周一机构一致看好的十大金股（9.2）(5)

　　北京银行:拨备前利润高增速,息差走阔

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘辰涵 日期：2019-08-30

　　事件:2019年8月27日晚,北京银行发布了2019年中报,2019H1实现营业收入327.42亿元,同比增长19.64%,归母净利润128.69亿元,同比增长8.56%,拨备前利润261.67亿元,同比增长24.4%。资产总额2.67万亿元,贷款总额1.36万亿元,吸收存款1.52万亿元,净息差1.95%,不良贷款率1.45%。

　　点评:

　　拨备前利润高增速,盈利能力提升。净利润增长的主要原因是生息资产规模的增长、投资收益的增加以及净息差的提升,拖累净利润增速的主要原因是大量计提拨备。

　　资产负债结构优化,息差走阔。资产负债结构中,存贷款占比均有所提升,结构优化,溢价能力增强,助力息差走阔。

　　贷款向零售倾斜,转型取得成效。2019H1零售贷款4012.86亿元,占比29.54%,比2018年提升了0.73%,同比增速10.39%,比总贷款增速要高,贷款资源向零售倾斜,零售信贷不良率0.36%,保持很低的水平,未来零售转型存在很大的发展空间。

　　逾期结构变化,资产质量平稳可控,2019H1不良贷款率1.45%,不良生成率为1.48%,逾期贷款占不良贷款的比重为135.27%,比去年底微升。2019H1拨备覆盖率是212.53%,比2018年底下降了4.98%。资产质量略有波动,整体平稳可控。

　　成本收入比保持低位,处于上市银行前列。2019H1,公司成本收入比18.34%,公司加强对科技、创新投入同时,保持良好的成本控制能力,保持上市银行前列。

　　投资建议:北京银行整体业绩符合预期,预测2019-2021年EPS是1.03/1.12/1.20元,2019-2021年PB为0.50X/0.44X/0.39X,2019-2021年PE为5.06X、4.67X、4.34X,给与“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下行。

　　恒生电子:资本市场回暖和政策推动营收稳健增长,创新业务持续突破

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2019-08-30

　　受益资本市场回暖以及科创板等政策影响,公司营收增长稳健。总体看,受到资本市场回暖以及科创板筹备、资管新规政策落地、沪伦通开通等监管政策利好的影响,公司上半年营收增长稳健。分业务看,经纪业务收入2.18亿元,同比增长0.99%;资管业务收入4.84亿元,同比增长9.05%;财富业务收入3.79亿元,同比增长27.08%;交易所业务收入0.45亿元,同比下降14.59%;银行业务收入1.13亿元,同比增长28.73%;互联网业务收入2.38亿元,同比增长12.06%。销售费用和管理费用(不含研发费用)分别同比增长16.75%、6.19%;研发费用6.73亿元,同比增长19.20%。经营性现金流净额-4.19亿元,去年同期为-3.51亿元。

　　传统业务稳健发展,创新业务持续突破。经纪业务上半年收入和去年同期基本持平,核心交易系统经纪业务运营平台UF2.0和联讯证券取得合作,市场占有率进一步提升,创新产品BOP业务集中运营平台再添多家客户。受益于上半年证券市场的回暖,科创板业务政策落地,资管业务发展平稳,银行行业随着资管新规开始逐步提升,整体来看预计下半年资管业务仍会保持一定幅度增长。财富业务依旧保持较高速增长,主要得益于存量业务有较快增长,同时中标多家银行理财子公司TA项目,完成银行理财子公司TA系统的头部客户卡位。互联网收入增长较为缓慢,目前收入比例较重的子公司主要有聚源、鲸腾、恒云,其中聚源发展稳定,恒云增长较快。鲸腾目前仍处于战略投入期,但亏损收窄,上半年GTN平台总体发展迅速,开放平台注册机构超过2000家,OPENAPI服务连接机构持续增加,收入有明显上升;晓鲸智能KYC继续得到市场认同和多家金融机构签约;小营加营销服务规模增长较快,成为2019年央视&中小投服联合举办的“股东来了”独 家技术平台方。

　　全面推进Online技术架构升级,打造大中台战略。公司产品全面推进技术架构Online转型,全面拥抱互联网分布式架构满足金融机构业务发展的需要,并形成技术中台、数据中台、业务中台为中心的大中台战略及相应产品组织调整,明确了多个平台型产品及其架构升级目标。未来公司将加大中台产品线的建设,加速核心产品开发和上线。

　　投资建议:预计公司2019-2021年净利润分别为8.95/11.94/15.55亿元,对应PE分别为67/50/39倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:金融监管继续收紧。