今日最具爆发力的六大牛股(7.14)(3)

　　龙蟒佰利(002601)：看好钛白粉继续涨价 资本开支驱动继续成长

　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：贾雄伟/李璇日期：2020-07-13 

　　公司近况

　　7月10日，龙蟒佰利公告自即日起硫酸法钛白粉价格在原价基础上对各类客户上调500元/吨。

　　评论

　　需求好转推动钛白粉价格自底部上涨。随着下游涂料、造纸等行业开工率提升，国内钛白粉需求继续回升，同时海外需求最差的阶段已经过去正在逐步好转，近期钛白粉企业出货量较好，厂商库存处于偏紧状态，推动国内钛白粉价格上涨，6月底以来国内多家小企业钛白粉价格上涨500-600元/吨。本次龙头企业龙蟒佰利钛白粉价格上调后，我们预计将带动行业内价格普遍上涨。硫酸法钛白粉价格每上涨500元/吨，我们预计将增厚公司净利润2.3亿元（年化）。

　　看好下半年公司钛白粉量价齐升。本次硫酸法钛白粉价格上调后仍处于近几年较低水平，随着海外解封复工的推进，我们预计钛白粉出口有望逐步改善，同时国内复工深化下需求有望继续好转，我们看好下半年钛白粉价格继续上涨。目前焦作二期20万吨/年氯化法钛白粉产量提升至1万吨/月，我们预计随着焦作二期氯化法钛白粉产线开工率继续提升，下半年公司钛白粉销量将继续增加。

　　产能扩增助力增长，完善产业链进一步提升成本优势及增强盈利能力。公司拟通过定增募集资金在云南基地新建20万吨氯化法钛白粉产线，同时计划未来几年将焦作一期和云南新立各6万吨/年钛白粉产线产能提升至10万吨/年，以及计划未来5年在攀枝花累计投资140亿元继续扩大和完善氯化钛白产业链等，我们预计将助力公司继续增长。同时公司基于硫氯耦合建设低成本合成金红石，以及利用攀西钛精矿建设氯化钛渣等氯化法钛白粉原料，我们预计将进一步降低氯化法钛白粉成本，提升公司氯化法钛白粉竞争力及增强盈利能力。

　　估值建议

　　我们维持2020/21年盈利预测31.8/39.68亿元，目前公司股价对应2020/21年市盈率13.8/11.0x，我们维持目标价25元，对应16%的上涨空间和2020/21年16.0/12.8x市盈率，维持跑赢行业评级。

　　风险

　　钛白粉需求低于预期，氯化法产量提升低于预期。

　　紫光学大(000526)：学大创始人重掌公司 老牌K12教培劲旅蓄力

　　类别：公司机构：中泰证券股份有限公司研究员：范欣悦日期：2020-07-13 

　　投资要点

　　学大教育创始人重掌上市公司。2019年8月~2020年5月，学大创始人金鑫控制的天津安特在二级市场多次购入紫光学大股票，直接持股比例增至11.01%，加上一致行动人深圳椰林湾，合计持股23.94%，超越紫光卓远（与一致行动人合持23.76%），成为公司大股东。金鑫重掌公司，担任总经理职务。

　　K12教培行业：刚需、整合、快速扩张。我国优质教育资源稀缺，高考竞争激烈，升学的竞争压力会向前传导至初中、小学甚至幼儿园阶段，不断驱动K12教培需求的增长。由于K12教培行业小机构众多，难以按照要求规范经营，并且合规成本也会增加，小机构加速出清，而K12教培的需求并没有减少，仍在增长，因此合规、规范经营的机构有望获取更大的市场份额。

　　学大教育：老牌K12教培劲旅，教学网络下沉较深。学大教育属于K12教培细分领域，为K12学生提供个性化1对1教学辅导为主，产品包括个性化1对1、个性化小班组课、国际教育等。竞争优势包括：（1）全国化教学网络，低线级渗透较深：三线及以下城市网点占比约28%，明显高于以一二线城市扩张为主的新东方和好未来；（2）严格筛选师资，培养体系完善：教师须通过"两阶段、三层次、四结合"培养体系考核，才能继续授课；（3）小班组课收入占比稳定提升，盈利能力具有提升潜力：学大自2014年推出小班组课，2019年收入占比稳步提升至20.6%。

　　学大教育小班组收入快速增长。从学大教育的财务来看，2013年以前，收入维持双位数以上的增长，2014年推出小班组课后，叠加行业政策的影响，整体收入增速降至个位数，其中1对1收入增速放缓甚至下滑，小班组课收入快速增长。从上市公司的财务来看，借款体量大，截至2020年5月，借款本金还剩15.45亿元，逐步偿还贷款有助利润释放。

　　投资建议：公司旗下主要资产学大教育是老牌全国性K12教培机构，网点数量位列行业前三，并且低线级城市渗透更深，未来主要看点在于网点扩张的重启、小班组课推进带来的盈利能力提升。从上市公司的角度看，若能偿还借款，将减少财务费用，带来利润的释放。预计2020~22年EPS为-0.03/1.07/1.53元，首次覆盖给予公司"买入"评级。

　　风险提示：教育行业的政策风险；学大教育网点扩张进度不达预期，招生情况不达预期；小班组课推进不达预期。