今日最具爆发力的六大黑马（11.26）(2)

    厦门象屿(600057)：高增长股权激励计划 彰显管理层强烈信心

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：周莎/施腾 日期：2020-11-24

    事件概述

    公司发布2020 年股权激励计划(草案)：拟向不超过259 名激励对象授予权益总计6450.63 万份/万股，约占本激励计划公告日公司股本总额2.99%，其中，首次授予权益5999.09 万份/万股，约占拟授予权益总额的93.00%；预留授予权益451.54 万份/万股，约占拟授予权益总额的7.00%。本激励计划授予的股票期权的行权价格为6.21 元/份，限制性股票授予价格为3.73元/股。

    分析判断:

    股权激励目标清晰，提振市场信心

    本激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分，1)股票期权激励计划：公司拟向激励对象授予4279.57 万份股票期权，占本激励计划公告时公司股本总额的1.98%。其中首次授予占本激励计划拟授出股票期权总数的93.00%；预留占本激励计划拟授出股票期权总数的7.00%。2)限制性股票激励计划：公司拟向激励对象授予2171.06 万股公司限制性股票，约占本激励计划公告时公司股本总额215745.4085 万股的1.01%。其中首次授予占本激励计划拟授出限制性股票总数的93.00%，；预留占本激励计划拟授出限制性股票总数的7.00%。业绩考核目标为以2019 年度营业收入为基准，2021-2023 年度营业收入增长率分别不低于40%/50%/61%；每股收益分别不低于0.60/0.71/0.86元。我们认为，公司业绩考核目标完成的可能性较大，股权激励计划将提振市场信心。

    大宗商品供应链需求回暖，公司收入增长确定性强2020 年上半年，受新冠肺炎疫情影响，公司业绩短期承压。从国内的情况来看，4 月份之后，随着国内疫情的逐步平稳，经济持续修复，三季度进入加速修复阶段，带动大宗商品供应链持续回暖。展望未来，随着国内外疫情影响的边际弱化，大宗商品供应链将呈现持续修复态势。公司作为市场化程度较高的地方国企，在资金和机制方面优势明显，疫情期间市场份额进一步扩大。同时，公司是国内大宗商品供应链龙头，深耕大流通环节多年，随着大宗商品供应链需求的持续回暖，供应链业务协同效应将持续释放，业绩增长确定性强。

    玉米价格步入上行周期，支撑公司农业板块高成长玉米方面，从供给端来看，2016 年，我国玉米临储收购制度取消之后，玉米播种面积持续下滑；2020 年，市场对后市玉米价格看涨情绪较强，临储拍卖积极性大幅提升，我国临储库存已经见底；而草地贪夜蛾对玉米减产的威胁仍在，玉米供给端承压。从需求端来看，在养殖盈利刺激下，全国能繁母猪存栏于2019 年10 月首次环比转正，2020 年6 月首次实现同比正增长，10 月同比增长32%，已经恢复到2017 年年末的88%左右。未来2-3 年内，玉米供需矛盾将呈现持续扩大趋势，支撑玉米价格上行，并带动小麦、水稻等其他粮食作物价格跟涨。公司作为农产品供应链龙头，仓储、种植和原粮供应等业务环节利润有望快速释放。

    投资建议

    玉米、小麦、水稻等主要农作物品种供需格局持续改善，价格步入上行周期，公司有望充分受益。同时，大宗商品供应链需求回暖，公司业绩增长确定性强。我们预计，2020-2022 年，公司营业收入分别为3531.09/4377.93/5288.87 亿元，归母净利润分别为12.99/15.37/18.35 亿元， EPS 分别为0.60/0.71/0.85 元，目前股价对应PE 分别为10/9/7X，维持“买入”评级。

    风险提示

    进出口贸易不及预期，公允价值波动超预期，政策扰动。

    康辰药业(603590)：参股优锐开曼 创新布局再下一城

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳/马云涛 日期：2020-11-24

    事件：公司拟以2500 万美元价格，参与优锐开曼 D 序列融资中的第二轮交割，认购优锐开曼新发行的 5300 万股 D 序列优先股，本次增资完成后，公司将持有优锐开曼 5.63%股权。

    与康桥资本共同参与优锐开曼增资，未来有望进一步增强合作。本次增资前，康桥资本已经持有优锐开曼 50%以上股权，且康桥资本在 2020 年 7 月与公司签署了《战略合作协议》，康桥资本拟以其控制的 CBC 投资认购公司非公开发行的 A 股股票，发行完成后，CBC 投资将成为公司持股 5%以上股东。本次公司与康桥资本共同参与优锐开曼增资，体现了双方合作的进一步加深，康桥资本在医药领域投资广泛，公司未来有望充分借力，实现跨越式发展。

    优锐医药研发实力强劲，长期成长潜力较大。优锐开曼通过全资子公司 NuancePharma Limited 及二级全资子公司优锐医药科技(上海)有限公司开展实际运营。优锐医药成立于 2014 年，是一家创新型的生物医药技术公司，致力于关注中国市场药物商业运营、临床注册研究及业务发展平台这三大领域。目前公司已上市的产品有外用冻干人纤维蛋白粘合剂、多糖铁复合物胶囊、注射用盐酸苯达莫司汀、注射用胸腺法新等，用于治疗止血、补铁、抗肿瘤、治疗肝炎等，另外公司还有麻醉药品 EXPAREL 以及多个抗肿瘤药品，长期成长潜力较大。

    EXPAREL 潜力较大，未来有望与公司主力产品苏灵协同。2018 年优锐医药与美国 Pacira 公司达成协议，对 Pacira 公司的 EXPAREL(布比卡因脂质体注射混悬剂)在中国进行开发和商业化，布比卡因脂质体的临床应用于矫形外科，整形外科及其它相关术后镇痛科室，2019 年全球销售额达 3.97 亿美元，仍处于快速增长状态。目前市场上常用的术后镇痛药包括阿片类，局麻类，对乙酰氨基酚和非甾体类抗炎药等，布比卡因脂质体与其他镇痛药物的联合使用，能降低每种药物使用量和副作用，而且布比卡因脂质体具有长达 72小时的镇痛效果，能有效减少阿片类药物使用，减少住院时间，降低医疗费用负担，未来有望取代短效布比卡因。公司主力产品苏灵主要用于外科手术浅表面创面渗血的止血，未来 EXPAREL 上市后，有望与苏灵协同，实现快速增长。

    盈利预测与投资建议。公司主力产品稳健增长，同时不断加速布局创新药，长期发展动力充足。预计 2020-2022 年 EPS 分别为 1.21 元、1.61 元和 1.93 元，对应 PE 分别为 33 倍、25 倍和 21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险、非公开发行整合风险和摊薄即期回报风险。