今日最具爆发力的六大牛股(7.22)(2)

　　宏川智慧(002930)：有望成为液体危化品仓储领域的"密尔克卫"

　　类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：鲍雁辛日期：2020-07-21 

　　投资要点：

　　首次覆盖，给予"增持"评级。宏川智慧仓储业务可类比密尔克卫的核心资产（危化品仓储），我们认为公司扩张边界高，盈利能力强且周期波动性较低，业绩有望快速增长。预测2020-2022年的EPS为0.59/0.81/1.07元，增速为80%、37%、31%；综合PE和DCF估值法，给予目标价25.67元。

　　液体仓储行业空间大，公司成长天花板高，产能快速扩张。当前液体化学品仓储行业第三方总储容量约为4300万立方米，公司市占率仅为4.85%，公司成长天花板高。当前公司已完成长三角、珠三角、东南沿海部分区域部署，当前合计运行权益储容为207.16万立方米，较19年增长49.7%。随着扩张持续推进，未来有望实现全国化扩张。

　　公司盈利波动性小，业绩有望快速增长。长期来看，行业高壁垒铸就高盈利。液体危化品仓储存在资质壁垒、新库建设周期长和资金壁垒，公司长三角成熟仓库平均ROE约15%。供需紧平衡下，仓储的价格及出租率或将长期保持高位。价格：短期看，仓储需求旺盛，公司2020年上半年部分仓库价格涨幅约15%，短期供需极度错配推高价格上涨斜率；长期看价格仍处于上行趋势，即使在下游去库存周期，单位价格仍可保持稳定。租用率：长期看围绕中枢轴波动，当前下游累库周期促使租用率维持高位。

　　催化剂：新项目出租率提升超预期，在建项目建设进度超预期。

　　风险提示：新增项目业绩不达预期的风险，发生安全事故的风险

　　通威股份(600438)系列报告23：受益硅料涨价和大电池紧缺盈利望提升

　　类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：徐云飞/庞钧文日期：2020-07-21 

　　本报告导读：

　　硅料供需反转价格上涨，大电池结构性紧缺，通威股份作为硅料和大电池双龙头有望充分受益。

　　投资要点：

　　维。、持"增持"评级。上调2020~2022年EPS预测至0.64（+0.02）、0.97（+0.13）、1.21（+0.13）元，上调原因为产品供需结构改善，ASP有望大幅上升。同时光伏行业估值中枢上移，通威股份作为龙头应享有估值溢价，上调目标价至29.10（+12.54）元，对应2021年30倍PE。

　　硅料环节开启涨价预期，通威作为全球龙头将充分受益。硅料环节自2017年12月以来价格连降10个季度，价格长期低于高成本产能的现金成本，导致高成本产能清退，最典型为韩国OCI产能关停、德国瓦克降负荷生产。2020年6月以来，随着高成本产能的清退，硅料供给逐渐紧张，硅料新建低成本产能已经投放完毕，未来新产能释放要等到2022年初，未来18个月硅料环节无新增供给。若要老产能复工，则需要硅料价格上涨至80元/kg以上，也就是韩国OCI的现金成本。而当前硅料价格为60元/kg，因此硅料价格持续上涨趋势十分明显。通威股份作为全球领军的硅料企业，年产出有望达到9万吨，将充分受益硅料景气上行。

　　电池片环节技术迭代，大硅片电池可享受超额收益。大尺寸电池成本更低，封装功率更高，能够给电站带来更高受益，然而供需存在不匹配。通威股份在大电池处于行业领先地位，成都4期、眉山1期均生产166等大尺寸电池，预计产能已达8~9GW，将显著增厚公司盈利能力。通威股份ROIC＞WACC，通过融资大比例扩产硅料、电池，实现利润跨越式增长。

　　催化剂。硅料及大电池涨价、非硅成本继续下降、新产能持续建设。

　　风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。