今日最具爆发力的六大牛股(7.24)(2)

　　比音勒芬(002832)：Q2净利润同比增长46% 大超市场预期

　　类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：王立平/戎姜斌 日期：2020-07-23 投资要点：

　　公司发布2020 年上半年业绩快报，二季度净利润同比增长46%，表现超预期。

　　1）上半年净利润同比下滑7.3%，表现明显优于同行。公司预告20H1 实现收入7.7 亿元，同比下降9.4%，归母净利润1.6 亿元，同比下降7.3%。2）二季度净利润同比增长46%，大超市场预期。公司预告20Q2 实现收入4 亿元，同比增长7%，归母净利润6421 万元，同比增长46%，业绩表现大超市场预期。

　　积极应对疫情影响，降本增效下业绩加速回暖。1）加强新零售建设，促使收入端恢复正增长。公司重视私域流量运营，并通过信息化改造升级、与腾讯智慧零售战略合作等加速布局数字化新零售，将线下渠道优势通过线上辐射，打通线上线下流量，提升消费者购物体验，实现了新零售与电商销售额的大幅增长。2）严控折扣与费用，使得利润端加速复苏。公司持续优化运营管理和销售渠道，严格控制销售折扣，体现了较强的品牌力与用户粘性。同时也加强费用管控，积极调整控制费用支出，使得净利润增速明显高于收入增速。

　　公司积极拥抱新零售，不断完善智慧零售布局。1）与腾讯签署合作协议，打造数字化营销新时代。2020 年6 月9 日，公司在深圳腾讯总部与腾讯智慧零售签署战略合作协议，充分利用腾讯在消费者数据与营销方面的优势，重点发力于智慧门店升级、私域流量运营、IP 联名等多个领域。正式宣布全面开启数字化运营，进入智慧零售时代。2）收购短视频营销领先企业，智慧零售布局再下一城。2020年7 月17 日公司签订了《并购意向协议》，拟以现金收购国内领先的短视频专业营销机构上海微祥100%股权。比音勒芬有望借助上海微祥平台大数据基础，以及多年自媒体、短视频和直播推广的优势，加强品牌推广和线上销售，同时也切入短视频内容服务及社交电商业务，深入布局短视频领域。上海微祥承诺2020-2022 年实现净利润（ 扣除非经常性损益前后孰低） 分别不低于4000/5000/6000 万元，复合增速超20%。

　　公司二季度零售复苏明显，大超预期，同时公司品牌力强，切入短视频以及社交电商业务，大力发展智慧零售，维持"买入"评级。公司持续优化渠道结构，线上小程序直播发展良好。公司品牌力强，二季度零售加速复苏，业绩表现大超预期，预计全年保持两位数增长，明显领先于同行。且先后合作腾讯以及收购上海微祥，实现强强联合，加速发力智慧零售。维持原有盈利预测，预计20-22 年实现归母净利润4.7/5.8/7.2 亿元，对应PE 仅20/16/13 倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间长，零售承压业绩不及预期。

　　苏泊尔(002032)：顺势调整彰显活力 单季经营较超预期

　　类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：管泉森/孙珊/徐春/贺本东 日期：2020-07-23 事件描述

　　苏泊尔披露2020 年中期业绩快报：2020 年上半年，公司营业收入为81.87 亿元，同比下滑16.76%，归母净利润为6.66 亿元，同比下滑20.48%；其中二季度，公司营业收入为46.06 亿元，同比增长5.59%，归母净利润为3.60 亿元，同比增长11.32%。

　　事件评论

　　积极发力电商渠道， 当季营收端快速恢复： 公司Q1/Q2 收入增速分别为-34.57%/+5.59%，而剔除会计准则变动带来的收入抵减影响后，增速则分别为-30.29%/+10.84%。具体来看，基于加大对电商投入以及产能问题解决，预计公司电商收入在二季度快速增长，环比一季度大幅提升；而线下渠道收入单季环比预计显著恢复，但或仍有双位数下滑，综合来看，公司内销收入实现稳健增长；此外二季度外销收入预计也有小个位数正增长；整体上公司收入端恢复较超预期。

　　毛利率小幅下行，盈利能力表现较为平稳：此次会计准则调整为，将符合销售抵减性质的应付客户费用抵减收入，这使得公司当期毛利率、销售费用率同步下行，在此背景下，公司上半年毛利率下滑5.66pct，若不考虑此次会计准则调整影响，公司上半年毛利率同比下滑1.65pct，主因在于当季低毛利率线上业务占比明显提升；不过考虑到公司货币资金利用效率提升带来投资回报增长、子公司企业所得税率下滑，公司上半年归属净利率同比仅小幅下滑0.38pct 至8.14%，表现相对平稳；在此背景下，公司上半年归属净利润下滑20.48%，与营收端表现基本匹配。

　　积极调整彰显活力，下半年持续改善可期：公司二季度线下渠道环比有所改善但预计仍有双位数下滑，不过随着客流恢复，我们预计下半年线下渠道将进一步获得改善；而线上渠道，基于持续加大投入及部分新兴产品有序上市，预计线上后续仍可维持快速增长；外销层面，参考公司全年出口关联交易金额，预计下半年出口业务将保持平稳；综上，基于线下渠道恢复以及电商渠道快速发展，公司下半年经营预计将持续改善。此外值得重视的是，公司积极适应小家电行业消费趋势，产品及渠道策略快速调整，其经营政策灵活性也保证了公司长期可持续发展。

　　维持公司"买入"评级：随着疫情逐渐缓解，公司二季度内外销业务均有明显改善，整体经营表现较超市场预期；后续随着线下渠道持续恢复，我们预计下半年公司经营继续改善可期；中长期来看，公司是综合竞争优势十分凸出的小家电龙头，而二季度以来公司适应新消费趋势，在电商渠道、新兴品类方面快速调整也彰显了经营活力，保障了其长期可实现稳健增长；预计2020、2021 年EPS 为2.39、2.67 元，对应当前的PE 分别为33.77 及30.16 倍，维持公司"买入"评级。

　　风险提示

　　1. 线下渠道需求大幅不及预期；

　　2. 外销订单大幅不及预期。