今日最具爆发力的六大牛股(6.23)(2)

　　长青股份(002391)：部分产品价格继续下滑 新建项目助力增长

　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：贾雄伟/李璇日期：2020-06-22 

　　公司近况

　　受不利天气影响国内农药制剂消化较慢，同时海外需求未能给市场支撑，以及国内农药开工率提升等，近期农药价格指数继续下滑，公司主要原药产品氟磺胺草醚、吡虫啉、啶虫脒等市场价格下滑明显。

　　评论

　　农药价格指数继续下滑。我国农药开工率稳定提升，市场供应不断上升，2020年1-4月我国农药产量68.6万吨，同比下降2.6%，其中4月产量21万吨，同比增长13.5%。需求端，受不利天气影响终端制剂消化较慢，市场补库存暂缓，同时海外需求未能给市场支撑等，农药价格指数继续下滑。截至6月14日，中农立华原药价格指数为97.4，同比下降16%，环比上月下降3.6%。

　　公司氟磺胺草醚、吡虫啉及啶虫脒等产品价格下滑，茚虫威、氟环唑、氟虫腈等价格仍处于高位。由于出口弱势以及国内企业备货谨慎，氟磺胺草醚市场价格环比上月下降3.1%至9.5万元/吨。

　　烟碱类杀虫剂由于出口低迷以及库存较高等影响，市场价格不断下降，目前吡虫啉、啶虫脒市场价格环比上月分别下降8.7%/8.0%至10.5/11.5万元/吨。由于市场供应偏紧或需求增加等，茚虫威、氟环唑及氟虫腈等价格相对稳定，目前价格仍处于历史较高水平。

　　新项目建设助力公司中长期发展。我们预计公司可转债募投项目500吨/年异噁草松项目将在2H20投产，6,000吨麦草畏项目有望于2021年初建成投产，我们预计募投项目逐步投产将助力公司业绩继续增长。同时公司湖北农药生产基地目前正在报批安评、环评等工作，公司计划将围绕菊酯以及公司上游中间体和原料等产品布局，我们预计将助力公司优化产业布局，进一步扩大农药产能、丰富产品结构及提升盈利能力。

　　估值建议

　　考虑到吡虫啉等产品价格下降，我们下调2020/21年盈利预测4%/5%至3.82/4.92亿元，目前公司股价对应2020/21年市盈率13.8/10.7x，我们下调目标价8%至11元，对应38%的上涨空间和2020/21年19/15x市盈率，维持跑赢行业评级。

　　风险

　　农药产品价格继续下滑，新项目进展低于预期。

　　兴业银行(601166)：拨云见日 大有可为

　　类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：邱冠华日期：2020-06-22 

　　报告导读

　　最艰难阶段已经过去，正确方向+强大执行，开辟可持续发展之路。当前时点最具性价比的优质银行，买入评级。

　　投资要点

　　直观认识：最艰难阶段已经过去

　　①资负结构调整到位。17年以来非标资产、同业负债占比不断压降，资负结构与同业差异持续缩小，调整接近尾声。②盈利能力趋于稳定。17年以来，ROA优势扩大，随着资负调整到位，杠杆趋于稳定，未来ROE有望较同业保持优势。

　　核心关注：可持续发展之路在哪

　　严监管以来传统的同业扩张之路不再行得通，兴业银行未来怎么走出来成为市场的核心担忧点。我们认为，兴业银行在"商行+投行"的战略引领下，做精表内，做强表外，战略具有稳定性和执行力，未来大有可为。

　　1、走什么路："做精表内、做强表外"是行之有效且大有可为的方向。

　　弥补负债端劣势：通过场景生态圈（织网工程等）做大做强客户基础，通过投资生态圈以AUM和代销促存款增长，以投行生态圈提供综合服务吸引存款。对标同业，兴业银行存款成本率若回到同业平均水平，则静态测算可节约利息支出64亿，对应可提升营收3.5%、净利润7%、ROA 7bp。

　　做大中收端优势：①投行生态圈，继续巩固投资银行和FICC业务中收优势。

　　②场景生态圈，交易结算业务对营收的贡献度较同业平均低0.7pc，较领先银行招行低3pc，测算若营收贡献度提升至招行水平，则能够提升ROA 6bp；③投资生态圈，投资管理能力有优势，费率、规模和净值化程度均排名股份行前列，未来净值化转型和理财规模扩大有望提升财富管理中收。代销业务中收对营收贡献度较同业平均低1.5pc，有提升空间。测算若净值型理财占比达100%，则可提升ROA 5bp；若"非保本理财AUM/总资产"提升至招行水平，则可提升ROA 4bp；若代理代销中收对营收贡献度达到同业平均，则可提升ROA 3bp。

　　2、靠什么走：最市场化和具有执行力的银行之一，且预计战略可持续。

　　战略稳定性和执行力有保障：兴业银行战略是时代环境和自身禀赋最优选择，市场化是内生基因，因此无论管理层是否变化，战略稳定性和执行力都有保障。

　　估值角度：最具性价比优质银行
　　纵向来看，截至6月18日，兴业银行PB(lf)仅0.65，为过去三年最低水平。横向来看，19年末兴业银行的ROE排名全国性银行前列，但估值明显低于ROE对应的PB均值回归水平，是最具性价比的优质银行。

　　盈利预测及估值

　　兴业银行最艰难时期已经过去，"做精表内，做强表外"战略配以出色战略执行保障开辟可持续发展之路，是最具性价比的优质银行。维持20-22年归母净利润同比增速预测8.41%/8.95%/ 10.08%，对应EPS 3.31/3.62/4.00。现价对应20-22年0.61/0.55/0.49倍PB。目标价25.2元，对应20年0.97倍PB，维持买入评级。

　　风险提示：疫情影响失控，不良大幅暴露。