下周最具爆发力的六大牛股(10.26)(3)

　　大族激光(002008)2019年三季报点评：业绩符合预期 四季度迎来拐点

　　类别：公司机构：西藏东方财富证券股份有限公司研究员：卢嘉鹏日期：2019-10-25 

　　【投资要点】

　　2019年前三季度公司实现营业收入69.44亿元，同比下降19.78%；实现归母净利润6.00亿元，同比下降63.77%。

　　三季度业绩符合预期，消费电子和PCB业务四季度迎来边际改善。公司第三季度对应营收为22.10亿元，同比下降37.74%，对应净利润为2.21亿元，同比下降65.41%，业绩符合预期。公司第三季度毛利率环比提升3.85pct，达34.21%，有明显回升。消费电子和PCB业务业绩将在四季度集中释放，其中PCB业务此前受到贸易战影响订单延迟，业绩承压。展望2020年，随着5G创新周期的开启，以上两项业务有望恢复增长。

　　大功率、显示面板和新能源业务竞争激烈，未来重在提高盈利水平。

　　由于激光器价格下降，导致大功率业务涌入众多中小厂商，行业竞争加剧，影响公司短期盈利水平。此外，在显示面板和新能源设备同样也面临竞争激烈的问题。未来公司将继续巩固在高端客户端的竞争优势，以保持市场份额，并提高盈利水平。

　　经营性现金流大幅改善，四季度业绩有望迎来拐点。此外第三季度经营性现金流实现流入8.32亿元，主要得益于回款改善。展望全年，公司预计2019年实现净利润7.73-9.45亿元，同比下降45-55%，对应四季度净利润为1.73-3.45亿元，同比有望迎来明显改善。

　　【投资建议】
　　由于下半年公司部分业务业绩释放略低于预期，故下调公司19年营收和归母净利润，调整后19/20/21年营业收入预计为98.37/129.33/140.40亿元，归母净利润为8.98/14.12/16.86亿元，对应EPS为0.84/1.32/1.58元，PE 45/29/24倍。

　　维持“增持”评级。

　　【风险提示】

　　下游需求不及预期；

　　行业竞争进一步加剧。

　　华新水泥(600801)季报点评：延续量价齐升资产结构优化

　　类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：盛昌盛/李阳日期：2019-10-25 

　　事件：公司发布三季报，2019前三季度实现营收224.72亿，同比增长18.02%，归母净利48.44亿，同比增长42%，综合毛利率、净利率分别为41.25%、23.90%，同比上涨2.95、4.08个百分点，期末资产负债率继续降至38.7%，去年同期为49.16%。

　　其中，单三季度实现营收80.85亿，同比提高12.96%，归母净利16.81亿，同比提高25.15%。

　　（1）基本面看点：
　　量价齐升是业绩增长主因。公司产线分布西南、华中等地，部分通过长江运往华东，因此量价表现受区域综合影响。价格方面，武汉较为坚挺，高标三季度均价482.31元/吨，同比提高6元，与杭州是13元价差，但高于长沙近72元，长沙三季度同比下降33元，重庆、成都同比表现差异较大，分别同比下滑36.54、60.77元，云南同比高出20元，贵阳虽然同比大幅下降91.54元，但公司在贵州仅1条1200t/d熟料产线，影响有限。西藏三季度价格同比持平，近期由于新旧项目衔接空挡，需求环比减弱，以及天气转冷淡季降价冲量，自9月20日起出现大幅下滑，对三季度影响较小。此外，我们继续看好湖南转晴后需求恢复，长沙自8月以来已提价3次，累计提价100元/吨。销量方面，湖北因10月军运会影响，武汉市供需双限，9月存在赶工需求，单月同比增长5.23%，1-9月累计同比7.7%。云南9月单月同比增长11.03%，与新增产能有一定关联。受天气影响明显的湖南地区，9月单月、累计增长8.84%、0.04%，西藏1-9月累计增幅23.54%。盈利能力继续改善，单季毛利率、净利率分别为40.34%、23.22%，同比提高1.15、2.12个百分点，因淡季影响环比分别下降5.11、5.25个百分点。

　　（2）报表看点：
　　经营效益改善，资产质量提升。公司资产负债率进一步下降为38.7%，是近20年来最低水平，且下降速度快，前次高点是2017年一季度末，为62%，去年同期为49.16%，公司在手现金充裕，单季经营现金净额维持在28.7亿的较高位置，期末货币资金为58.59亿，比去年同期增加14.55亿，短期负债比年初减少3.68亿，长期借款减少4.61亿，单季财务费用大幅下降63.24%，单季度财务费用率为0.48%，同比下降1个百分点。此外，研发费用大幅增加129%，主因新业务及环保研发投入增加。在建工程比年初大幅增加171%，主因水泥、骨料及环保项目投入增加，公司单季度购建固定/无形资产和其他长期资产支付现金10.58亿，今年累计支付26.8亿，比去年同期提高12.62亿。

　　投资建议：我们预计四季度价格继续稳步上涨，西藏、西南、湖北等区域基建&地产需求继续支持，多区域环保错峰有望落实（军运会期间停产企业预计可以抵消后期停产任务），以及海内外产能持续投放扩大规模，浩吉铁路通车降低煤炭成本，中长期看好公司产业链提前布局，释放骨料、环保墙材、协同处置业务成长红利。

　　考虑到三季报表现，我们将2019-21年归母净利从65.65、69.12、71.26亿元调整为68.09、75.79、79.75亿元，EPS分别为3.25、3.62、3.80元，对应PE分别为6.17X、5.55X、5.27X。

　　风险提示：西南新增产能风险；雨水天气不及预期。