今日最具爆发力的六大黑马（12.15）(2)

    西山煤电(000983)：现金收购集团优质资产 焦煤龙头再启航

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张绪成 日期：2020-12-14

    事件：公司发布公告，拟以63.33 亿元收购汾西矿业集团持有的水峪煤业100%股权，以3.89 亿元收购霍州煤电集团持有的腾晖煤业51%股权。

    乘山西国改之风，资产注入开始全面加速。维持“买入”评级此次收购体现出山西国改持续深化背景下，焦煤集团加大力度开展专业资产整合及资产整体上市的战略意图，优化资产格局也将推动经营管理水平及盈利能力的提升，同时有助于解决此前长期存在的集团内部同业竞争问题。截至2020Q3，集团资产证券化率仅25.4%，煤炭产能证券化率仅33%，当前整合举措或只是开始，后续资产注入或将加速。假设2021 年初实现资产并表，我们预计2019/2021/2022 年公司实现归母净利19/27.9/28.6 亿元，EPS 分别为0.46/0.68/0.7元；不考虑资产并购情况下，我们维持公司盈利预测，预计2020/2021/2022 年分别实现归母净利润19/20.5/21.7 亿元，同比增速11.2%/7.8%/5.8%；EPS 分别为0.46/0.5/0.53 元，对应当前股价PE 为12.6x/11.7x/11x。维持“买入”评级。

    两处煤矿产能合计520 万吨，进一步巩固公司焦煤龙头地位水峪煤矿保有资源储量5.19 亿吨，核定产能为400 万吨，主产低灰、中高硫、特高发热量焦煤、肥煤，腾晖煤矿保有资源储量6330 万吨，核定产能为120 万吨，主产中灰、低硫、中高发热量的贫瘦煤，两处煤矿合计权益产能461 万吨。

    两处煤炭均属于优质的炼焦煤品种，整合完成后公司总产能将提升16%至3780万吨水平，权益产能提升15.6%至3407 万吨水平，进一步巩固焦煤龙头地位。

    原股东提供业绩承诺，现金收购增厚公司业绩同时本次收购中，汾西矿业承诺水峪煤业在2020 年10-12 月/2021 年/2022 年扣非净利润分别不低于1.35/5.97/5.97 亿元，霍州煤电承诺腾晖煤业扣非净利润分别不低于0.35/2.77/2.77 亿元，若业绩未达标，原股东将对差额作现金补偿，保障了公司所收购资产的盈利性。同时我们注意到，对于煤企资产整合而言，上市公司在收购资产时更倾向于现金支付，一方面现金收购将增厚每股净利润，另一方面也是供改深化背景下煤企现金流状况明显改善的表现。就历史表现来看，水峪煤业、腾晖煤业2019 年分别实现2.89/2.44 亿元净利润，净利率为13.2%/28.6%；以承诺业绩及2020Q3 净资产(两家分别33.5/4.39 亿元)测算，2021 年预计两家ROE 分别为17.8%/63%，均显著高于当前公司ROE 水平(2019 年8.7%)；根据权益计算将增厚公司业绩7.38 亿元，预计EPS 将增厚0.18 元/股。

    风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；集团重组不及预期。

    绿色动力(601330)：定增顺利发行 公司资金实力和偿债能力得到提升

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：郭丽丽/杨阳/王茜 日期：2020-12-13

    事件：12 月8 日，公司公布非公开发行A 股股票发行情况报告书，本次非公开发行顺利完成。

    点评：

    定增发行获得大股东强力支持，资金实力提升保障公司快速发展10 月13 日公司非公开发行获得证监会核准批复，截至2020 年11 月23 日止，公司完成了非公开发行A 股股票共计2.3 亿股，每股发行价格人民币7.82 元，共募集资金18.16 亿元。本次发行对象最终确定为6 家，其中大股东北京国资获配9290 万股，占本次增发股份的40%，此次定增获得大股东北京国资强力支持。本次发行募集资金到位后，公司资产负债率将有所下降，整体资金实力和偿债能力得到提升，资本结构得到优化，为公司后续发展提供有效的保障。

    从各省份产能规划看，未来5-10 年垃圾焚烧产能建设需求仍较旺盛近两年各省市生活垃圾焚烧中长期规划纷纷出台，多地明确指出要新增垃圾焚烧厂以提高焚烧处理能力，并设置了较高的焚烧占比规划目标。例如江苏省提出在2022 年-2030 年新(改，扩)建垃圾焚烧厂39 座，预计新增垃圾焚烧处置能力4.5 万吨/日；福建省提出到2030 年生活垃圾焚烧率平均可达100%。通过对比部分省份地区2020 年存量产能与中长期规划产能，我们发现多个省份仍存在一定的产能缺口，预示着未来5-10 年垃圾焚烧产能建设需求仍较旺盛。据我们测算，预计到2025 年，我国生活垃圾焚烧无害化处理能力将达100 万吨/日，较2018 年新增产能59 万吨/日。

    公司迎来项目投运高峰，业绩增长有保障

    公司投运规模逐年增长，截止2020 年6 月底，公司在运营的垃圾焚烧项目26 个，投运产能2.57 万吨/日，较2019 年底增长31%；在建项目4 个，筹建项目16 个。根据公司在手项目建设规划，预计2020-2022 年底投运产能将达到2.7 万吨/日、3.5 万吨/日、4.2 万吨/日，分别同比增长39%、29%、20%，迎来项目投运高峰。

    盈利预测与投资评级

    预计公司2020-2021 年可实现归母净利润分别为5.57 亿、7.69 亿，对应当前股价2020-2021 年PE 分别为22 倍、16 倍，考虑公司收入业绩均为纯运营业务，当前估值仍有提升空间，维持“买入”评级。

    风险提示：项目进度低于预期、融资成本高于预期、电价补贴风险。