今日最具爆发力的六大黑马（8.21）(3)

    宝信软件(600845)2020年中报点评：营收稳定增长 IDC龙头有望加速格局集中

    类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：熊莉/于威业/库宏垚 日期：2020-08-20

    上半年营收稳定增长，利润增速较快

    2020 年上半年，公司实现营收34.15 亿元(+21.24%)，归母净利润为6.59 亿元(+67.73%)，扣非归母净利润为6.37 亿元(+65.64%)。

    利润增速较快主要得益于费用率持续下降， 销售费用同比下降11.08%，管理费用增长11.11%，研发费用率增长18.26%，均低于营收增长，期间费用率共下滑约1.3 个百分点。

    IDC 业务占比扩大推动净利率持续提升

    公司净利率达到19.8%，去年同期为15.7%，提升4.1 个百分点，主要是净利率较高的IDC 业务占比提升。以IDC 为核心的服务外包业务营收为11.70 亿元(+31.61%)，毛利率提升4.45 个百分点，预计该业务实现利润约3 亿元；软件开发业务实现收入22.08 亿元(+26.61%)，毛利率提升1.73 个百分点。中报中合同负债卫36.4 亿元，一季度该值为38.8 亿元，当期减少2.4 亿元，应为新会计准则影响。

    信息化订单保持增长，IDC 产业有望逐步集中宝武集团的持续收购为公司带来稳定的钢铁信息化订单增长，除此之外，公司聚焦“新基建”战略，在智慧交通上取得突破，8 月1.4 亿元中标东阳市域轨道交通工程-综合监控项目。公司在建工程大幅下降，主要是IDC 四期3 号楼大部分机房交付使用。公司未来在上海、北京、南京、太仓等地预计均有新机柜要落地。上海今年下放的3.6 万个机柜指标，预期其中多数都要寻求转让，上海的idc 能耗指标预计未来还会重组，因此上海地区看好龙头公司的集中。上海以外地区，公司采用合作形式，以太仓为例，甲方客户可以节约8 分钱电费，吸引力较大。

    从全国看，idc 行业进入看禀赋，看管理能力，看品牌的阶段，预计在2022 年会迎来一波出清，看好龙头IDC 厂商。

    风险提示：IDC 开拓不及预期；传统软件业务增速放缓。

    投资建议：维持“买入”评级。

    预测2020-2022 年归母净利润13.27/16.56/22.37 亿元，年增速分别为51%/25%/35%，对应EPS 为1.16/1.45/1.96 元，维持“买入”评级。

    安井食品(603345)2020年中报点评：业绩超预期 商超渠道收入发力

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿/李泽楠 日期：2020-08-20

    商超发力，业绩增速超预期：

    1H20 营收28.53 亿元/+22.14%，因上半年度商超渠道增幅较高，且商超售价高于流通渠道，所以营收保持高增速。归母净利2.6 亿元/+57.36%，扣非净利2.32 亿/+55.31%，EPS1.12 元。毛利率为28.51%/+3.03pct，主因1)产品结构持续优化，新品毛利率较高，且销售占比提升。2)提价效应继续显现。

    销售费用率11.33%/-0.69pct，主因规模影响下销售费用增速较低；管理费用率5.87%/+1.81pct，主要系分摊股份支付费用所致；财务费用率0.20% /-0.16pct。其中Q2 营收15.74 亿/+27.02%,归母净利1.72 亿/+71.61%,扣非归母净利1.54 亿/+72.38%,毛利率28.4pct/+3.7pct。

    BC 兼顾，新品带动全面增长：

    分渠道来看1H20 1)经销商收入23.16 亿元/+16.44% ；2)商超收入4.64 亿元/+60.70% ；3)特通渠道收入5188 万元/+7.5%；4)电商渠道收入2116 万元/+115.74%。主要系因疫情影响，消费者消费习惯和消费行为有所改变，同时公司加强商超、电商渠道建设所致。

    分产品来看，上半年面米制品收入7.45 亿元/+16.69%，Q2 营收4.09亿/+21.37%；肉制品收入为7.35 亿元/+23.68%,Q2 收入3.04 亿/+30.31%；鱼糜制品营收11.39 亿元/+30.32%，Q2 营收+38.67%,主要系除自然增长外，新品锁鲜装系列增量所致；菜肴制品收入为2.32 亿元/+4.04%，Q2 营收-4.55%；其他产品营收164 万元/-71.36%。

    经销商数量持续提升，看好“销地产”模式下的规模提升：

    2020 年公司继续采取 “BC 兼顾、双轮驱动”的策略，截至Q2 共拥有经销商885 家，新增231 家，未来将继续在B 端和C 端同步发力，加大各渠道开发；产能继续扩张，5 月公告将投资6 亿在广东佛山设立华南生产基地，“销地产”建设模式下，公司在各区域经营也持续向好，20H1 多区域营收同比增速超30%，优秀管理模式下看好公司未来市占率进一步提升。

    盈利预测：考虑优异模式下公司规模的高速增长，以及经销商拓展超预期，我们上调20-22 年EPS 为2.45/3.21/4.06 元(之前为1.74/2.51/2.95 元)，公司行业赛道较好，并选择了优质的渠道开拓，建议长期投资者继续关注，维持“买入”评级。

    风险提示：食品安全，成本上涨，疫情结束不及预期。