今日最具爆发力的六大黑马（9.22）(2)

    奥海科技(002993)：深度受益手机快充提速 有望保持高速增长

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：樊志远/刘妍雪/邓小路 日期：2020-09-21

    投资逻辑

    大功率快充解决“续航焦虑”，预计2020~2022 年安卓标配充电器ODM 市场快速增长，GaN、无线充未来可期。1)伴随手机功能(如5G 通信、高刷新率)升级，手机功耗进一步增加、续航时间更短。快充方案成功解决消费者“续航焦虑”，我们预计未来3 年大功率快充渗透率快速提升，根据我们测算，2019 年HOVM 手机充电器平均功率为17.8W、同增29%，假设ODM厂商出厂价为1 元/W。对应2019 年安卓智能机标配充电器ODM市场规模超200 亿元，2020~2022 年市场同增14%、42%、37%。2)GaN(氮化镓)充电器具有体积更小、重量更轻、效率更高的优势，单W 售价更高，未来若大规模标配GaN 充电器，市场需求有望再扩容。3)2018 年无线充电发射端出货量达1.7 亿台，预计伴随下游新应用场景(如车载、餐厅)持续拓展，无线充电板市场蓬勃增长。

    技术、质量、客户优势打造充电器龙头，市占率提升、ASP 提升助力公司步入成长快车道。1)公司技术实力领先、质量认证齐全、客户优势突出、盈利能力远超同业，2020 年H1 在同业营收下滑的背景下，公司营收、净利逆势增长，2020 年H1 公司营收、净利同增16%、64%，彰显公司综合实力。2)市占率提升、ASP 提升助力公司步入成长快车道。①公司手机充电器市占率从2016 年的5.8%提升至2019 年的10.3%。主要系新客户(VIVO、华为)放量为公司贡献主要增长动能，根据我们测算2019 年公司在VIVO、华为的市占率为19%、7%，预计未来有望持续提升； 叠加OPPO 放量，未来市占率有望进一步提升。②2018、2019 年公司充电器产品均价为7.4 元、9.6 元，同增19%、29%，主要得益于快充渗透率快速提升，预计未来大功率快充渗透率快速提升，助力公司ASP、毛利率提升。

    募投项目投向产能扩张、技术研发，再添增长动能。公司成功上市募资12亿元，计划扩产生产线(新增充电器产能1.4 亿只/年、无线充电器产能500万只/年、智能快充产能1200 万只/年，对应收入22 亿元)，建设研发中心。

    盈利估值与估值：预计公司2020~2022 年营收为28.7、42.2、59.7 亿元，同增24%、47%、41%；公司业绩为3.6、5.9、8.7 亿元，同增61%、64%、48%。给予公司买入评级，目标价130 元(40*2021EPS)。

    风险：疫情反复、产能投产不及预期、原材料价格波动、客户集中风险。

    豫园股份(600655)：家庭快乐消费龙头 新兴赛道蓄势待发-公司首次覆盖报告

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：黄泽鹏 日期：2020-09-21

    家庭快乐消费龙头，首次覆盖给予“买入”评级豫园股份是集珠宝时尚、文化商业及时尚地标为一体的家庭快乐消费龙头。我们认为，公司通过产品结构优化、线下网点扩张巩固珠宝业务优势，同时围绕家庭快乐消费主线推进餐饮、食饮、美丽健康等消费产业布局，地产业务则为新业务提供稳定现金流保障。业态布局的丰富完善有望为公司带来盈利与估值的双升。

    我们预计公司2020-2022 年归母净利润为34.89/41.43/49.88 亿元，对应EPS 为0.90/1.07/1.28 元，当前股价对应PE 为10/9/7 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    珠宝从双 品牌到品牌矩阵，网点高速扩张，并购整合布局全球产业链我国黄金珠宝市场规模已超过7000 亿，但人均珠宝消费相比海外成熟市场仍有较大提升空间。公司品牌和产品思路明确：通过“老庙”和“亚一”品牌针对高低线用户群体进行差异化定位布局；推出“古韵今”系列产品并加大与IP 合作，在产品热销同时毛利率不断提升。渠道方面，公司加速展店，2019 年公司门店净增699 家(2017/2018 年分别为140/152 家)，未来仍将保持较高扩张速度。此外，公司开启品牌矩阵打造，收购DJULA 布局轻奢、合资DAMIANI 进军高端珠宝，并进入上游金矿、设计、生产等环节，不断完善产业链布局。

    多元推进消费产业新兴赛道布局，地产业务提供稳定现金流支撑公司围绕家庭快乐消费主线加快布局餐饮、食饮、美丽健康等消费新兴赛道，将贡献重要成长增量。餐饮板块，公司对豫园老字号品牌进行门店改造升级和菜品创新，收购松鹤楼后现已成功跑通面馆单店模型，开启全国连锁化扩张道路。食饮板块，公司顺应国潮不断完善产品矩阵、推出多款网红新品，并通过收购金徽酒和如意情布局白酒及菌菇赛道，业务规模显著提升。美丽健康板块，公司通过并购AHAVA 及WEI 两大品牌重点布局化妆品赛道，迎合新兴中产消费升级趋势。此外，公司商业及复合地产业务，凭借产城融合模式和低价土储等优势，未来持续贡献稳定现金流，也将有力支撑家庭快乐消费产业的快速发展。

    风险提示：珠宝门店恢复低于预期；新店培育期过长；地产销售不及预期。