今日最具爆发力的六大黑马（12.4）(2)

    祁连山(600720)：西北水泥龙头 受益区域需求回升核心标的

    类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余斯杰/陈浩武 日期：2020-12-03

    公司是西北水泥龙头，主要产能分布于陕西和青海，分别是两省份第一和第三大熟料厂商。随着西北地区需求改善景气度提升，公司作为区域龙头有望充分受益。

    支撑评级的要点

    西北水泥龙头，坐拥 1,968 万吨水泥熟料产能：公司是中国建材集团旗下水泥企业，前身是建于 1957 年的永登水泥厂；1996 年公司股票挂牌上交所交易。根据数字水泥网，2019 年公司合计拥有水泥产能 1,968.5万吨。2019 年公司营收 60.2 亿元，同增 15.3%；归母净利 14.5 亿元，同增 39.0%；公司水泥熟料销售 2,230.2 万吨，同增 11.4%；吨毛利 104.3元，同增 16.0%。2020 年一至三季度公司营收 60.2 亿元，同增 15.3%；归母净利 14.5 亿元，同增 39.0%。行业整体景气度下降的情况下，公司基本面逆势提升。

    深耕西北地区，专注传统水泥业务：2019 年公司水泥、混凝土、熟料、骨料收入分别为 60.2、5.8、2.9、0.1 亿元；收入占比分别为 86.8%、8.4%、4.1%、0.2%；传统水泥业务占营收绝对主力。甘肃和青藏地区营收额分别为 60.4、8.5 亿元；营收占比分别为 87.2%、12.3%，合计达到 99.5%，业务集中在西北地区。

    多因素驱动下，公司盈利弹性有望充分释放：2020 年以来，甘青地区水泥价格同比明显提升，库容比下降到近年来历史最低水平。随着西北地区需求有望持续性提升，2020-2021 年公司依然存在一定销量弹性，单位成本也有望下降。多因素影响下，公司盈利弹性有望充分释放。

    估值

    考虑公司基本面处于向上态势，估值有望提升，预计 2020-2022 年，公司营收为 81.6、89.6、94.1 亿元；归母净利 18.3、20.4、21.4 亿元；EPS2.36、2.62、2.76 元。首次给予公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    区域景气度下降，竞争格局恶化，原材料价格波动。

    永高股份(002641)：低估值管材龙头 业绩高速释放可期

    类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余斯杰/陈浩武 日期：2020-12-03

    公司是国内 B 端塑料管道龙头，主要深耕华东和华南市场。管材行业在精装房加速渗透驱动下行业集中度提升，2B 为主的公司有望充分受益。未来公司仍有较多产能投放，业绩有望快速增长，低估值龙头投资价值凸显。

    支撑评级的要点

    A 股 B 端管材龙头，坐拥多个生产基地，规模位列国内第二：公司是国内大型综合类塑料管道生产企业，产销规模达到 A 股第一，以 B端渠道为主。目前有天津、重庆、上海浦东、安徽广德、浙江黄岩、湖南岳阳、广东广州、深圳等共计 8 个基地，产能超过 60 万吨。

    深耕华东与华南，主营 PVC 管材：公司深耕华东和华南地区，2019 年公司华东、华南、其他区域分别收入为 37.4、9.1、16.4 亿元，收入占比分别为 59.4%、14.5%、26.1%。产品上，2019 年 PVC 管、PE 管、PP管以及其他业务收入分别 30.3、13.7、10.7、8.2 亿元，收入占比分别为48.2%、21.8%、17.0%、13.0%

    行业集中度提升+“旧改”推进，B 端龙头充分受益：随着下游房地产集中度提升以及精装房渗透率加速提升，行业集中度进入快速提升期。同时随着“旧改”逐步推进，老旧小区管网翻新需求明显增加。

    公司作为国内 B 端管材龙头，有望充分受益行业集中度提升与需求增长，业绩充分释放。

    公司优势明显，业绩增长点明确：公司相比同行优势明显：1.产能较大，成本规模优势明显；2.布局完善议价能力较强；3.营销体系成熟，经销商体系完善；4.品牌知名度明显，业内知名度高；5.未来仍有较多产能释放。未来业绩有望高速增长。

    估值

    考虑未来公司仍有产能释放，2020-2022 年有望维持高增长，预计2020-2022 年，公司营收为 73.6、88.3、101.6 亿元；净利润 7.9、9.4、10.6亿元；EPS0.64、0.76、0.86 元。首次覆盖给予公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    原料价格大幅上涨，新产能投放不及预期，产品价格下滑，地产投资下降。