    2、 市值、股价为近5 年低点，今年股价大幅跑输国防指数约67 个百分点。

    3、 安全边际高：账上大量现金，估值水平显著低于国防整机企业。据Wind预期，5 大国防整机企业中，航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空2020 年PE 分别为105/122/73/210 倍，而内蒙一机2020 年PE 为25 倍。

    维持买入评级

    预计2020-2022 公司归母净利润分别为6.6/7.9/9.1 亿元，同比增长16%/19%/15%，PE 为25/21/18 倍。参考公司历史PE 估值中枢，我们给予2021 年31 倍PE。维持“买入”评级，目标价格15 元，还有50%以上空间。

    风险提示

    出口需求及交付受到中美战略博弈的负面影响、新型坦克装甲车列装低于预期。