今日最具爆发力的六大黑马（9.29）(2)

    隆基股份(601012)：提升硅料供应保障 分享上游利润、巩固优势

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥 日期：2020-09-27

    隆基股份发布公告，基于公司与通威股份在2019 年6 月3 日签订的战略合作协议基础，进一步加大合作力度，就与通威建立长期稳定的多晶硅料供需关系达成合作意向。具体内容包括：1)对双方合资公司永祥新能源进行增资扩产，从当前实际年产能3.5 万吨扩大至7.5 万吨，增资后隆基保持15%持股比例；2)隆基拟参股投资云南通威49%股份(保山4 万吨产能投资主体)；3)双方以每年10.18 万吨硅料交易量为基础目标进行优先采购/供应保障，在合资公司新产能投产前，通威优先满足2020-2021 隆基硅料需求。

    评论

    加大资本介入力度，进一步提升硅料供应保障：

    根据公司的硅片产能扩张计划及我们的预测，隆基2020-2022 年硅片产量(含自用)预计将分别达约65、90、120GW 或以上，即使考虑硅片薄片化、金刚线细线化、电池效率提升带来的单位硅耗下降，公司2020-2022 年对硅料的采购需求也将分别超过17、22、28 万吨，达到全行业硅料需求的50%左右，因此硅料的稳定供应保障对公司经营至关重要。

    考虑到未来一年内几乎无实质性硅料新产能投产(而硅片产能持续增加)，今年下半年的硅料涨价或标志着可能长达1.5-2 年的硅料供不应求周期的开启，仅仅依靠购销长单或已无法充分保障硅料的安全供应，公司通过加大资本介入力度的方式，在进一步提升自身供应保障的同时，或将再次扩大相比硅片领域竞争对手在原材料采购环节的优势。

    凭借资本实力扩大产业链核心环节投资，分享优势供应商盈利、提供新利润来源，同时进一步巩固竞争优势：

    截止半年报，隆基账上货币资金达到187 亿元、资产负债率53%，均处于行业领先水平，充足现金和较低的负债率，除支撑公司自身高速扩产外，还将令公司有能力对产业链上下游关键环节的优势公司进行战略投资，这种对“成本/技术最优企业”的投资，除了前文提到的能为公司提供更强的原材料供应保障外，还将令公司能够分享产业链优势企业的盈利、拓宽公司利润来源，同时在成本结构、乃至技术领先性方面(如关键耗材、设备等)进一步巩固公司的竞争优势。

    盈利调整&投资建议

    考虑公司对上游硅料环节投资的扩大以及领先地位的进一步加强，我们小幅上调公司2020-2022E 年净利润预测至86、114(+1%)、140(+1.5%)亿元，对应EPS 分别为2.28、3.02、3.71 元，同时上调目标PE 至对应2021E 年30 倍，对应目标价上调至90 元(+20%)，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复对需求影响超预期；国内政策低于预期；产品跌价超预期。

    巨星科技(002444)：前三季度业绩预告超预期 大行业小公司增长确定性高

    类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕娟/陈兵 日期：2020-09-27

    事件

    公司公告2020 年前三季度业绩预告，预计前三季度盈利10.19 亿-10.92 亿元，同比增长40%-50%。

    简评

    主营业务订单量环比增长，第三季度业绩超预期公司第三季度预计盈利3.87 亿-4.60 亿， 同比增长36.50%-62.16%，超预期，主要因美国市场产品需求环比稳定上升，大型商超客户产品库存量继续降低，部分竞争对手由于疫情原因无法正常经营，行业内中小型公司陆续出现停工和清算的情况。

    公司凭借行业龙头地位和稳定的供货能力，主营业务订单量环比继续增长，市场份额取得进一步提升。另外，公司抓住疫情期间美国市场网络零售快速增长、占零售总额比例创新高的机遇，加大跨境电商业务的投入力度，跨境电商业务规模保持快速增长。

    另外，公司通过新增美元借款、开展外汇衍生品交易提前锁定结汇汇率等方式，减少汇率波动给公司带来的影响，目前公司外币资产净敞口仅1 亿美元左右，判断汇率波动对公司业绩影响较小。

    推荐逻辑逐渐获市场认可，重申“大行业小公司，市场份额确定性提升”的判断

    自有品牌业务市场份额提升空间巨大。2018 年全球手工具市场空间180 亿美金，约合1260 亿元人民币(汇率按7 换算)，巨星科技2018 年和2019 年自有品牌业务收入分别是11.47 亿元和23.35 亿元，仅占全球手工具市场份额的1%~2%，提升空间巨大。

    2017 年以来公司战略上“立足工具五金，引领国际工具行业发展”，在手工具领域方面，公司收购了Goldblatt、Arrow、Prime-Line等细分品类的龙头品牌。在非手工具产品中，公司目前主要涉及工业存储和激光测量，近年来也集中力量发展激光产品，收购了华达科捷、Prim’tools Limited 等品牌，并成立了欧镭激光技术有限公司，拥有在美国洛杉矶和中国常州两个激光产品研发。通过多次收购，巨星科技打造手工具、工业存储和激光产品品牌组合。

    其中手工具品牌包括泥工工具、木工夹具、机工类工具、电子电工类工具、VDE 绝缘类工具、汽保机修工具、门窗五金等；工业存储主要包括零配件柜、工具柜、自动化仓储设备；激光产品主要包括光投影显示模组、车用3D 激光雷达、机器人用激光雷达，移动测绘设备等。自有品牌占比从2018 年的19.32%提升到2019年的35.24%，判断未来将持续提升。

    贸 易 摩 擦将促使ODM 市场份额进一步向公司集中。2019 年公司ODM 业务收入42.9 亿元，规模优势显著，正大力在东南亚地区布局产能，但国内中小手工具贴牌企业并不具备产能向东南亚转移及国际运营的能力，判断贸 易 摩 擦将进一步促使ODM 市场份额向公司集中。

    投资建议：上调盈利预测及目标价，维持“买入”评级综上所述，预计公司2020-2022 年营收分别至88.63 亿元、102.43 亿元和117.79 亿元，相应同比增速分别是33.8%、15.6%和15.0%；预计2020-2022 年归母净利润分别至11.59 亿元、13.51 亿元和15.46 亿元，相应同比增速分别是29%、17%和14%。维持“买入”评级。

    风险提示：战略执行低于预期；商誉减值风险；贸易战进一步恶化。